Quelle est la crédibilité de la position de la Fed en matière de politique monétaire face à l'épreuve du marché ? Les dernières données économiques apportent la réponse

Une série récente de données économiques américaines a complètement renversé certaines revendications radicales de politiciens concernant la politique de la banque centrale. La croissance du PIB annualisée du troisième trimestre s’élève à 4,3 %, bien au-delà des attentes ; le taux d’inflation est passé de 2,1 % au printemps à 2,8 %. Derrière ces chiffres se cache une controverse politique profonde — sur la manière dont la Fed devrait ajuster les taux d’intérêt à court terme.

Au cours de l’année écoulée, les décisions de taux d’intérêt du président de la Fed, Jerome Powell, ont suscité de vives discussions. Les critiques estiment que la Fed devrait réduire considérablement les taux à court terme, alors que la fourchette cible des fonds fédéraux était de 4,25 % à 4,5 %, certains allant jusqu’à prôner une baisse à 1 % ou moins. Mais quelle est la réalité ? Dans un environnement de taux élevés, l’économie américaine montre une résilience remarquable.

Signal contradictoire entre la résilience économique et les attentes d’inflation

Que se passerait-il si les taux à court terme étaient fortement abaissés ? L’économie pourrait effectivement bénéficier d’un stimulus à court terme, mais cela entraînerait également des pressions inflationnistes. Au cours de l’année dernière, l’indice des prix à la consommation a augmenté de 2,7 %, restant supérieur à l’objectif à long terme de la Fed de 2 %. La dernière analyse de la Fed de Cleveland indique que le taux d’inflation annualisé de cette année a déjà dépassé 3 %.

Il y a ici un point clé que les participants au marché doivent comprendre : les taux à court terme et à long terme ne sont pas la même chose. Le taux des fonds fédéraux est le prix de l’argent à un jour, influençant principalement les comptes d’épargne, les cartes de crédit et les prêts automobiles à court terme. En revanche, les taux à long terme, tels que ceux des prêts hypothécaires, du financement des entreprises ou des rendements des obligations d’État, sont fixés indépendamment par le marché obligataire, fortement dépendants des anticipations d’inflation future.

Une baisse des taux par la Fed ne peut pas directement faire baisser les taux à long terme. Si le marché craint qu’une politique trop accommodante ne provoque une surchauffe économique et une hausse de l’inflation, les taux à long terme peuvent en réalité augmenter. C’est précisément ce qui s’est produit en 2024 — après que la Fed a commencé à réduire ses taux, le rendement des obligations américaines à 10 ans n’a pas diminué, mais a plutôt augmenté, passant d’environ 4,1 % au début de l’année à 4,19 % récemment, dépassant le niveau d’avant la baisse des taux.

La peur de l’inflation derrière les prix de l’or et de l’argent

Les inquiétudes du marché concernant les anticipations d’inflation se reflètent le plus clairement dans les prix des métaux précieux. Depuis janvier, le prix de l’or a augmenté de plus de 70 %, atteignant de nouveaux sommets historiques ; l’argent a doublé. Il ne s’agit pas d’une spéculation technique, mais d’une véritable réaction du marché à la dépréciation du pouvoir d’achat à long terme.

Les anticipations d’inflation implicites dans le marché obligataire sont également en hausse. En juillet, les anticipations d’inflation à cinq ans ont brièvement atteint 2,5 %. Cela indique une baisse de confiance des investisseurs professionnels dans la stabilité des prix futurs.

Risques politiques en 2026 et facteurs de contrepoids

La situation changera l’année prochaine. Le mandat de Jerome Powell en tant que président de la Fed se termine en mai, et la nouvelle direction pourrait être plus encline à la politique accommodante. C’est un facteur que le marché doit surveiller de près.

Cependant, il existe aussi des contrepoids. Des sondages récents montrent une baisse du soutien à la politique économique du gouvernement actuel. Au Congrès, de nouvelles réflexions sur la séparation des pouvoirs ont émergé. Le projet de remplacer certains responsables indépendants de la statistique a finalement été abandonné, ce qui reflète la persistance d’un contrepoids institutionnel.

Actuellement, la Fed peut maintenir son indépendance, et les données économiques confirment la rationalité d’un cadre politique prudent. Mais l’espace de manœuvre future pourrait être davantage influencé par la politique. Pour les acteurs du marché, il est crucial de suivre de près le changement de leadership à la Fed et ses éventuelles orientations politiques.

La performance économique actuelle et la pression inflationniste nous alertent : des politiques radicales de taux à court terme ne garantissent pas nécessairement de meilleurs résultats économiques, et peuvent au contraire engendrer des coûts à long terme. Le cadre de politique prudent de la Fed, du moins pour l’instant, a été validé par la réalité du marché.