La fin de la gestion de LaMothe à la SEC : Comment ses orientations continuent de façonner l'écosystème crypto

À mesure que Cicely LaMothe conclut son mandat en tant que Sous-directrice de la Division des Finances d’Entreprise de la SEC, l’industrie des actifs numériques réfléchit à l’impact durable de ses interprétations réglementaires. Son départ marque une étape importante dans l’évolution de la manière dont Washington aborde la cryptographie.

Le rôle de LaMothe dans la régulation des valeurs numériques

Pendant son mandat à la SEC, LaMothe a été en première ligne pour interpréter comment les lois existantes sur les valeurs s’appliquent aux nouveaux actifs numériques. Son travail a influencé directement les stratégies de conformité d’innombrables projets blockchain et institutions financières.

La Division des Finances d’Entreprise, où LaMothe a aidé à diriger, joue un rôle crucial dans l’examen des dépôts d’entreprise et la fourniture de conseils interprétatifs. Son approche se caractérisait par une analyse méthodique du Test de Howey, le test juridique qui détermine si un actif est qualifié de contrat d’investissement et, par conséquent, de valeur.

Memecoins : LaMothe démêle une énigme réglementaire

Une des contributions les plus significatives de LaMothe a été la déclaration du personnel de 2024 sur les memecoins. Ce document a abordé un segment de marché en croissance, impulsé par des tendances sur les réseaux sociaux, en apportant de la clarté sur un domaine qui suscitait auparavant de la confusion réglementaire.

L’orientation a établi que le simple fait d’être un actif numérique basé sur un meme ne le transforme pas automatiquement en valeur. À la place, la détermination dépend des réalités économiques sous-jacentes. Le personnel de LaMothe a identifié trois facteurs clés qui activeraient la classification en tant que valeur :

• Attente de gains dérivés d’efforts d’autrui : Principalement d’une équipe de développement centralisée ou d’un promoteur
• Fonction de collecte de fonds : Si le lancement du token sert principalement à lever des capitaux pour le développement du projet
• Promotion continue : Efforts systématiques des créateurs pour influencer le prix du marché

Ce cadre a permis de segmenter le marché entre tokens véritablement communautaires et offres de valeurs non enregistrées, apportant un soulagement à de nombreux projets tout en maintenant la vigilance de la SEC contre les schémas frauduleux.

Après la publication, plusieurs projets ont revu leurs matériaux marketing et leur distribution de tokens pour s’aligner sur les principes établis. Des experts juridiques ont largement cité le document dans des avis consultatifs et des présentations judiciaires comme reflet de la pensée réglementaire contemporaine.

Staking : La distinction custodiale qui redéfinit l’industrie

Une autre orientation historique menée par LaMothe a abordé les programmes de staking en tant que service. Le staking, où les utilisateurs bloquent des tokens pour soutenir le fonctionnement du réseau et gagner des récompenses, a présenté un défi nouveau pour l’interprétation réglementaire.

La déclaration du personnel de la SEC a analysé si ces programmes constituent des contrats d’investissement, en se concentrant sur le rôle du fournisseur de services et les promesses faites aux participants. La conclusion était claire : les services de staking centralisés, où les utilisateurs confient le contrôle de leurs actifs à un tiers en espérant des retours issus des efforts de cette entité, relèvent probablement des réglementations sur les valeurs.

En revanche, le staking décentralisé et non custodial effectué par des individus pour la validation du réseau a présenté une analyse différente. Cette distinction s’est avérée cruciale tant pour les grands échanges proposant des produits de staking que pour les réseaux blockchain de preuve de participation.

Un vide réglementaire comblé par des orientations du personnel

Le travail de LaMothe a eu lieu durant une ère de transformation pour la régulation financière. La SEC, sous plusieurs présidents, a lutté pour équilibrer la protection de l’investisseur avec l’innovation technologique. Les déclarations de son personnel ont servi de guides lors des débats législatifs sur une réglementation crypto globale.

Ces documents ont comblé un vide réglementaire, offrant aux acteurs du marché des perspectives exploitables malgré l’absence de règles finales. Son départ coïncide avec une adoption institutionnelle accrue des actifs numériques. Les grandes banques et gestionnaires d’actifs interagissent désormais avec les cryptomonnaies, rendant des signaux réglementaires clairs essentiels.

Perspectives académiques sur l’héritage réglementaire

Des universitaires en droit ont exprimé leur opinion sur l’importance de cette transition. Le professeur Alan Michaels de Georgetown Law a souligné : « Les interprétations du personnel comme celles menées par LaMothe apportent une stabilité critique au marché. Elles offrent une fenêtre sur les priorités de conformité sans la force totale d’une régulation formelle. »

Les défenseurs de l’industrie espèrent que le successeur de LaMothe poursuivra une politique de clarification engagée. L’équilibre entre application ferme et orientation productive reste un défi central pour la Division des Finances d’Entreprise.

Que reste-t-il après LaMothe ?

Les déclarations du personnel de LaMothe restent publiées en tant qu’orientation de la SEC, sauf si elles sont formellement rescindées ou remplacées par de nouvelles règles de la commission. Elles continuent d’informer le marché et les approches de conformité.

Les précédents établis durant son mandat influenceront probablement la position de la SEC pendant des années, en établissant des points de référence sur la manière dont de futurs régulateurs aborderaient des disruptions technologiques similaires dans la finance. À mesure que le paysage réglementaire continue d’évoluer, les bases posées durant la période de LaMothe serviront de références critiques pour l’industrie des actifs numériques.