Un broyeur à effet de levier élevé : comment un « dieu du jeu » renaît encore et encore malgré ses pertes

昨晚, le marché des échanges cryptographiques a joué une scène effrayante de liquidations en chaîne. L’investisseur renommé Huang Licheng a subi 10 liquidations consécutives en seulement quelques heures, son solde passant instantanément de 1,3 million de dollars à un peu plus de 50 000 dollars — une évaporation de 1,25 million de dollars.

Ce n’est pas la première fois. Déjà en octobre 2024, il avait vécu une liquidation encore plus dramatique : une position longue ETH de 79 millions de dollars a été forcée de se fermer, passant d’un profit de 44,5 millions de dollars à une perte de 10 millions de dollars en une seule journée, avec une perte nette dépassant 54,5 millions de dollars.

Cependant, après chaque perte totale, Huang Licheng injecte rapidement de nouvelles marges, comme si la machine à effet de levier ne pouvait pas le blesser. En décembre, il a injecté 19,98 millions de dollars, en novembre 27,5 millions, et il y a quelques jours encore, 25,47 millions… Alors que les médias rapportaient intensément ses pertes colossales, il se détendait en publiant des photos de sa piscine sur Instagram.

Cela a suscité une question dans l’esprit de tous : Comment se fait-il que, après des liquidations de plusieurs millions de dollars à répétition, son argent continue de jaillir sans fin ?

Les secrets profonds sous la machine à broyer

Pour comprendre comment Huang Licheng peut survivre dans cette machine à broyer à effet de levier élevé, il faut d’abord examiner à quel point son style de trading est fou.

Il aime opérer à la limite sur une plateforme décentralisée de dérivés, utilisant fréquemment un effet de levier ultra élevé de 15 à 25 fois pour ses positions longues ETH. Cela signifie qu’une baisse de seulement 4% à 6% du marché peut instantanément vider sa marge. Ce niveau de levier lors de fluctuations du marché revient à investir ses fonds dans une machine à broyer qui ne s’arrête jamais — le mécanisme de liquidation de la plateforme exécute tout en millisecondes, laissant le trader « sans aucune échappatoire ».

Mais ce qui est encore plus fou, c’est qu’après chaque perte énorme, il peut déployer immédiatement de nouvelles marges en peu de temps, voire reconstruire des positions valant des dizaines de millions de dollars. Cela prouve une vérité étonnante : ces pertes ne proviennent pas de l’épuisement de son patrimoine net global, mais sont extraites d’un puits de liquidités insondable.

Alors, comment ce fonds est-il constitué ?

Le code secret d’une richesse à trois couches

Première couche : la base solide de la technologie traditionnelle

Huang Licheng n’a pas commencé comme spéculateur dans la crypto. Il était d’abord un entrepreneur technologique à succès. En 2015, il a cofondé 17Media (plus tard renommé 17LIVE), qui est rapidement devenu la principale plateforme de divertissement en direct en Asie. En 2023, cette société a réussi à s’introduire en bourse à Singapour.

Le moment clé a été en novembre 2020. Huang Licheng a annoncé sa démission du conseil d’administration de 17LIVE, la société ayant racheté ses parts à un prix élevé. Ce flux massif de cash provenant d’une entreprise mature a coïncidé avec le début du marché haussier crypto. Ce « capital d’ancrage » a jeté une base solide pour ses futures opérations à haut risque dans les dérivés.

Deuxième couche : l’accumulation de capital dans les premiers projets crypto

En plus de la technologie traditionnelle, Huang Licheng a aussi plongé dans l’écosystème crypto naissant, accumulant un capital controversé mais réel.

Il a créé le projet Mithril, une plateforme de médias sociaux décentralisée. Bien que ce projet ait été finalement considéré comme « conceptuel » en raison de sa qualité médiocre et de l’absence de vrais utilisateurs, avec une chute du prix du token de plus de 99%, au début, l’émetteur du token a effectivement « gagné beaucoup d’argent ». Cela reflète la pratique typique de l’émission d’actifs numériques en 2017-2018 : peu importe si le projet réussit ou non, les fondateurs peuvent réaliser des profits anticipés via l’ICO.

Il a aussi participé à la création de protocoles de prêt décentralisés. Bien que ces projets aient connu par la suite des incidents de sécurité majeurs, causant de lourdes pertes aux investisseurs, pour Huang Licheng, sa participation initiale a déjà permis une accumulation substantielle de capital.

