Les déclarations de Powell et de ses alliés lèvent le doute : la réduction des taux en décembre est-elle confirmée ?

Ces dernières semaines, le marché a connu un changement radical dans ses attentes concernant l’action de la Réserve fédérale en décembre. Ce qui il y a quelques jours semblait incertain — si l’institution réduirait à nouveau ses taux d’intérêt — est devenu un pari assez probable. Ce changement de perception n’est pas le fruit du hasard, mais résulte d’un ensemble de signaux soigneusement articulés depuis les hautes sphères de l’institution.

Le catalyseur : un message stratégique en provenance de New York

Vendredi dernier (UTC+8), le président de la Réserve fédérale de New York, Williams, a partagé une déclaration qui a enflammé les marchés. Williams, en tant que collaborateur proche du président Powell, a laissé entendre publiquement que « il existe une marge pour effectuer des ajustements de taux à court terme ». La réaction a été immédiate : la probabilité d’une baisse des taux en décembre est passée d’environ 40 % à plus de 70 % en quelques heures.

Josh Hirt, économiste chez Vanguard, a interprété ces mots comme la confirmation d’un consensus au sein de la haute direction : « Nous croyons que Powell, Williams et le gouverneur Waller forment un bloc très cohésif, difficile à remettre en question ». Cette alignement des trois leaders les plus en vue de la Réserve fédérale suggère que les partisans de la politique de relance monétaire disposent d’un soutien politique suffisant.

Pourquoi maintenant ? Les pressions justifiant la baisse

La faiblesse du marché du travail apparaît comme la principale justification. Les données publiées après la fermeture gouvernementale ont révélé que le chômage a atteint 4,4 % en septembre, son niveau le plus élevé depuis près de quatre ans. Parallèlement, des économistes comme Matthew Luzzetti de Deutsche Bank avertissent que le marché du travail est dans une « situation fragile », caractérisée par des embauches minimales.

Tom Porcelli de Wells Fargo a été direct : « La détérioration du marché du travail que nous observons est suffisante pour justifier une baisse des taux en décembre ». Ce critère semble partagé par la majorité des acteurs du marché et de l’establishment économique.

Cependant, Ethan Harris, ancien économiste en chef de BofA, nuance en disant que l’économie montre plusieurs signaux de faiblesse qui obligent la Réserve fédérale à intervenir, au-delà du seul facteur du marché du travail.

La précision dans les messages en provenance de la haute direction

Il est essentiel de comprendre que les communications de Powell et de son cercle intime ne sont pas le fruit du hasard. Krishna Guha d’Evercore ISI explique cette logique : « Bien que Williams puisse exprimer une opinion personnelle, les signaux émis par les ‘trois grands’ sur des questions critiques de politique contiennent presque toujours l’approbation tacite du président ; émettre un tel message sans l’acceptation de Powell serait irresponsable ».

Cela signifie que la récente insinuation de Williams doit être interprétée comme un aval implicite des déclarations de Powell concernant une possible relance monétaire. Le marché l’a bien compris.

Les tensions internes qui subsistent

Malgré ce consensus apparent au sein de la haute direction, il existe de profondes divisions internes. La présidente de Boston, Collins, a exprimé ouvertement ses préoccupations concernant l’inflation. La présidente de Dallas, Logan, a été encore plus catégorique, remettant en question même les baisses précédentes.

Harris identifie le cœur de ces divergences : la Réserve fédérale fait face à un dilemme sans solution apparente. L’économie actuelle présente des traits de stagflation — chômage modéré mais avec des pressions inflationnistes —, une combinaison pour laquelle il n’existe pas de réponse politique évidente.

Les différences fondamentales tournent autour de si la politique actuelle est restrictive ou expansive (les antiinflationnistes voient de la force sur les marchés de capitaux ; les favorables aux baisses soulignent des restrictions dans l’immobilier), et comment interpréter l’inflation lorsque les tarifs génèrent des distorsions dans les données.

Le contexte particulier : décision sous « vide de données »

Un facteur supplémentaire complique tout : en raison de la fermeture gouvernementale sans précédent, la Réserve fédérale sera privée des données les plus récentes sur l’emploi et l’inflation pour la réunion du FOMC de décembre. Cela place la décision dans un terrain d’incertitude partielle.

Mester, ancienne présidente de Cleveland, suggère que Powell pourrait utiliser la conférence de presse qui suivra pour qualifier cette baisse de « préventive », après quoi l’institution évaluera la réponse de l’économie.

Hirt ajoute une considération stratégique : les responsables qui s’opposent à la baisse ont envoyé un message tout aussi important : la Réserve fédérale n’agit pas « pour agir ». Cela évite que le marché anticipe une inflation plus élevée résultant d’une politique trop laxiste, limitant ainsi les conséquences négatives potentielles d’une baisse dans un contexte de pressions inflationnistes résiduelles.

Le vote de décembre promet d’être, selon Harris, « intéressant ». Le résultat final pourrait se décider au moment même de la réunion.