Avertissement 16.55 : Les trois risques derrière la flambée du VIX se préparent

VIX恐慌指数今日触及三周高位，报16.55点，单日上涨2.06点。表面看是数字波动，但背后反映的政治不确定性、市场结构性风险和政策框架裂痕正在发酵。这不是经济基本面恶化的信号，而是投资者对美联储独立性风险的直接对冲。

政治风暴引发的连锁反应

Powell事件如何冲击市场

Selon les dernières nouvelles, le ministère de la Justice a envoyé une assignation à la Fed pour enquêter sur Powell, concernant ses témoignages au Congrès en juin 2025 sur le projet de rénovation du siège. Bien que la raison apparente semble technique, la réaction du marché est très directe : cela est interprété comme une pression politique sur le président de la Fed.

Powell a rapidement déclaré que cette démarche était une tentative du gouvernement de faire pression pour faire baisser les taux, en insistant sur l’indépendance de la banque centrale. Le sénateur républicain Thillis a même déclaré qu’il ne confirmerait aucune nomination à la Fed tant que la question juridique de Powell ne serait pas résolue. Cela pourrait entraîner un gel des nominations au sein de la Fed.

Réaction à court terme du marché

Ce storm juridique a immédiatement provoqué une confusion dans l’allocation des actifs :

• Les contrats à terme sur les actions américaines s’affaiblissent, le Nasdaq perd 0,7%
• L’indice dollar chute, les capitaux refuges affluent
• L’or dépasse 4600 dollars/once, l’argent gagne plus de 4%
• Le franc suisse et autres monnaies refuges se renforcent
• Le VIX monte en flèche

La difficulté à juger la trajectoire des taux d’intérêt s’accroît. Les attentes de baisse des taux, initialement basées sur des données (6 fois en début d’année, maintenant réduites à 2), font face à une variable politique, ce qui pousse les investisseurs à couvrir le risque d’“incertitude politique”.

La bombe à retardement structurelle cachée

Risques derrière une corrélation très faible

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est la problématique structurelle profonde du marché. Selon une étude récente de Goldman Sachs, la corrélation moyenne sur 3 mois des actions du S&P 500 est tombée à 0,17, un niveau historiquement bas depuis 2017.

Ce chiffre, qui semble calme, reflète en réalité un marché extrêmement divisé :

• Les sept géants technologiques représentent plus de 40% de la capitalisation du S&P 500 et connaissent une forte hausse
• Environ 40% des composants du S&P 500 ont une performance négative en 2025
• Seules quelques actions montent, la majorité évolue de manière indépendante

Kieran Diamond, stratégiste dérivés chez UBS, met en garde : la corrélation implicite est à un niveau historiquement bas, ce qui augmente le risque d’une forte hausse du VIX. Si à nouveau les facteurs macroéconomiques reprennent le dessus, cette faible corrélation pourrait se transformer en une corrélation très élevée.

Avertissement basé sur les lois historiques

Les données historiques montrent clairement la puissance de cette inversion :

• Après que la corrélation ait atteint un point bas en 2017, la volatilité du marché a explosé en 2018
• Après une période de faible corrélation en 2019, la chute de 34% lors de la pandémie en 2020 a fait grimper la corrélation à 0,80

Le risque actuel est que de nombreux fonds de couverture adoptent des stratégies dispersées (acheter la volatilité des actions, vendre la volatilité des indices), en pariant sur la poursuite de la faible corrélation. Si cet hypothèse est brisée, la “bombe de corrélation” pourrait exploser.

Leçons des cycles historiques

Les données historiques illustrent clairement la puissance de cette inversion :

• En 2017, la corrélation a atteint un minimum, puis en 2018, la volatilité a fortement augmenté
• Après une période de faible corrélation en 2019, la pandémie de 2020 a provoqué une chute de 34% et une corrélation à 0,80

Le risque actuel est que l’accumulation de stratégies de couverture (diversification, vente de volatilité) puisse être déclenchée si la corrélation remonte brutalement, entraînant une hausse du VIX bien au-delà des attentes.

Réactions en chaîne sur le marché crypto

Croissance de la synchronisation avec la volatilité traditionnelle

La sensibilité du marché crypto à la hausse du VIX augmente. L’indice BVIV (volatilité implicite sur 30 jours) du Bitcoin reste stable autour de 45%, mais cela reflète déjà une préparation à une volatilité accrue.

Selon les dernières nouvelles, bien que les trois principaux indices américains aient atteint de nouveaux sommets vendredi, la fragilité de l’humeur du marché devient visible. La corrélation entre crypto et finance traditionnelle tend à augmenter en période de stress, et une hausse du VIX s’accompagne souvent d’une volatilité accrue à court terme du Bitcoin.

Optimisme modéré des investisseurs particuliers

Il est important de noter que l’humeur des investisseurs particuliers n’est pas excessive. Selon l’enquête AAII, le pourcentage d’optimistes est de 42,5% (contre une moyenne historique de 37,5%, soit seulement +5 points), avec un écart entre acheteurs et vendeurs de +12,5%, bien inférieur aux pics de +35% à +40 en 2021.

Cet optimisme modéré est en réalité une balance fragile. Entre avril et mai 2025, le sentiment est devenu extrêmement pessimiste (60-65% baissiers, écart -42%), avec un VIX dépassant 50. La transition d’un pessimisme extrême à un optimisme modéré, soutenue par des fondamentaux (relaxation des tensions commerciales, baisse des taux, nouveaux sommets boursiers), reste fragile.

Trois axes à suivre de près

1. Continuité de la politique de la Fed : si Powell doit faire face à des poursuites ou à une incertitude sur son poste, la politique de la nouvelle tête de la Fed influencera directement le rythme de baisse des taux cette année.

2. Publication des données macroéconomiques : cette semaine, l’indice CPI américain (prévision 2,7%) et les résultats de plusieurs grandes banques testeront la solidité de la “atterrissage en douceur” de l’économie.

3. Point de basculement de la corrélation : le niveau extrêmement faible de la corrélation actuelle est-il proche d’un point de retournement ? Si oui, le VIX pourrait rapidement atteindre 25-30.

En résumé

Le VIX est passé de 14.49 à 16.55, ce qui semble une petite fluctuation, mais marque en réalité la transition du marché d’un “négligeant le risque politique” à une “couvrant activement le risque politique”. Ce n’est pas de la panique, mais une prise de conscience.

Le risque principal ne réside pas dans une récession (les données fondamentales soutiennent toujours une atterrissage en douceur), mais dans l’érosion de l’indépendance de la Fed, le passage d’un cadre “données” à “politique” à long terme. La structure du marché extrêmement divisée (corrélation à 0,17) et les stratégies de pari des fonds de couverture, si un point de basculement se produit, la volatilité pourrait dépasser largement les attentes.

Les investisseurs doivent passer d’un état de “profiter du marché haussier” à “se préparer à la volatilité”. Avec l’humeur modérée des investisseurs particuliers, c’est le moment idéal pour construire des positions défensives.