Les géants du retail Dai : comment le capital institutionnel façonnera le prochain marché haussier de Bitcoin

Il Bitcoin a enregistré une contraction significative de 126 000 dollars à son niveau actuel de 90,81K dollars, avec une baisse de 28,57 %. La panique a envahi les marchés, les réserves de liquidités ont été drastiquement réduites et la pression du deleveraging continue d’exercer des effets déstabilisants. Les données de Coinglass confirment que le dernier trimestre a été marqué par une vague de liquidations forcées, avec une réduction tangible de la liquidité globale. Cependant, derrière ce tableau pessimiste émergent des signaux structurels encourageants : la SEC américaine se prépare à lancer le cadre réglementaire de l’“Innovation Exemption”, la Réserve fédérale accélère vers des cycles de baisse des taux à une fréquence toujours plus soutenue, et les infrastructures d’accès institutionnel global atteignent leur maturité opérationnelle. Cette contradiction est le cœur du marché actuel : à court terme, le pessimisme domine, tandis que les perspectives à long terme s’illuminent d’opportunités. La véritable question stratégique reste : de quelles sources de capital émergera la prochaine expansion haussière ?

Les limitations structurelles du capital retail et le déclin du modèle DAT

L’ère du domination du capital retail dans le cycle spéculatif touche à sa fin. Un mythe qui s’effrite concerne les Digital Asset Treasury companies (DAT). Ces entités cotées acquièrent des cryptomonnaies par émission d’actions et d’instruments de dette, générant des bénéfices via des stratégies actives de gestion patrimoniale comme le staking et le lending.

Le mécanisme central de ce modèle est le “flywheel du capital” : tant que le prix des actions de la société reste supérieur à la valeur nette d’actifs (NAV) des cryptomonnaies détenues, elle peut émettre des actions à des évaluations élevées et acheter des cryptos à des prix inférieurs, amplifiant ainsi le capital géré. Ce système dépend cependant entièrement d’une condition : la prime des actions par rapport au NAV doit persister. Lorsqu’un marché pivote vers l’aversion au risque — notamment lors de fortes corrections de Bitcoin — cette prime de beta élevé se comprime rapidement, se transformant parfois en décote. Une fois la prime disparue, l’émission de nouvelles actions dilue la valeur pour les actionnaires et la capacité de financement s’épuise irrévocablement.

La question de l’échelle est encore plus critique. Bien que plus de 200 sociétés aient adopté des stratégies DAT en septembre 2025, détenant au total plus de 115 milliards de dollars en actifs numériques, ce chiffre représente moins de 5 % du marché crypto total. Cela signifie que le pouvoir d’achat agrégé des DAT reste insuffisant pour soutenir un cycle haussier à grande échelle. Plus préoccupant encore, le risque inverse : lorsque le marché subit des pressions, les DAT pourraient être contraintes de liquidier des positions pour maintenir la continuité opérationnelle, amplifiant les pressions de vente sur un marché déjà vulnérable.

Le marché a donc un besoin urgent d’identifier des sources de capital structurellement plus robustes et de dimension supérieure.

Les trois pipelines de capital : institutionnels, RWA, et infrastructures

Premier canal : l’entrée exploratoire des capitaux institutionnels

Les ETF spot sur Bitcoin et Ethereum sont désormais le véhicule privilégié pour les gestionnaires d’actifs mondiaux pour allouer du capital dans le secteur crypto. Après l’approbation de l’ETF spot Bitcoin aux États-Unis en janvier 2024, Hong Kong a rapidement suivi avec des approbations sur Bitcoin et Ethereum. Cette convergence réglementaire mondiale transforme les ETF en un canal standardisé pour déployer rapidement et efficacement du capital international.

Cependant, les ETF ne sont que le point de départ. Plus déterminant encore est la maturation des infrastructures de custody et de settlement. L’attention des investisseurs institutionnels s’est déplacée de la question “pouvons-nous investir ?” à la question pragmatique : “comment investir en toute sécurité et efficacité ?”. Des acteurs mondiaux comme BNY Mellon proposent déjà des services de dépôt pour actifs numériques. Des plateformes comme Anchorage Digital intègrent des middleware de type settlement-grade, permettant aux gestionnaires patrimoniaux d’allouer du capital sans préfinancement, multipliant ainsi l’efficacité du capital employé.

Le segment le plus prometteur concerne les fonds de pension et les fonds souverains. Le milliardaire Bill Miller a déclaré publiquement que dans les trois à cinq prochaines années, les conseillers financiers commenceront à recommander des allocations de 1-3 % en Bitcoin dans les portefeuilles institutionnels. Bien que cela semble modeste, pour les trillions de dollars d’actifs sous gestion globale, même 1-3 % représentent des mouvements mesurables de plusieurs centaines de milliards de dollars entrants. L’État de l’Indiana a déjà avancé des propositions pour permettre aux fonds de pension d’investir dans des ETF crypto. Des investisseurs souverains des Émirats Arabes Unis ont collaboré avec des gestionnaires spécialisés pour lancer des hedge funds avec un objectif de collecte de 100 millions de dollars et des rendements cibles annuels de 12-15 %.

Ces flux institutionnels présentent des caractéristiques structurellement différentes des cycles DAT : ils sont prévisibles, consolidés dans le temps, et génèrent une liquidité soutenue plutôt que spéculative.

Deuxième canal : les RWA comme pont vers des trillions de dollars

La tokenisation des actifs réels (RWA - Real World Assets) pourrait représenter le catalyseur le plus puissant de la prochaine vague de liquidité. Les RWA convertissent des actifs traditionnels — obligations, immobilier, œuvres d’art — en tokens numériques sur blockchain. Fin septembre 2025, la capitalisation globale agrégée des RWA tokenisés s’élevait à environ 30,91 milliards de dollars. Selon des recherches sectorielles, d’ici 2030, le marché des RWA pourrait s’étendre de plus de 50 fois, avec des projections oscillant entre 4 et 30 trillions de dollars.

