Métaux précieux en 2025 : lorsque la spéculation déclenche une fluctuation sans précédent sur les marchés

La folie de l’argent : des chiffres qui font peur

Cette année, les marchés des métaux précieux ont connu une fluctuation extrême qui défie tout modèle d’analyse traditionnel. Les chiffres parlent d’eux-mêmes : l’or a gagné 70 % en cumul, le cuivre 45 %, mais l’argent a vu sa valorisation s’envoler jusqu’à atteindre un impressionnant 170 %. Ce dernier est devenu le centre de l’activité spéculative, dépassant largement l’or dans la seconde moitié de la période, alimenté par des attentes de pénurie d’offre et des opportunités de rattrapage.

Une donnée illustrant l’intensité de cette fluctuation : hier même, le contrat d’argent proche 2602 à la Bourse des Futures de Shanghai a enregistré des oscillations de 10 % en une seule séance, augmentant de 5 % en début de journée et chutant jusqu’à -5 % par la suite. Cette volatilité reflète la fièvre spéculative qui domine le segment : la volatilité implicite des options atteint presque 70 %, un niveau franchement alarmant lorsqu’on le compare à la relative calme qui caractérise d’autres marchés.

La machine de la spéculation en marche

Les autorités ont tenté de contenir cette folie. La Bourse des Futures de Shanghai a augmenté à plusieurs reprises les marges exigées, rendant chaque contrat susceptible de générer des gains ou pertes proches de 50 000 yuans. Les fonds d’investissement en argent ont commencé à restreindre de nouvelles positions, atteignant des primes extraordinaires de 50 %. Cependant, rien n’a freiné l’appétit spéculatif.

Le platine et le palladium ont dansé en synchronisation avec l’argent, comme si les fonds faisaient tourner entre eux en suivant l’ordre de la table périodique des éléments. Ce comportement coordonné révèle la nature purement spéculative de ces mouvements, déconnectée des fondamentaux économiques réels.

Pourquoi le dollar n’explique plus l’histoire

Historiquement, les métaux précieux ont maintenu une corrélation claire avec le marché des devises. Lorsque les taux de la Réserve fédérale baissent, les taux réels se contractent, et l’or a tendance à monter. Cette année, bien que la Fed ait poursuivi son cycle de réduction des taux, maintenant les taux réels en zone restrictive, la corrélation entre or/argent et l’indice du dollar a commencé à faiblir notablement.

Les cadres d’analyse conventionnels—basés sur des mécanismes d’ancrage au dollar, le sentiment de refuge sûr, les différentiels de taux ou les attentes inflationnistes—ne peuvent plus expliquer l’ampleur des fluctuations observées. Le marché des métaux précieux s’est partiellement désolidarisé du comportement du dollar, suggérant que des facteurs purement techniques et spéculatifs dominent.

Le flux de capitaux qui compte vraiment : l’arbitrage

Bien que la corrélation macro se détériore, il existe un mécanisme microéconomique qui continue de générer un impact réel sur le marché des devises : l’arbitrage entre marchés internationaux et domestiques. L’or international (XAU) et celui de la Bourse de Shanghai sont des marchés segmentés avec des prix qui divergent régulièrement.

Lorsque le prix international de l’or est plus élevé, les arbitragistes vendent de l’or sur le marché international pour capter des dollars, qu’ils convertissent en yuans sur le marché des changes, puis achètent de l’or à Shanghai. Ce flux exerce une pression vendeuse sur le dollar. Inversement—lorsque l’or est plus cher à Shanghai—il se produit le contraire, avec une pression acheteuse sur la devise américaine. Bien que ces opérations tendent à équilibrer les différentiels de prix et à réduire les inefficacités, elles génèrent une volatilité secondaire sur la paire USDCNY.

Le panorama actuel : une nouvelle réalité

Ce qui se passe en 2025 marque un tournant. Les métaux précieux, en particulier l’argent, passent de leur rôle traditionnel d’actifs de refuge ou de réserve de valeur à des fonctions purement spéculatives de trading. La fluctuation extrême qui caractérise ces marchés est davantage un reflet d’un argent cherchant la volatilité que de changements fondamentaux dans l’offre et la demande physique.

En conclusion, bien que les cadres macroéconomiques traditionnels perdent leur pouvoir explicatif et que la corrélation avec le dollar s’évanouisse, les flux de capitaux issus de l’arbitrage international continuent d’être des vecteurs importants de pression sur les marchés des devises. Le marché des métaux précieux s’est transformé en un casino de volatilité qui, paradoxalement, maintient des connexions subtiles mais persistantes avec les marchés des changes plus larges.