Les tendances de la vente à découvert révèlent l'anxiété du marché : quelles actions avec le plus d'intérêt à découvert la Wall Street cible-t-elle ?

Le paysage du positionnement des fonds spéculatifs révèle un paradoxe intrigant. Alors que le marché plus large s’est remis de la volatilité récente, l’argent institutionnel devient de plus en plus baissier sur certains secteurs et actions individuelles. La dernière analyse des positions des fonds spéculatifs de Goldman Sachs—suivant 982 fonds gérant $4 trillions en actions ($2,6 trillions en positions longues, $1,4 trillion en positions courtes)—dessine un tableau fascinant des vulnérabilités perçues par les investisseurs sophistiqués.

La montée de l’intérêt à découvert : les chiffres racontent l’histoire

Après un rallye remarquable, l’intérêt à découvert sur les composants du S&P 500 atteint 2,4 % de la capitalisation totale du marché—le 99e percentile sur les cinq dernières années. C’est frappant. Le Nasdaq 100, fortement axé sur la technologie et l’IA, affiche une position à découvert encore plus élevée à 2,5 %. Mais la véritable surprise ? Les composants du Russell 2000, petites capitalisations, présentent désormais un ratio médian à découvert de 5,5 %, signalant un scepticisme profond à l’égard des actions plus petites dans cet environnement.

Plus notable encore, le secteur des utilities a connu une hausse inhabituelle. L’intérêt à découvert a bondi de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 3,2 %—l’un des niveaux les plus élevés jamais enregistrés. Ce mouvement contre-intuitif reflète une position stratégique : alors que les centres de données d’IA consomment une énergie massive, les utilities qui ne bénéficient pas proportionnellement de cette tendance subissent des attaques à découvert. American Electric Power illustre cette dynamique, avec une hausse de 31 % des actions depuis le début de l’année et une valorisation de $65 milliard, mais l’intérêt à découvert reste élevé à 4 % (historiquement 1-2 %).

Quelles actions avec le plus d’intérêt à découvert subissent le plus de pression ?

Le rapport sur les positions révèle une division entre les géants de l’IA—qui restent les plus détenus en positions longues (Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia, Alphabet)—et un groupe élargi de cibles à découvert. Les dix actions les plus shortées incluent Tesla, Palantir, Palo Alto Networks, JPMorgan, Robinhood Markets, Costco, Bank of America, IBM, Oracle, et Lam Research.

En termes absolus, la situation évolue. Oracle détient 5,4 milliards de dollars en positions à découvert, Intel 4,6 milliards, et GE Vernova 4,1 milliards—tous nouveaux venus dans la liste des poids lourds à découvert. Cela reflète le scepticisme du marché concernant les entreprises liées à l’IA, avec des risques d’exécution ou des préoccupations de valorisation.

La véritable histoire : le positionnement relatif

Pourtant, les dollars à découvert agrégés ne racontent pas toute l’histoire. Lorsque Goldman Sachs a normalisé l’intérêt à découvert par capitalisation boursière, un autre tableau est apparu. Parmi les entreprises dépassant $25 milliard en capitalisation, Bloom Energy représente l’action la plus shortée par rapport à sa taille. La liste continue avec Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood, et Apollo—un mélange d’entreprises confrontées à des vents contraires sectoriels ou à des défis de croissance perçus.

Cela importe car cela révèle où les fonds spéculatifs pensent que le risque d’exécution est le plus élevé par rapport aux valorisations actuelles. Coinbase, malgré la vigueur du marché crypto, reste sous pression de la part des shorts institutionnels. CoreWeave fait face à la concurrence et à des préoccupations de marge. Le schéma suggère que les fonds ne sont pas uniformément baissiers sur l’innovation—ils sont sélectifs, ciblant ce qu’ils perçoivent comme des surévaluations ou des implémentations challengées des tendances émergentes.

Ce que cela indique pour les marchés à venir

La combinaison d’un intérêt à découvert élevé et d’une sélection ciblée révèle une ambivalence institutionnelle. Les fonds ne shortent pas l’engouement pour l’IA dans son ensemble ; ils font plutôt des paris nuancés sur les entreprises qui risquent de décevoir. Le paradoxe des utilities—shorter des actions énergétiques malgré une demande explosive—suggère que les fonds craignent que ces bénéficiaires ne parviennent pas à réaliser une expansion suffisante de leurs marges.

Les indicateurs de stress du crédit renforcent cette prudence : les volumes de trading du CDS Oracle ont explosé, et les acteurs du secteur reconnaissent des « signes de bulle » dans les valorisations. Pourtant, plutôt qu’une inversion totale, cela semble être la façon dont le marché différencie les gagnants des perdants—en shortant les maillons faibles perçus tout en maintenant une exposition aux plateformes dominantes. Cette sélectivité pourrait expliquer pourquoi la volatilité reste contenue malgré la position à découvert élevée.

Les données suggèrent que le prochain mouvement significatif ne viendra pas des shorts sur les leaders de l’IA à grande capitalisation, mais de squeezes réussis sur des positions fortement shortées où le sentiment est le plus encombré.