Cette échelle dépasse largement tout pool de capital natif crypto actuellement existant. Pourquoi les RWA sont-ils structurellement décisifs ? Parce qu’ils résolvent la barrière communicationnelle entre finance traditionnelle et DeFi. Obligations et titres de créance tokenisés permettent à ces deux écosystèmes de “parler le même langage”. Les RWA introduisent des actifs stables et générant du rendement dans la DeFi, réduisant la volatilité et offrant aux gestionnaires institutionnels des sources de revenus non natives crypto. Des protocoles comme MakerDAO et Ondo Finance, intégrant des obligations d’État américaines en on-chain comme collatéral, sont devenus des aimants pour le capital institutionnel. L’intégration RWA a transformé MakerDAO en l’un des principaux moteurs DeFi pour la TVL, avec des dizaines de milliards de dollars en trésorerie américaine sous-jacente au DAI généré.

Ce phénomène démontre un principe fondamental : lorsque des produits de rendement conformes et soutenus par des actifs traditionnels émergent, la finance institutionnelle est immédiatement prête à mobiliser du capital.

Troisième canal : l’infrastructure de settlement comme prérequis habilitant

Indépendamment des sources de capital — qu’elles proviennent de l’allocation institutionnelle ou de la tokenisation RWA — des infrastructures de settlement efficaces et à faible coût restent des prérequis obligatoires pour une adoption à grande échelle. Les Layer 2 traitent les transactions en dehors de la mainnet Ethereum, réduisant drastiquement les frais de gas et les temps de confirmation. Des plateformes comme dYdX, opérant via L2, offrent des vitesses de création et d’annulation d’ordres impossibles sur la Layer 1, une capacité cruciale pour gérer des flux de capitaux à haute fréquence.

Les stablecoins occupent un rôle encore plus central. Selon des données de TRM Labs, jusqu’en août 2025, le volume agrégé on-chain des transactions en stablecoin a dépassé 4 trillions de dollars, avec une croissance annuelle de 83 %, représentant 30 % de toutes les transactions blockchain. Au premier semestre 2025, la capitalisation totale des stablecoins a atteint 166 milliards de dollars, s’affirmant comme un pilier des paiements transfrontaliers conformes. En Asie du Sud-Est, plus de 43 % des paiements B2B transfrontaliers utilisent des stablecoins.

La consolidation réglementaire est cruciale : des autorités comme la Hong Kong Monetary Authority exigent des émetteurs de stablecoin qu’ils maintiennent des réserves à 100 %, consolidant le statut des stablecoins comme instruments de caisse on-chain conformes et très liquides, garantissant aux institutions la possibilité d’effectuer des transferts et des règlements avec une efficacité opérationnelle.

La timeline de l’afflux de capital : du rebond psychologique à la transformation structurelle

Si ces trois pipelines opérationnels se concrétisent, comment se déploiera temporellement l’entrée de capital ?

Court terme (fin 2025 - Q1 2026) : Un rebond guidé par des signaux de politique. Si la Réserve fédérale termine le resserrement quantitatif et intensifie la fréquence des baisses de taux, si la SEC met en œuvre l’“Innovation Exemption” en janvier, le marché pourrait connaître une phase de reprise alimentée par la clarté réglementaire. Cette phase sera principalement dominée par des facteurs psychologiques : des signaux réglementaires explicites ramèneront du capital risque. Cependant, ces flux restent très spéculatifs et volatils, avec une soutenabilité incertaine.

Moyen terme (2026-2027) : Entrée progressive de capitaux institutionnels réglementés. Avec la maturation des ETF globaux et des infrastructures de custody, la liquidité proviendra principalement de pools de capitaux institutionnels conformes. Même des allocations stratégiques limitées de fonds de pension et de fonds souverains pourraient générer des effets multiplicateurs significatifs : ce capital est patient, peu endetté, et fournit une base de stabilité au marché, résistant à la fois à l’euphorie haussière et au panique de vente qui caractérisent les cycles retail.

Long terme (2027-2030) : Transformation structurelle guidée par la tokenisation RWA. Une liquidité massive et durable pourrait se matérialiser uniquement via la pleine mise en œuvre des RWA. Ces actifs transportent de la valeur, de la stabilité et des flux de rendement traditionnels sur la blockchain, avec un potentiel de pousser la TVL de la DeFi vers des niveaux trilionaires. Les RWA relient directement l’écosystème crypto aux bilans globaux, assurant une croissance structurelle à long terme plutôt que de la spéculation cyclique. Lorsque ce scénario se concrétisera, le marché crypto aura définitivement transitée de la périphérie au système financier global.

Conclusion : de l’effet de levier retail à l’infrastructure institutionnelle

Le dernier cycle haussier a été alimenté par le levier retail et la psychologie spéculative. Le prochain, s’il émerge, dépendra des institutions, de la conformité réglementaire, et d’infrastructures matures. Le marché évolue de la périphérie vers le centre du système financier mondial : la question n’est plus “puis-je investir ?”, mais “comment allouer du capital en toute sécurité ?”.

Le capital institutionnel ne convergera pas brusquement, mais les canaux sont déjà en construction. Dans les trois à cinq prochaines années, ces pipelines pourront progressivement atteindre leur pleine opérationnalité. À ce moment-là, le marché ne sera plus en concurrence avec le retail pour l’attention, mais avec la confiance et les allocations des gestionnaires patrimoniaux institutionnels. C’est une transition de l’économie spéculative vers l’économie infrastructurelle, une étape incontournable vers la maturité du marché crypto.