L'évolution de l'investissement axé sur la valeur : ce que l'IA change réellement et ce qui reste inchangé

Lorsque Guy Spier, le légendaire gestionnaire de fonds qui dirige Aquamarine Fund, a déclaré que « l’âge d’or de l’investissement dans la valeur est terminé », il ne faisait pas preuve de dramatisme. Après trois décennies à naviguer sur les marchés et près de $500 millions d’actifs sous gestion, l’article récent de Spier sur Bloomberg a suscité des conversations urgentes : l’investissement actif—en particulier l’investissement dans la valeur—devient-il obsolète ?

Comment la technologie de l’information a démantelé l’avantage concurrentiel

Pendant des décennies, les gestionnaires de fonds ont construit leur réputation sur un avantage fondamental : ils pouvaient accéder et traiter l’information plus rapidement et plus en profondeur que les investisseurs ordinaires. Le propre parcours de Spier en témoigne. Depuis 1997, Aquamarine Fund a délivré des rendements annualisés supérieurs à 9 %, surpassant systématiquement le S&P 500 tout en réduisant le risque de baisse—un exploit que peu de gestionnaires actifs réalisent.

Cet avantage provenait d’un travail acharné à la base. Spier voyageait célèbrement aux assemblées d’actionnaires de Berkshire, prenait des vols pour Londres pour des conversations avec les pionniers de l’investissement Nick Sleep et Qais Zakaria, et passait des semaines à rassembler des informations dispersées pour élaborer ses thèses d’investissement. À cette époque, la recherche prenait des jours ou des semaines. L’accumulation de connaissances se mesurait en blocs incrémentaux. Obtenir des données d’entreprise nécessitait de fouiller dans les rapports annuels, de passer des appels téléphoniques et de construire des relations.

Mais le monde a fondamentalement changé.

Aujourd’hui, toute personne connectée à Internet accède instantanément à des rapports de recherche, des transcriptions de résultats et des analyses sectorielles. L’intelligence artificielle traite l’information publique à des vitesses rendant les délais de recherche humaine obsolètes. Les grands modèles linguistiques génèrent automatiquement des résumés de recherche. Les outils d’analyse de données démocratisent des insights qui nécessitaient autrefois des armées d’analystes. L’asymétrie d’information qui séparait autrefois les gestionnaires de fonds exceptionnels de la foule a presque disparu.

La compression des rendements et la montée d’une concurrence homogène

Ce changement entraîne de graves conséquences pour les investisseurs professionnels. Lorsque les cadres analytiques convergent—lorsque tout le monde utilise des outils d’IA et des sources de données similaires—plusieurs dynamiques émergent :

L’allocation d’actifs devient de plus en plus encombrée. Plusieurs gestionnaires identifient simultanément les mêmes opportunités, ce qui entraîne des ajustements rapides des prix et amplifie la volatilité.

Les inefficiences du marché se compressent. Les signaux subtils cachés dans les bilans et les commentaires de gestion que des investisseurs habiles exploitaient autrefois deviennent visibles pour les algorithmes presque instantanément.

L’alpha devient plus difficile à isoler du bêta. Les gestionnaires actifs ont de plus en plus de mal à prouver leur valeur au-delà de ce que la gestion passive d’indices offre à moindre coût.

Le résultat : les rendements de la gestion active se resserrent, convergeant vers ceux des indices. Pour de nombreux investisseurs, le cas historique pour payer des frais de gestion actifs s’est considérablement affaibli.

Pourtant, c’est là que l’analyse de Spier devient intrigante—le « goodbye » n’est pas absolu.

Ce que l’intelligence artificielle ne peut pas remplacer

L’IA a effacé l’avantage informationnel. Elle n’a pas effacé le besoin de réfléchir.

Le passage de la collecte d’informations à la synthèse d’informations change fondamentalement ce qui distingue les gestionnaires de fonds supérieurs des autres. Dans le paradigme précédent, l’avantage concurrentiel venait du fait de passer des semaines à compiler des données dispersées. Aujourd’hui, l’avantage se déplace vers la construction de cadres—comment vous structurez les problèmes, quelles questions vous posez, et à quel point vous testez rigoureusement vos hypothèses.

Cette distinction a une importance profonde. Les grands modèles linguistiques excellent dans la reconnaissance de motifs et la synthèse d’informations connues. Ils sont presque inutiles pour identifier des angles morts logiques, remettre en question les prémisses sous-jacentes ou résister aux illusions de consensus. Lorsque les sorties des modèles convergent, les erreurs algorithmiques s’amplifient plutôt que de s’équilibrer.

Les investisseurs qui prospéreront sont ceux qui posent de meilleures questions aux données, pas simplement ceux qui traitent l’information plus rapidement.

L’avantage des compétences douces : discipline, patience et courage contre-cyclique

Si les avantages informationnels s’érodent, Spier identifie un nouveau terrain de compétition : les facteurs comportementaux et psychologiques qui résistent à la reproduction.

Les gestionnaires de fonds supérieurs se différencieront de plus en plus par :

• Une discipline d’investissement qui évite les décisions réactives en période de volatilité
• Une résilience émotionnelle permettant de maintenir une position à long terme lors des baisses de cycle
• Une conviction contre-cyclique qui achète la peur et vend la cupidité lorsque la majorité fait le contraire
• Une cohérence organisationnelle qui impose une prise de décision systématique à travers les régimes de marché

Contrairement à l’analyse technique ou au traitement de données, ces capacités construisent des fossés plus profonds. Elles ne peuvent pas être téléchargées comme un logiciel. Elles nécessitent des mois ou des années pour se développer et s’intérioriser.

La véritable transformation : de la traitement de l’information au jugement structuré

Ce que l’ère de l’IA exige réellement, c’est une transition de phase dans la façon dont les investisseurs actifs justifient leur existence.

La compétition entre gestionnaires professionnels ne se concentre plus sur « qui voit plus en profondeur » mais de plus en plus sur « qui pense plus clairement sous incertitude ». Les gagnants construiront des systèmes d’investissement robustes, organiseront des équipes disciplinées, et maintiendront une cohérence philosophique à travers les cycles de marché—pas simplement en déployant les algorithmes les plus rapides ou les pipelines de données les plus sophistiqués.

En ce sens, l’investissement dans la valeur n’a pas dit au revoir. Il a évolué. Le passé appartenait aux accumulators d’informations et aux obsédés de la recherche. L’avenir appartient aux bâtisseurs de systèmes et aux penseurs disciplinés—investisseurs avec de longues horizons temporels, une discipline institutionnelle, et la capacité psychologique d’agir à l’encontre du consensus.

La réflexion de Spier en 2025 n’est pas une prédiction pessimiste du déclin de l’industrie. C’est une déclaration de transition. L’âge de battre les marchés grâce à un accès supérieur à l’information est vraiment terminé. Mais l’âge de battre les marchés par une réflexion, une discipline et des systèmes à long terme ne fait que commencer. Pour les gestionnaires prêts à évoluer, cette transformation pourrait s’avérer encore plus gratifiante que l’ère qu’elle remplace.