Troisième couche : l’extraction de liquidités à partir d’actifs de grande valeur

Plus créatif encore, Huang Licheng a transformé des actifs NFT de premier ordre en flux de trésorerie durables. Il est un collectionneur renommé de séries NFT de haut niveau, avec une valeur de portefeuille NFT liée dépassant 9,5 millions de dollars.

Mais il ne se contente pas de collectionner : il utilise des stratégies financières avancées pour générer en continu de la liquidité :

Il a vendu plus de 1000 NFT en 48 heures, créant « l’une des plus grandes ventes jamais réalisées », transformant instantanément ses actifs de grande valeur en stablecoins et ETH. Il participe activement au yield farming sur une plateforme de liquidité NFT, étant le plus grand prêteur de cette plateforme avec 58 prêts totalisant 1180 ETH. Il a aussi liquidé en masse des tokens airdrop liés, vendant 13 NFT de grande valeur en une semaine, et transférant plus de 1,49 million de tokens airdrop vers des exchanges.

Ces activités de conversion à haute fréquence et à grande échelle visent à maximiser les récompenses d’airdrop, tout en convertissant efficacement ses actifs numériques en ETH ou stablecoins, alimentant en continu ses réserves pour le trading de dérivés.

Même si, lors de ces opérations, environ 4,2 millions de dollars de pertes réalisées ont été enregistrés, ces pertes ont probablement été compensées par ses gains issus des larges airdrops et des liquidations d’actifs.

La machine à broyer de capital sans fin

La capacité de Huang Licheng à rouvrir immédiatement des positions agressives après des liquidations de dizaines de millions de dollars repose sur une structure de capital diversifiée :

• La liquidité massive issue de la sortie de la technologie traditionnelle ;
• L’accumulation de capital crypto dès ses débuts ;
• La transformation continue d’actifs NFT de premier ordre via ventes, airdrops, prêts, etc., en ETH et stablecoins.

Selon les chiffres publics confirmés concernant le total des liquidations et pertes (plus de 54,5 millions de dollars), et en estimant sa capacité à injecter immédiatement des dizaines de milliers de dollars de marges après chaque liquidation, la réserve de liquidités non allouée devrait dépasser 100 millions de dollars.

Ce qui est encore plus remarquable, c’est que la stratégie de Huang Licheng continue d’évoluer. Fin 2024, il a lancé un nouveau projet de tokens sur une blockchain, visant à lever 5 millions de dollars de liquidités, attirant rapidement des investisseurs déclarant une capitalisation de 125 millions de dollars.

Cela crée un cycle : sortie traditionnelle → projets crypto initiaux → minage NFT → trading de dérivés → émission de nouveaux tokens. Lorsqu’une ressource de liquidité est verrouillée ou épuisée par une position à haut risque, il lance immédiatement un nouveau projet de tokens communautaires pour renouveler ses réserves. Comme une machine à broyer sans fin, qui, après l’usure d’une pièce, en remplace une autre pour continuer à fonctionner.

Avertissement pour l’investisseur ordinaire

Le cas de Huang Licheng montre effectivement la puissance d’une structure de capital diversifiée, mais pour l’investisseur moyen, c’est davantage un avertissement qu’un modèle à suivre.

Le risque de trading à effet de levier élevé est extrême. Un levier de 25x signifie qu’une baisse de seulement 4% du marché peut tout faire perdre. Même avec une richesse considérable comme celle de Huang Licheng, il a subi des pertes de dizaines de millions de dollars dans cette machine à broyer.

La profondeur de capital détermine la capacité à supporter le risque. La capacité de Huang Licheng à reconstituer ses marges immédiatement après de lourdes pertes repose sur ses multiples sources de capital et ses réserves de liquidités profondes. La plupart des investisseurs n’ont pas cette capacité, et une liquidation unique peut être fatale.

Le mécanisme de liquidation efficace des plateformes est aussi un amplificateur de risque structurel. La vitesse d’exécution en millisecondes élimine toute possibilité de couverture manuelle, laissant le trader sans échappatoire dans la tempête du marché.

Le fait que Huang Licheng continue à utiliser un effet de levier extrême et à lancer de nouveaux projets indique que ses activités financières continueront à provoquer une forte volatilité du marché. Son modèle de capital prouve comment la richesse technologique traditionnelle peut se combiner efficacement avec la richesse crypto native, mais la question ultime est :

Dans ce marché, souhaitez-vous devenir celui qui crée la liquidité, ou celui qui la fournit ?

Survivre est toujours plus important que devenir riche rapidement.