Metaplanet "respire" au milieu de la pression du marché : de l'accumulation intense à la réflexion stratégique

Lorsque Bitcoin atteint un niveau record de 91,82K$, le marché assiste à un tournant intéressant : alors que MicroStrategy vient de dépenser près d’un milliard de dollars pour acheter davantage de Bitcoin lors d’un ajustement, Metaplanet—« la version asiatique de MicroStrategy »—se « arrête » soudainement pour réfléchir attentivement. Depuis fin septembre 2025, cette société cotée japonaise n’a pas augmenté sa détention de Bitcoin, à l’inverse de l’image précédente de « accumulation continue ».

La divergence dans la course aux réserves d’actifs numériques

En regardant les mouvements récents, le marché DAT (Digital Asset Treasury) se divise en deux groupes distincts. MicroStrategy continue d’accélérer—venant d’acheter 10 624 Bitcoin pour 962,7 millions de dollars. Mais Metaplanet, ainsi que d’autres acteurs, ont choisi de « ralentir », suspendant temporairement leurs achats de plusieurs milliards de dollars.

Les données du marché montrent que le secteur DAT traverse une « phase Darwin ». La capitalisation boursière de tout le secteur est passée de 150 milliards de dollars à 73,5 milliards de dollars au quatrième trimestre. Les actions des sociétés DAT aux États-Unis et au Canada ont vu leur médiane chuter de 43 %, certains perdant jusqu’à 99 %. Ce chiffre reflète une réalité : détenir du Bitcoin ne garantit pas le succès, c’est la gestion financière et l’évaluation qui comptent vraiment.

Difficultés comptables : quand les chiffres ne sont plus « beaux »

Metaplanet a été autrefois « l’enfant d’or » du marché. Le prix de ses actions est passé de 20 USD (avril 2024) à un sommet de 1 930 USD (juin 2025)—une explosion incroyable. Mais le prix a ensuite chuté de plus de 70 %, ce qui a commencé à exercer une pression sur les chiffres comptables.

Détenant plus de 30 000 Bitcoin (d’une valeur d’environ 2,75 milliards de dollars), avec un coût moyen de 108 000 USD par pièce, Metaplanet supporte une perte latente de 500 millions de dollars sur ses livres. Le ratio capitalisation boursière / valeur nette d’inventaire est tombé à 0,99, c’est-à-dire « sous la valeur nominale »—un signal d’alerte.

Le PDG Simon Gerovich a expliqué en septembre : si l’émission d’actions continue alors que la valeur nette d’inventaire est inférieure à la capitalisation boursière, cela « détruirait la valeur mathématique » de la société. C’est à ce moment que les gestionnaires ont compris qu’il fallait peser soigneusement entre ambition d’accumulation et santé financière.

Les normes comptables conservatrices du Japon aggravent encore cette problématique. Pour éviter les risques liés à la volatilité du prix du Bitcoin—qui pourrait trop impacter le compte de résultat à court terme—l’entreprise a décidé de faire une pause pour « sortir de la zone dangereuse ».

Rehausser la structure financière plutôt que « foncer »

Ce qui est intéressant, c’est que cette pause ne signifie pas une « capitulation ». Au contraire, Metaplanet prépare en secret un grand coup—améliorer toute sa structure de capital.

Le rapport du troisième trimestre montre un chiffre d’affaires de 2 401 milliards de yens (en hausse de 94 %), un résultat opérationnel de 1 339 milliards de yens (en hausse de 64 %). Plus important encore, le secteur des options a généré 16,28 millions de dollars, en hausse de 115 %—de quoi couvrir les coûts opérationnels sans avoir besoin d’émettre continuellement des actions.

L’entreprise prévoit d’émettre des actions privilégiées similaires à celles de MicroStrategy (STRC) pour lever des fonds plus efficacement. Deux nouveaux outils de crédit numérique, « Mercury » et « Mars », sont en cours de conception, dont Mercury offrira un rendement de 4,9 % en yens—soit 10 fois le taux d’intérêt des dépôts bancaires japonais. C’est une incitation parfaite pour les investisseurs locaux en quête de rendement.

Parallèlement, Metaplanet continue de lever des fonds via des emprunts. La société a emprunté 130 millions de dollars pour acheter des Bitcoin, dans le cadre d’une ligne de crédit de 500 millions de dollars. Cette stratégie diffère de MicroStrategy, mais s’adapte au contexte de faibles taux d’intérêt au Japon.

Un avantage « maison »

Metaplanet a la chance de bénéficier d’un avantage unique que peu d’autres sociétés DAT ont : la faiblesse continue du yen aide Bitcoin à devenir un « bouclier » efficace contre l’inflation pour les investisseurs japonais. La réserve de Bitcoin de la société est un levier pour préserver leur pouvoir d’achat.

De plus, le régime fiscal avantageux au Japon pour les comptes d’épargne personnels a permis à Metaplanet d’attirer 63 000 actionnaires locaux. Comparé à un taux d’imposition de 55 % sur la détention directe de crypto, l’achat d’actions Metaplanet via ce compte est beaucoup moins coûteux—et c’est la raison pour laquelle Capital Group (avec 11,45 % des parts), Vanguard, Evolution Capital, Invesco sont devenus ses principaux actionnaires.

Au 15/12, la capitalisation de Metaplanet a dépassé celle de Kioxia Holdings (fabricant japonais de mémoire flash), en augmentation de près de 400 % en moins de deux mois. C’est une preuve de la reconnaissance par de grandes institutions internationales.

Risques potentiels à venir

Cependant, tout n’est pas rose. Metaplanet a déjà été considéré pour exclusion de l’indice MSCI Japon—un risque que MicroStrategy doit aussi affronter. Si la proportion de Bitcoin devient trop élevée, entraînant une exclusion, une vague de ventes par des fonds passifs pourrait s’ensuivre.

Le risque plus grand concerne la réforme fiscale prévue au Japon. L’Agence des services financiers japonais prévoit de modifier la fiscalité en 2026, en réduisant la taxation des actifs crypto de 55 % à un taux unifié de 20 %—similaire à celui des actions. Si cela se réalise, la différence fiscale disparaîtrait, et l’attractivité des actions Metaplanet en serait fortement affectée.

La grande décision du 22/12

Metaplanet organisera une assemblée générale extraordinaire le 22/12 pour discuter de l’émission d’actions privilégiées. Le résultat de cette réunion déterminera la prochaine orientation stratégique.

En regardant le parcours de Metaplanet, la pause dans l’accumulation de Bitcoin n’est pas une erreur stratégique. C’est plutôt une réflexion approfondie entre ambition à long terme et santé financière à court terme. Elle marque aussi la maturité du marché DAT, passant d’une période « principalement axée sur l’accumulation » à une ère de « gestion proactive des risques ».

Le marché attend de voir : s’agit-il d’une simple mesure défensive, ou du début d’une transformation stratégique durable ? La réponse dépendra des décisions que Metaplanet annoncera dans les semaines à venir.