Lorsque la baisse des taux déclenche une révolution des prix des actifs : pourquoi les marchés se révoltent-ils différemment ?

Après l’annonce par la Réserve fédérale d’une nouvelle baisse de 25 points de base du taux d’intérêt, portant la fourchette à 3,5%-3,75%, une crise inattendue s’est déployée sur les marchés mondiaux. La référence à la faiblesse du marché du travail comme principale raison de cette décision aurait traditionnellement soutenu les actifs risqués, mais à la place, elle a déclenché une révolution des prix, où chaque classe d’actifs a commencé à danser selon sa propre musique.

Effondrement du consensus : quand la politique monétaire perd son pouvoir

C’est déjà la sixième baisse de taux depuis septembre 2024, mais la décision de décembre s’est révélée décisive : trois voix contre ont établi un record depuis septembre 2019. Un membre du FOMC plaidait pour une baisse plus agressive de 50 points, deux pour une pause. Une telle fracture au sein de la direction de la Fed indique de profondes divergences sur la trajectoire future, ce qui ne fait qu’accentuer l’incertitude sur les marchés.

Ce qui est le plus caractéristique dans cette situation, c’est que la révolution des prix des actifs a commencé non pas malgré, mais précisément à cause de cette baisse de taux. Au lieu de la croissance synchrone attendue des actifs risqués, chaque segment du marché a lancé son propre mécanisme de fixation des prix.

Obligations américaines : une anomalie qui change la donne

La première anomalie en près de trente ans a été initiée par le segment le plus conservateur du marché. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a augmenté de près de 0,5 point de pourcentage en même temps que la baisse des taux de la Fed — un phénomène qui contredit la logique classique des cycles d’assouplissement monétaire.

Au 9 décembre, ce rendement atteignait 4,17 %, son plus haut niveau depuis septembre, tandis que les obligations à 30 ans flottaient autour de 4,82 %. Cette anomalie est interprétée de trois manières :

Scénario optimiste : le marché signale sa confiance dans la résilience économique et l’absence de récession. Position neutre : il s’agit simplement d’une normalisation des rendements à leurs niveaux historiques d’avant 2008. Vision pessimiste : c’est une punition pour la discipline fiscale déficiente des États-Unis.

Le principal stratégiste mondial des taux chez JPMorgan, Barry, indique l’essence du problème : le marché avait déjà intégré cette politique dans ses prix, et la véritable baisse s’est produite dans un contexte où l’inflation reste élevée, la Fed tentant en réalité de soutenir la croissance économique plutôt que de la refroidir.

L’argent liquide s’envole : une révolution industrielle des prix

En contraste avec la prudence du marché obligataire, l’argent liquide vit une révolution historique des prix. Le 12 décembre, le prix spot a dépassé 64 dollars l’once, établissant un nouveau record absolu. En douze mois, le métal a pris 112 %, cette hausse étant presque deux fois supérieure à celle de l’or.

Plusieurs raisons expliquent cela, mais la plus fondamentale est une pénurie d’offre de cinq ans. L’Institut de l’argent prévoit qu’en 2025, la pénurie mondiale atteindra entre 100 et 118 millions d’onces. Les attentes de baisse des taux ont réduit les coûts d’opportunité de détenir des actifs sans rendement, et l’inclusion de l’argent dans la liste des minéraux critiques des États-Unis a suscité des craintes de restrictions commerciales.

Cependant, le moteur principal de cette croissance se cache dans le secteur industriel. 55 % de la demande mondiale d’argent provient de l’énergie solaire, et selon l’Agence internationale de l’énergie (AIE), d’ici 2030, la demande annuelle de l’énergie solaire augmentera de près de 150 millions d’onces. Cette dynamique à long terme transforme la révolution des prix de l’argent d’un objet spéculatif en une tendance structurelle.

L’or : un pacificateur au milieu du chaos

Face à ces changements dramatiques, l’or a conservé la froideur du sage. Après l’annonce de la baisse de taux, les contrats à terme COMEX sur l’or n’ont augmenté que de 0,52 %, atteignant 4258,30 dollars l’once — ce qui paraît presque modeste comparé à la révolution des prix sur les marchés voisins.

