## Le marché de la trésorerie crypto fait face à son moment de vérité : Galaxy prévoit une purge massive en 2026

Le secteur des entreprises de Trésorerie d’Actifs Numériques (DATs) cotées en bourse est sur le point de vivre une phase critique de consolidation. Galaxy Digital a lancé une alerte ferme : au moins cinq entreprises de ce segment pourraient être contraintes de se restructurer, d’être absorbées par des acteurs plus consolidés ou de disparaître complètement dans les douze prochains mois, à mesure que l’environnement de marché devient plus hostile.

### La disparition d’une bulle alimentée par un optimisme illusoire

Au cours de 2024 et début 2025, les entreprises de Trésorerie d’Actifs Numériques ont connu une croissance vertigineuse. Des sociétés de divers secteurs se sont précipitées pour adopter la stratégie de détenir du Bitcoin, de l’Ethereum et d’autres cryptomonnaies dans leurs bilans comptables. Le contexte était favorable : prix haussiers, réglementation plus permissive aux États-Unis, et accès démocratisé au marché crypto via des ETFs. Beaucoup d’organisations voyaient dans cette stratégie une opportunité de générer des rendements supplémentaires par staking ou opérations de marché.

Cependant, cet élan initial s’est rapidement dissipé. Le changement de cycle a mis en lumière les faiblesses structurelles de nombreux projets lancés sans planification solide ni vision à moyen terme. Des analystes de Macquarie ont souligné que la viabilité de ce modèle dépendcritique du maintien de la valeur de marché au-dessus de la valeur nette des actifs sous-jacents.

### Quand le marché tourne au vinaigre : la chute du mNAV

L’indicateur clé pour suivre cette crise est le mNAV (valeur de marché sur valeur nette d’actifs), une métrique qui confronte la valorisation que le marché attribue à chaque entreprise à la valeur ajoutée de ses actifs numériques réels. Lorsque ce ratio tombe en dessous de 1, les investisseurs paient moins pour l’entreprise que la valeur de ses détentions en crypto.

Galaxy a documenté qu’une quantité significative de DATs axées sur Bitcoin, Ethereum et Solana se négocient déjà sous ce seuil critique. Une fois cela arrivé, la capacité de la société à émettre de nouvelles actions et à financer l’expansion de son portefeuille est gravement compromise. La dilution devient inévitable, et la croissance future, pratiquement impossible.

### La brutalité de l’ajustement du marché

Jianing Wu de Galaxy a exprimé directement le scénario attendu : « Après la vague d’entreprises de différents secteurs devenant des DATs pour capitaliser sur des conditions de financement accessibles, la prochaine étape séparera définitivement celles qui ont des stratégies cohérentes et de réelles capacités de gestion d’actifs de celles qui en manquent. »

Le contraste sera impitoyable. Les entreprises avec une échelle opérationnelle, des structures de capital solides et une planification claire de la liquidité — comme Strategy et la société japonaise Metaplanet — ont des perspectives de résistance dans ce scénario récessif. En revanche, beaucoup de sociétés qui sont entrées tardivement sans vision claire feront face à de véritables difficultés.

### La saturation comme catalyseur du changement

Le marché de la trésorerie crypto a atteint un point de saturation insoutenable. Plusieurs opérateurs tentaient de reproduire la même stratégie sans différenciateurs compétitifs clairs. Les analystes de Macquarie ont explicitement averti : « Si la prime de l’action sur le NAV s’érode ou devient une décote, le modèle rencontre des défis importants ». Ce scénario se concrétise déjà.

Bien que les DATs représentent actuellement moins de 1 % du marché crypto total, leur importance réside dans leur rôle de thermomètre de la santé de l’écosystème et de la solidité des stratégies d’accumulation d’actifs numériques dans le contexte corporatif. Les sociétés qui ont bâti leur opération sur un capital solide et une diversification réelle des revenus seront plus résilientes.

### Qu’est-ce que cela signifie pour l’avenir immédiat ?

L’ère des facilités dans le trading de trésorerie crypto est définitivement terminée. 2026 sera l’année de la vérité : seules les organisations avec une discipline opérationnelle, une planification financière rigoureuse et une compréhension approfondie du cycle crypto prospéreront. Les autres feront face à des choix difficiles : vente d’actifs, fusions forcées ou cessation d’activité.

Le message de Galaxy est sans équivoque : le marché ne récompense plus l’optimisme pur. Il valorise désormais la substance, la solidité et la clarté stratégique. La prochaine phase sera brutale pour les faibles, mais créera des opportunités pour ceux qui sont bien positionnés.

### Questions clés sur l’évolution des DATs

**Quelle est exactement la fonction d’une société DAT ?**
Ce sont des entités cotées en bourse qui détiennent des réserves de cryptomonnaies comme Bitcoin ou Ethereum dans le but d’accroître leur patrimoine et de générer des rendements via des opérations commerciales ou la participation à des protocoles de staking.

**Pourquoi le modèle subit-il autant de pression maintenant ?**
La pression provient du fait que les prix crypto se consolident à des niveaux plus faibles, et que simultanément, l’indicateur mNAV est tombé en dessous de 1 dans de nombreux cas, ce qui entrave la capacité à lever des fonds frais et à étendre les positions.

**D’où venait l’enthousiasme initial des DATs ?**
L’engouement a été alimenté par un cycle haussier prolongé, une normalisation réglementaire favorable sur des marchés comme les États-Unis, et un accès facilité pour le retail via des produits comme les ETFs de cryptomonnaies.

**Quels sont les risques concrets pour ceux qui investissent dans des DATs actuellement ?**
Les risques incluent des pertes patrimoniales si la valeur des positions crypto diminue, l’incapacité de la société à financer ses opérations futures, une dégradation de la liquidité, et dans les cas extrêmes, l’insolvabilité et la fermeture opérationnelle.