Le calculateur Delta révèle le mécanisme de réinitialisation du prix du Bitcoin après l'expiration de l'option

L’événement d’expiration des options du 21 mars 2025 marque une rupture structurelle sur le marché des cryptomonnaies. Environ 23,6 milliards de dollars de contrats dérivés sur Bitcoin et Ethereum arrivent à échéance ce jour-là, ce qui représente non seulement une liquidation majeure au niveau trimestriel, mais surtout l’élimination d’un mécanisme artificiel qui a longtemps réprimé la découverte des prix du Bitcoin — une dynamique de marché que les traders peuvent quantifier précisément à l’aide d’outils comme le Delta calculator.

Comprendre la pression Delta du point de vue des traders

Pour les traders actifs, il est essentiel de comprendre pourquoi l’expiration des options est si cruciale, ce qui nécessite d’abord de maîtriser le concept de Delta. Le Delta mesure la relation entre le prix d’une option et la variation du prix de l’actif sous-jacent. Lorsque les market makers surveillent leur exposition au risque via le Delta calculator, ils constatent qu’ils doivent ajuster continuellement leurs positions sur le marché au comptant.

Plus précisément, avant cette expiration, le prix clé d’exercice du Bitcoin se concentre autour de 70 000 $ et 75 000 $. Ces “aimants de prix” correspondent à d’importantes positions ouvertes en options call. Chaque fois que le prix du Bitcoin approche de ces niveaux, les market makers détenant des options call à court terme doivent couvrir leur risque en vendant sur le marché au comptant — un processus déclenché automatiquement par le Delta calculator. Cela crée une sorte de plafond invisible.

Selon les données de Glassnode, la position ouverte en options sur Bitcoin a atteint 18,5 milliards de dollars, et celle sur Ethereum près de 5,1 milliards de dollars. Ces 23,6 milliards de dollars arrivant à échéance représentent près de 30 % de l’ensemble du marché des dérivés, ce qui suffit à briser ce mécanisme de pression unidirectionnelle.

Changement fondamental de la structure du marché

L’analyse de Negentropic (maintenue par Jan Happel et Yann Allemann, co-fondateurs de Glassnode) indique que cet événement est la “réinitialisation” la plus importante du marché des dérivés en 2025. Contrairement à une expiration hebdomadaire ou mensuelle classique, cette échéance trimestrielle majeure équivaut à une purge des besoins obsolètes en couverture de risque sur l’ensemble du marché.

Une fois ces positions de couverture disparues, les market makers n’ont plus besoin de s’appuyer sur le Delta calculator pour vendre en continu sur le marché au comptant. Cela signifie que le mécanisme de fixation des prix passe d’un suivi passif des flux dérivés à une réponse active à l’offre et la demande réelles. La phénomène de “tentatives de hausse freinées” que l’on observait auparavant est en grande partie dû à cette pression artificielle de couverture.

Ethereum en bénéficie également, avec un prix actuel autour de 3,12K $, se libérant lui aussi de cette pression de vente. Quant au Bitcoin, oscillant autour de 90,97K $, son mécanisme de découverte des prix a été fondamentalement modifié.

Confirmation du support du marché par les données on-chain

Malgré la volatilité, le Bitcoin montre une résilience impressionnante. Sur le plan technique, le support à 65 000 $ est resté solide tout au long de mars, avec la moyenne mobile à 50 jours à 63 500 $ offrant une protection supplémentaire.

Les indicateurs on-chain sont également très révélateurs : les adresses détenant plus de 100 BTC continuent d’accumuler, ce qui indique que les institutions et les whales ajustent leurs positions de manière contrariante durant cette période de transition. Par ailleurs, les réserves de Bitcoin sur les exchanges continuent de diminuer, ce qui suggère une réduction de la pression de vente. La puissance de hachage du réseau Bitcoin reste à des niveaux historiques, garantissant la sécurité du réseau.

Ces fondamentaux, conjugués à la disparition de la pression dérivée, créent ensemble des conditions favorables à une “découverte organique des prix”.

Comparaison entre expiration d’options et finance traditionnelle

L’évolution du marché des dérivés en crypto peut être comparée à celle du marché des options sur actions dans les années 80-90. À cette époque, les marchés d’options sur actions ont également connu des événements d’expiration majeurs qui ont fortement impacté les prix au comptant. Au fil du temps, avec l’accumulation d’expérience, les outils de gestion des risques (y compris le Delta calculator) sont devenus plus sophistiqués, permettant une meilleure maîtrise de la volatilité.

Le marché du Bitcoin semble suivre une trajectoire de maturation similaire. La montée en puissance des acteurs institutionnels dans le domaine des dérivés indique une pratique de couverture de plus en plus standardisée. Cet événement d’expiration massif peut être considéré comme un point de rupture clé, marquant la transition d’un marché naissant vers un marché mature.

Implications pratiques

Pour les investisseurs à long terme, cela signifie que le prix du Bitcoin reflétera plus fidèlement l’adoption, le contexte macroéconomique et les avancées technologiques, plutôt que la demande passive liée aux positions dérivées. Pour les traders, il devient encore plus crucial d’utiliser des outils comme le Delta calculator pour surveiller leur exposition au risque sur les options — car la structure du marché a changé, et le “modèle de prédiction de pression sur les options” doit être recalibré.

Dans les semaines à venir, la dynamique des prix se déploiera pour la première fois sans les contraintes artificielles des dérivés. Cela pourrait entraîner une réévaluation initiale de la volatilité, mais aussi permettre une meilleure expression des véritables forces de l’offre et de la demande.

Questions fréquentes

Comment l’expiration des options influence-t-elle concrètement le prix au comptant ?
Les market makers ajustent leurs positions de couverture via le Delta calculator à l’approche de l’échéance. Lorsqu’une grande quantité d’options arrive à expiration, ces ajustements de position disparaissent, ce qui élimine la pression unidirectionnelle précédente.

Pourquoi les niveaux de 70 000 $ et 75 000 $ sont-ils si cruciaux ?
Ces niveaux concentrent les plus grandes positions ouvertes en options call, devenant des zones cibles pour le hedging via le Delta calculator, créant ainsi un effet d’attraction sur le prix.

Quels indicateurs on-chain confirment le mieux le support du marché ?
L’accumulation par les grandes adresses, les sorties des exchanges, la puissance de hachage du réseau et l’activité des adresses sont autant d’indicateurs qui témoignent de la confiance des institutions et de la sécurité du réseau.

Cet événement a-t-il le même impact sur Ethereum ?
Oui. Avec des positions ouvertes en options Ethereum à 5,1 milliards de dollars, Ethereum bénéficie également de la suppression de la pression à l’échéance. Le prix actuel à 3,12K $ sera également redécouvert sur une base plus propre, fondée sur l’offre et la demande.

Y aura-t-il d’autres événements d’expiration majeurs à l’avenir ?
Oui, avec des expirations trimestrielles tous les trois mois, mais cette fois, la taille de 23,6 milliards de dollars est exceptionnelle dans l’histoire — un tel niveau nécessiterait des conditions de marché très particulières pour se reproduire.