Le point critique de l'économie minière : comment les entreprises de minage de cryptomonnaies cherchent-elles à survivre face à la compression des profits

Le prix du Bitcoin tourne autour de 90 770 USD, et l’ensemble de l’industrie minière de cryptomonnaies fait face à une crise invisible. Il ne s’agit pas d’un problème aigu causé par une chute brutale des prix, mais d’une pression économique chronique — un déséquilibre entre la structure des coûts des exploitants miniers et leur modèle de revenus, qui pousse de nombreux mineurs de petite et moyenne taille au bord de la survie.

Revenus fixes, coûts en hausse

Le protocole Bitcoin intègre un mécanisme de revenu apparemment stable : une récompense de 3,125 BTC par bloc miné, avec un nouveau bloc généré en moyenne toutes les 10 minutes, ce qui signifie que les mineurs du monde entier reçoivent environ 450 BTC par jour. Sur 30 jours, cela représente une production totale d’environ 13 500 BTC, ce qui, au prix actuel, donne un revenu mensuel d’environ 1,18 milliard de dollars.

Ce chiffre peut sembler énorme à première vue, mais lorsqu’il est réparti sur la puissance de hachage totale du réseau de 1 078 EH/s, le revenu moyen par TH/s par jour n’est que de 0,036 USD — c’est toute la base économique nécessaire pour faire fonctionner un réseau sécurisé d’une valeur de 1,7 billion de dollars.

Le problème est que ce revenu fixe doit faire face à des coûts variables. La dépense énergétique est le plus grand facteur, déterminant directement la marge bénéficiaire des mineurs.

La vérité sur la structure des coûts : l’écart entre flux de trésorerie et profits comptables

En apparence, avec des modèles S21 récents (17 J/TH) et bénéficiant d’une électricité bon marché, les mineurs peuvent encore réaliser de bons flux de trésorerie à un prix du Bitcoin de 88 000 USD. Mais la réalité est bien plus complexe.

Selon les données de l’Université de Cambridge, le coût en cash pour miner un Bitcoin s’élève actuellement à environ 58 500 USD. Marathon Digital(, en tant que plus grande entreprise minière cotée en bourse, a déclaré que ses coûts électriques pour le troisième trimestre s’élevaient à 39 235 USD par Bitcoin ; la deuxième plus grande entreprise, Riot Platforms), a des coûts de 46 324 USD.

Du point de vue du flux de trésorerie, ces deux entreprises restent rentables à 90K USD. Mais ce n’est que la partie émergée de l’iceberg.

Le véritable cauchemar des coûts provient des dépenses non monétaires : amortissement des équipements, dépréciation d’actifs et rémunération en actions. Une fois ces facteurs pris en compte, le coût total par Bitcoin dépasse facilement 100 000 USD. La véritable coût total de Marathon Digital est d’environ 110 000 USD, et le consensus de l’industrie l’estime à environ 106 000 USD.

Cela signifie qu’à un prix du Bitcoin de 90 000 USD, de nombreux mineurs sont déjà en perte comptable — même si leur flux de trésorerie quotidien reste positif.

Deux mondes pour les mineurs

L’industrie minière de cryptomonnaies se divise en deux écosystèmes très distincts :

Première ligne : de grands mineurs industriels équipés de machines modernes, bénéficiant d’une électricité à faible coût et d’un bilan léger. Pour eux, le prix du Bitcoin doit tomber en dessous de 50 000 USD pour que leur flux de trésorerie quotidien devienne négatif. Actuellement, leur profit en cash par Bitcoin dépasse 40 000 USD, la rentabilité comptable dépendant de leur structure financière spécifique.

Deuxième ligne : tous les autres mineurs. Une fois que l’on inclut l’amortissement et autres coûts comptables, il leur est difficile de maintenir un équilibre financier. Même en estimant conservativement que leurs coûts totaux se situent entre 90 000 et 110 000 USD, beaucoup de petits et moyens mineurs se trouvent déjà en dessous du point d’équilibre économique.

Ce paradoxe engendre un phénomène intéressant : de plus en plus de mineurs choisissent de stocker leurs Bitcoin minés, voire d’en acheter davantage sur le marché, plutôt que de les vendre immédiatement. Les réserves de BTC des grandes entreprises minières atteignent des niveaux historiques. Ce n’est pas de la spéculation, mais une question de survie — lorsque le flux de trésorerie est positif mais que la rentabilité comptable est négative, continuer à miner et accumuler des actifs devient une décision rationnelle.

Un équilibre fragile

Le système est actuellement dans un équilibre délicat. Tant que le Bitcoin reste autour de 88 000 USD, les flux de trésorerie des grands mineurs restent positifs, et l’industrie peut continuer à fonctionner à peu près. Mais cet équilibre est extrêmement sensible :

• Si la difficulté du réseau augmente à nouveau, le revenu par unité de puissance de hachage diminue
• Si le prix du Bitcoin chute encore
• Si le coût de l’électricité continue d’augmenter
• Si les sources de financement des mineurs se resserrent

Un seul de ces facteurs se détériore, et tout le cycle de croissance de l’industrie pourrait se briser. Les petits mineurs seront contraints de liquider leurs positions, tandis que les grands acteurs devront chercher des activités annexes, transformant le minage de Bitcoin d’un centre de profit en un centre de coût.

Le risque n’a pas encore explosé, mais les signaux d’alerte sont déjà là. Cette fois, la crise ne viendra pas d’une chute brutale, mais de la fatigue même de la structure économique apparemment stable.