Le fonds ETF sur l’or SPDR, le plus grand au monde, détient environ 1049,11 tonnes d’or (au 12 décembre) — légèrement inférieur au pic d’octobre, mais en hausse de 20,5 % par rapport à la même période l’an dernier.

Le soutien à long terme vient des banques centrales : au troisième trimestre 2025, les achats mondiaux ont atteint 220 tonnes, soit 28 % de plus qu’au trimestre précédent. La Banque populaire de Chine augmente ses réserves depuis 13 mois consécutifs, montrant une demande constante, indépendante des fluctuations à court terme des taux.

Les fluctuations de prix à court terme de l’or sont contrôlées par deux forces contraires : la baisse des taux de la Fed soutient, mais une possible détente des tensions géopolitiques et une baisse de la demande d’investissement exercent une pression.

Bitcoin : réaction froide face au risque

Le marché des cryptomonnaies a réagi à la baisse des taux de manière à décevoir le plus les spéculateurs. Bitcoin a atteint 94,5 mille dollars, mais a rapidement chuté à environ 92 mille. (Le prix actuel selon les dernières données — 90,80 mille.) En 24 heures après la décision de la Fed, les liquidations de contrats à terme ont dépassé 300 millions de dollars, et le nombre de positions liquidées a atteint 114,6 mille traders.

Une telle réaction contraste fortement avec la vision traditionnelle de bitcoin comme actif risqué, censé croître lors d’un assouplissement. Les analystes constatent un déconnexion évidente entre les cryptomonnaies et les marchés traditionnels. Malgré le fait que des entreprises comme MicroStrategy continuent d’accumuler, la pression structurelle à la vente reste forte.

Standard Chartered a récemment revu radicalement ses prévisions : le prix cible pour fin 2025 a été réduit de 200 000 à environ 100 000 dollars. La banque estime que les achats des grands acteurs institutionnels ont déjà “atteint leurs limites”.

La révolution des prix comme symptôme d’une crise systémique du consensus

Lorsque l’unique impulsion de la politique monétaire provoque des réactions aussi divergentes selon les actifs, cela reflète une transformation fondamentale des marchés. L’incertitude sur la trajectoire future de la Fed est devenue critique.

Dans les dernières prévisions économiques de la Fed, les attentes de croissance des États-Unis pour 2025-2028 ont été relevées, et la projection pour 2026 a été ajustée à la hausse, passant de 1,8 % à 2,3 %. Cependant, le “dot plot” concernant les taux pour 2026 montre une divergence extrême : la médiane à 3,375 % est instable et très éloignée du consensus.

En plus des divisions internes à la Fed, la question de son indépendance devient de plus en plus aiguë. Le président américain a à plusieurs reprises exprimé son mécontentement face au rythme de baisse des taux, qualifiant cette baisse de “trop faible” et affirmant qu’elle “doit être doublée”. Les critères pour le nouveau président de la Fed incluent la “disposition à réduire immédiatement le taux” — ce qui laisse présager une possible nomination d’un leadership plus “souple”, ce qui pourrait encore fragiliser la confiance dans l’indépendance monétaire.

Conclusion : quand la révolution des prix remplace les règles monétaires

En 24 heures après la décision de la Fed, les contrats à terme COMEX sur l’argent ont déjà augmenté de 109 % depuis le début de l’année, tandis que le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint un maximum de trois mois à 4,17 %. Cette révolution des prix, aux directions opposées, envoie un signal clair au marché : la politique monétaire traditionnelle a perdu son monopole sur la gestion de la logique de fixation des prix.

Avec le changement de président de la Fed à l’horizon et la volatilité des données économiques, 2026 pourrait réserver encore plus de surprises “atypiques”. Les investisseurs qui apprendront à reconnaître les principaux moteurs de chaque segment de marché pourront trouver un nouvel équilibre au sein de cette révolution des prix et de la différenciation des actifs.