## La coalition des dirigeants de la Fed pour une réduction des taux : Powell, discours ou silence, ont tous une signification

Le marché financier a récemment connu un tournant dramatique. En quelques jours, les attentes d’une réduction des taux par la Fed en décembre sont passées de 40 % à plus de 70 %, et la dynamique principale ne provient pas de nouvelles données économiques, mais d’une déclaration stratégique du président de la Fed de New York, Williams.

### Williams envoie un signal clair, le marché "comprend" ses intentions

En réalité, la position de Williams n’est pas le fruit du hasard. En tant que l’un des trois "gros" dirigeants de la Fed — avec Powell et le vice-président Jefferson — lorsque Williams a publiquement déclaré "qu’il croit toujours qu’il y a de la place pour ajuster davantage les taux à court terme", les investisseurs ont compris la signification : la direction de la Fed tend à continuer à réduire les taux.

Krishna Guha d’Evercore ISI explique : "L’expression 'à court terme' n’est pas très précise dans sa formulation, mais la signification la plus directe est la prochaine réunion du FOMC en décembre." Plus important encore, une déclaration de ce type d’un membre de la direction sur la politique actuelle est presque toujours approuvée par Powell — sinon, ce serait une erreur professionnelle.

### La coalition des trois : une force difficile à faire plier

En analysant la position de Williams, les experts ont identifié une réalité importante : Powell, Williams et le gouverneur de la Fed Waller ont formé une alliance en faveur d’un assouplissement de la politique monétaire. Josh Hirt de Vanguard déclare : "Nous pensons que c’est une alliance très influente, très difficile à faire changer."

Cette unité découle de préoccupations communes concernant le marché du travail. Le taux de chômage de septembre a augmenté à 4,4 % — le plus haut depuis près de quatre ans — et des signes indiquent que le marché du travail entre dans une phase de ralentissement. Tom Porcelli, économiste en chef chez Wells Fargo, déclare : "La faiblesse du marché du travail fournit une base raisonnable pour que la Fed réduise les taux en décembre."

### Mais tout le monde n’est pas d’accord

Malgré le soutien à la hausse, la Fed reste profondément divisée. La présidente de la Fed de Boston, Collins, et celle de Dallas, Logan, expriment encore des réserves, Collins craignant l’inflation, tandis que Logan n’est pas encore certain de soutenir deux réductions de taux précédentes.

Les divergences principales proviennent de trois débats difficiles à trancher :

**Premier**, la politique actuelle de la Fed est-elle restrictive ou accommodante ? Les responsables craignent que l’inflation, arguant que le marché des capitaux robuste indique une politique déjà accommodante ; ceux qui soutiennent une réduction soulignent que le logement et d’autres secteurs restent tendus.

**Deuxième**, l’interprétation de l’inflation. Williams pense qu’en excluant l’impact des taxes douanières, l’inflation serait plus faible ; d’autres responsables voient des signes d’une inflation en hausse dans des secteurs non affectés par les taxes.

**Troisième**, le paradoxe économique : pourquoi le marché du travail est-il faible alors que la consommation reste forte ?

### L’écart de données et la stratégie de "réduction préventive"

L’ancien président de la Fed de Cleveland, Mester, analyse que Powell pourrait profiter de la conférence de presse du 10 décembre pour transmettre un message stratégique : cette réduction des taux est une "réduction préventive", après quoi la Fed observera la réaction économique.

Le contexte est encore plus complexe en raison d’un événement rare : en raison de la fermeture prolongée du gouvernement, la Fed ne pourra pas accéder aux dernières données sur l’emploi et l’inflation lors de sa décision — un "écart de données" ayant une signification politique.

Ethan Harris de BofA Securities déclare : "Ce sera un vote très notable, la décision finale pouvant être discutée lors de la réunion." Cependant, un signal positif est que les déclarations des responsables opposés à la réduction envoient aussi un message important : la Fed ne "réduit pas juste pour réduire", ce qui empêche le marché obligataire d’intégrer des attentes d’inflation trop élevées.