Le pari de GameStop sur le Bitcoin se retourne contre lui alors que l'action fait face à une réaction négative des investisseurs

Lorsqu’une stratégie agressive rencontre la volatilité du marché

La décision audacieuse de GameStop d’investir dans la cryptomonnaie s’avère bien plus douloureuse que prévu. Le détaillant de jeux vidéo, qui a accumulé de manière agressive 4 710 bitcoins entre mai et juin de cette année pour 512 millions de dollars, se retrouve désormais à voir ses actifs numériques et son cours boursier perdre de la valeur simultanément. L’action a chuté de 5,8 % rien que mercredi, passant sous 24 dollars — une baisse impressionnante de 32 % par rapport à son $35 pic il y a seulement quelques mois.

Les mathématiques du regret sont brutales : les avoirs en Bitcoin de GameStop ont perdu 9,2 millions de dollars en pertes latentes au cours du T3 2024 seulement. Ce qui aurait dû être une stratégie de diversification du trésor de guerre est devenue une masterclass en mauvais timing. La société a financé cette accumulation agressive par une émission obligataire de 1,3 milliard de dollars — une charge de dette qui pèse désormais lourdement alors que l’investissement se détériore.

Les chiffres racontent une histoire dure

Les valorisations actuelles révèlent une position piégée. Au 1er novembre, les avoirs en Bitcoin de GameStop étaient évalués à 519,4 millions de dollars — techniquement encore 19,4 millions de dollars au-dessus de l’investissement initial, mais la trajectoire est indéniablement négative. La tendance du prix du Bitcoin a été dévastatrice : l’actif a culminé près de 123 000 dollars, offrant une fenêtre de profit théorique de 12 % que GameStop a clairement manquée. Au lieu de cela, l’entreprise a vu le Bitcoin chuter à 90 000 dollars à la mi-décembre, ce qui représente une perte de 2,7 % par rapport au prix d’achat du 28 mai.

En aggravant la déception liée à la cryptomonnaie, les résultats financiers du T3 ont révélé des signaux opérationnels mitigés. Le chiffre d’affaires s’est élevé à 821 millions de dollars, manquant les attentes des analystes de 16,8 % et en baisse de 4,6 % par rapport à l’année précédente. La sous-performance des revenus effraie généralement les investisseurs — mais les indicateurs opérationnels de GameStop racontent une histoire différente.

Les gains opérationnels ne peuvent compenser les inquiétudes du marché

Malgré le fiasco Bitcoin, l’activité sous-jacente de GameStop s’est en réalité améliorée de manière significative. Le bénéfice net a explosé à 77,1 millions de dollars contre seulement 17,4 millions un an auparavant. L’EBITDA a connu une croissance explosive de 675 %, atteignant 64,4 millions de dollars. La marge opérationnelle est devenue positive à 5 %, une inversion spectaculaire par rapport à -2,9 % l’année précédente.

Ces améliorations opérationnelles — qui, en temps normal, auraient enthousiasmé les investisseurs — restent totalement éclipsées par les pertes en trésorerie liées à la cryptomonnaie. Le marché a rendu son verdict : le pari Bitcoin de GameStop est la narration dominante, et ce n’est pas flatteur.

La rétribution plus large de l’industrie

Les difficultés de GameStop sont symptomatiques d’un phénomène plus large dans le monde des cryptomonnaies d’entreprise. Les sociétés qui ont constitué des trésors en Bitcoin subissent collectivement des pertes latentes importantes. Metaplanet, le deuxième plus grand détenteur public de trésor Bitcoin, illustre ce schéma : des gains latents de 600 millions de dollars au début octobre se sont transformés en pertes de 530 millions de dollars au 1er décembre.

Le catalyseur a été dramatique : l’événement de liquidation du « maximum pain » du 10 octobre a effacé 19 milliards de dollars de positions. Le Bitcoin a chuté de 21 % en 90 jours — passant de 115 500 dollars à 90 131 dollars — provoquant des dégâts en cascade dans tous les portefeuilles des détenteurs d’entreprises en Bitcoin.

Le choix impossible qui se profile

GameStop doit désormais faire face à une bifurcation peu enviable. Liquidier maintenant signifierait concrétiser des pertes mais assurer la certitude du trésor et potentiellement témoigner de la conviction de la direction quant à une amélioration opérationnelle. Conserver ses positions pour un éventuel rallye Bitcoin de fin d’année — un pari spéculatif dans un environnement toujours baissier. Avec une capitalisation boursière de 10,46 milliards de dollars, la décision a des conséquences importantes.

La société a laissé entendre dans ses récentes dépôts qu’elle pourrait envisager de vendre une partie de ses Bitcoins pour « limiter les pertes », suggérant que la direction pourrait opter pour la cristallisation. Quelle que soit la décision, elle résonnera dans le sentiment des investisseurs et pourrait influencer la manière dont d’autres entreprises abordent leurs stratégies de trésorerie en cryptomonnaies. L’expérience Bitcoin de GameStop est devenue un référendum sur la question de savoir si les entreprises traditionnelles doivent embrasser la volatilité crypto — et jusqu’à présent, la réponse du marché semble définitivement négative.