Le fonds spot Bitcoin subit son test le plus sévère : le modèle quantitatif de Citi révèle un lien caché entre le retrait de fonds et la baisse des prix

En seconde moitié de 2024, les ETF Bitcoin spot cotés en bourse aux États-Unis subissent une pression sans précédent de sortie de capitaux. Selon les données de Bloomberg, ces fonds ont connu une sortie nette de 3,5 milliards de dollars en novembre, ce qui est presque équivalent à la sortie mensuelle record de 3,6 milliards de dollars en février, faisant de ce mois l’un des plus difficiles depuis le lancement du produit.

Parmi eux, le principal fonds, notamment BlackRock IBIT, a été particulièrement touché — ce produit, qui détient environ 60 % de la part de marché, a enregistré à lui seul 2,2 milliards de dollars de rachats en novembre. Si le développement se poursuit comme prévu, novembre deviendra le mois le plus sombre pour IBIT depuis son lancement.

La relation précise entre la sortie de capitaux et le mouvement du prix du Bitcoin

Ce qui inquiète le plus le marché, c’est que la chronologie de cette vague de sortie de capitaux est parfaitement synchronisée avec la tendance du Bitcoin lui-même. Actuellement, le BTC subit sa pire baisse mensuelle depuis la crise du secteur en 2022 (incluant l’effondrement de FTX et la série de faillites en chaîne). Les politiques favorables qui existaient auparavant semblent désormais dénuées de toute efficacité, et la taille totale des actifs cryptographiques se contracte rapidement.

Nick Ruck, directeur exécutif de LVRG Research, a commenté ce phénomène en déclarant que la vague de rachats d’IBIT reflète « l’épuisement complet de l’enthousiasme du marché accumulé au début de l’année », indiquant un changement d’humeur évident.

L’analyse quantitative de Citi Research fournit une relation numérique à surveiller : chaque sortie de 10 milliards de dollars de capitaux des ETF Bitcoin entraîne une baisse d’environ 3,4 % du prix du Bitcoin. Ce mécanisme de corrélation positive fonctionne également en sens inverse — lorsque les capitaux entrent, le prix tend à augmenter.

L’analyste de Citi, Alex Saunders, souligne que cette boucle de rétroaction auto-renforçante aide à expliquer la récente correction du Bitcoin. Son scénario pessimiste pour la fin de l’année, sans supposer d’afflux supplémentaire de capitaux, vise un prix de 82 000 dollars. Étant donné que plusieurs milliards de dollars ont déjà été retirés des fonds, le prix du Bitcoin risque de continuer à baisser.

Signes faibles après un volume de transactions record

Vendredi dernier, le volume de transactions quotidiennes des ETF Bitcoin a atteint un record historique de 11,5 milliards de dollars, dont 8 milliards de dollars pour IBIT, mais un retrait net de 122 millions de dollars a été enregistré ce jour-là. La signification de ces chiffres est à méditer : malgré un pic d’activité, cela ne masque pas le comportement réel de rachats par les investisseurs institutionnels.

Nick Ruck explique que la poursuite des rachats nets d’IBIT indique une « sortie claire des grands investisseurs institutionnels des actifs cryptographiques vers d’autres classes d’actifs », ce qui suggère une perte de confiance substantielle dans le secteur, plutôt qu’un simple pic de trading.

Pression simultanée sur d’autres actifs à haut risque

Il est important de noter que cette vague de vente ne concerne pas uniquement le Bitcoin. Les actifs à haut risque sur les marchés financiers ont également subi une forte pression au second semestre, notamment les actions liées à l’IA, les actions meme, et diverses positions spéculatives à forte dynamique. L’indice S&P 500 pourrait également enregistrer son pire mois depuis mars.

La corrélation à court terme entre le Bitcoin et les actions technologiques a atteint un sommet historique début novembre, reflétant la vulnérabilité commune de l’ensemble des actifs à haut risque.

Raphael Thuin, responsable de la stratégie des marchés de capitaux chez Tikehau Capital, estime que la surévaluation du marché autour de la technologie et de l’IA s’est étendue à des domaines plus spéculatifs, notamment les robots, le calcul quantique et les actifs numériques. « Dans ce contexte, la taille des flux vers les fonds Bitcoin est devenue un indicateur clé pour mesurer la variation de la tolérance au risque globale du marché. »

Il ajoute que « le marché est en phase de consolidation, ce qui oblige les investisseurs à réajuster leurs positions, ce qui pourrait augmenter la volatilité du marché et entraîner des pertes supplémentaires pour certains investisseurs. » Le prix actuel du BTC oscille autour de 91 820 dollars, en attendant le prochain signal clair.