ETHZilla a vendu pour 74,5 millions de dollars d'Ethereum pour révéler un changement de stratégie : le marché ne comprend pas

Lors d’une compromission alarmante de sa stratégie en cryptomonnaie, ETHZilla—soutenu par Peter Thiel—a libéré pour 74,5 millions de dollars en ETH (24 291 coins) en seulement quatre mois depuis qu’il a rejoint la tendance à l’accumulation de trésorerie. Ce changement ne concerne pas seulement la vente ; il s’agit d’un déplacement significatif des détentions à long terme d’Ethereum vers la tokenisation et les stratégies on-chain.

Le changement soudain : De la trésorerie ETH aux actifs tokenisés

ETHZilla, anciennement connu sous le nom de 80 Life Sciences Corp, spécialisé en biotech, a décidé de changer de cap en août. L’objectif initial était d’accumuler de l’Ethereum et de générer des revenus passifs via le staking et des initiatives on-chain diversifiées. Il a été reconnu comme la neuvième plus grande société de trésorerie ETH avec 93,8K ETH détenus d’une valeur de $280 million au prix d’origine. Mais la volatilité du marché crypto au Q4 a entraîné un changement majeur dans ses plans.

L’entreprise a été informée publiquement que le multiple mNAV (qui suit la valeur des avoirs crypto par rapport à la valeur de l’entreprise) avait été arrêté et qu’elle se concentrerait désormais sur la tokenisation et les stratégies RWA (Real-World Assets). Cette étape découle de la nécessité de rembourser une dette émergente—une raison critique que beaucoup d’observateurs ont longtemps ignorée.

La réaction du marché : ‘Embarrassant et lourd d’échec’

Ce retour rapide à la stratégie a déclenché une critique acerbe de la part des analystes du marché et des investisseurs. Un analyste renommé a directement critiqué la société pour « la destruction de la valeur pour les actionnaires en seulement quelques mois ». Son évaluation brutale reflète la frustration de la communauté :

« La NAV était à $30 par action il y a deux mois… ce n’est pas acceptable. Je n’ai pas vu en 25 ans une destruction de valeur aussi rapide et des décisions de leadership d’entreprise aussi faibles, sauf lors des effondrements de SPAC. »

Le mNAV d’ETHZilla (Nasdaq : ETHZ) a chuté en dessous de $1 au début décembre, après une démarche similaire envisagée fin octobre. La société tente de remonter le mNAV via un programme de rachat d’actions, qui a commencé par la vente de ses avoirs ETH d’une valeur de $40M . La stratégie a plutôt échoué.

La spirale de liquidation : Pourquoi un buffer en USD est nécessaire

Alors que les obligations de dette continuent de croître, un environnement de marché plus faible en 2026 pourrait limiter la flexibilité opérationnelle. Lorsque le mNAV tombe en dessous du $1 seuil, il devient difficile pour ETHZilla de lever des capitaux supplémentaires ou de vendre des actions pour financer de nouvelles acquisitions ETH.

Ainsi, la société privilégie le renforcement de son fonds de réserve en USD—une manœuvre défensive pour couvrir ses obligations de dette immédiates et éviter la liquidation de ses avoirs BTC si l’hiver crypto se prolonge et que le mNAV baisse encore.

La vue d’ensemble : Flux sortants ETH et pression du marché

Le problème ne se limite pas à ETHZilla. Au cours des sept derniers jours, le secteur des sociétés de trésorerie ETH a enregistré 107,7K ETH en flux sortants. Le complexe ETF ETH a également contribué à 116K ETH en sorties—plus de $670 milliard d’exits globaux de l’écosystème Ethereum.

Avec un prix actuel de l’ETH à 3,12K $ (et une variation de +0,60% sur 24 heures), Ethereum peine à maintenir ses niveaux de support face à une pression de vente persistante. La combinaison des liquidations des sociétés de trésorerie et des flux sortants des ETF crée une dynamique baissière difficile à contrer.

L’avenir : Tokenisation ou jeu de survie ?

L’investisseur crypto Mike Dudas de 6thMan Ventures a observé un changement important : « C’est la première Digital Asset Trust que je vois passer explicitement d’une durabilité mNAV à un modèle d’affaires opérationnel. La tokenisation RWA constitue plusieurs couches blockchain—nous verrons si elles continueront à se présenter comme une société ‘ETH’ ou si elles se rebranding pour une segmentation plus précise. »

La question n’est plus de savoir si la stratégie de tokenisation sera couronnée de succès—il s’agit de survie. ETHZilla cherche une nouvelle source de revenus pour couvrir sa dette tout en naviguant dans un marché défavorable. Si la tendance baissière d’Ethereum perdure, la société pourrait faire face à une pression opérationnelle accrue.

La conclusion

La saga ETHZilla reflète une réalité plus large dans la gestion de trésorerie crypto : la stratégie d’accumulation à long terme peut être facilement brisée par des besoins de liquidité à court terme. La vente de 74,5 millions de dollars en ETH n’est pas seulement une transaction—c’est une déclaration de changement dans la stratégie d’entreprise et au cœur de l’investissement en actifs numériques dans l’écosystème blockchain.