Bitcoin tra paradigmi : comment les CIO perçoivent le changement de la dynamique du marché

La transition des Bitcoin d’actif spéculatif à une marchandise institutionnelle est en train de redéfinir complètement les stratégies que les CIO (Chief Investment Officer) ont utilisées pendant des décennies. La théorie du “cycle quadriennal” basé sur les halving, qui a guidé de nombreux investisseurs au fil des ans, se trouve désormais face à une réalité de marché profondément modifiée par l’entrée massive de capitaux institutionnels.

La fin du cycle traditionnel selon les grands acteurs

Lors d’une récente émission sur CNBC consacrée au secteur crypto, Matt Hougan, CIO de Bitwise Asset Management, a lancé une thèse provocatrice : le cycle quadriennal de Bitcoin ne constitue plus le principal moteur du mouvement des prix. Selon Hougan, cette dynamique a été progressivement remplacée par une “trajectoire haussière décennale” alimentée par des facteurs structurels différents de ceux du passé.

Les preuves soutenant cette vision sont significatives. L’approbation des ETF spot Bitcoin au début de 2024, ainsi que les progrès réglementaires et l’expansion de l’écosystème stablecoin, ont créé des bases institutionnelles beaucoup plus solides que les forces cycliques historiques. Hougan a souligné une donnée fascinante : Bitcoin est devenu même moins volatile que Nvidia au cours des douze derniers mois, un indicateur qui met en évidence que l’adoption institutionnelle en est encore à ses débuts.

La vision équilibrée : structure de marché transformée

Sebastian Bea, CIO de ReserveOne, a offert une perspective légèrement plus nuancée. Bien qu’il convienne qu’il soit prématuré de déclarer complètement dépassé le cycle quadriennal, Bea a souligné un élément crucial : l’architecture même du marché s’est radicalement transformée.

La différence fondamentale réside dans les comportements des acteurs du marché. Les investisseurs retail opèrent principalement sur une base spéculative et de momentum (momentum-driven), tandis que les institutions suivent des principes d’allocation stratégique disciplinée des actifs. Les institutions, achetant du Bitcoin pour maintenir l’équilibre de leurs portefeuilles lorsque les prix chutent, agissent comme des stabilisateurs du marché. Ce mécanisme produit des corrections plus graduelles et contrôlées, remplaçant les dépréciations brutales de 60-80% qui caractérisaient les cycles précédents.

Comment la conversation entre CIO et marché a complètement évolué

Un élément révélateur émerge des témoignages des deux professionnels : la qualité même des discussions avec les investisseurs institutionnels a subi une transformation radicale au cours des cinq dernières années.

Il y a cinq ans, les questions posées lors des réunions étaient extrêmement rudimentaires : “Qu’est-ce exactement que Bitcoin ?” ou “Comment fonctionne le processus de minage ?”. Aujourd’hui, les conversations ont atteint un degré de sophistication professionnelle : les CIO discutent de l’impact de Bitcoin sur les corrélations de portefeuille, de son rôle comme protection contre l’inflation, et de son allocation optimale dans le cadre de stratégies multi-actifs.

Le nouveau contexte réglementaire et de liquidité

La discussion a ensuite abordé le contexte macroéconomique plus large, y compris l’impact de la nouvelle administration américaine et de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Bea a noté que Bitcoin a obtenu la reconnaissance explicite de “marchandise” d’un point de vue réglementaire, réduisant considérablement l’incertitude réglementaire qui avait caractérisé les périodes précédentes.

Cependant, le focus du marché ne se concentre plus exclusivement sur les déclarations politiques. Les décisions concernant la liquidité et les actions de la Fed sont devenues des variables tout aussi, voire plus, importantes. Cela reflète la maturation de Bitcoin en tant qu’instrument financier complexe intégré dans les écosystèmes institutionnels mondiaux, où les dynamiques de cycle simple cèdent la place à des interactions multifactorielle plus sophistiquées.