## Pourquoi le marché des cryptomonnaies est-il en train de mourir ?

De nouveaux projets blockchain comme Monad, MegaETH, Tempo apparaissent, mais au lieu d’être accueillis favorablement, ils doivent faire face à une vague de critiques violentes. C’est un phénomène totalement nouveau dans ce domaine.

Les années précédentes, les nouvelles chaînes lancées recevaient généralement deux types de réactions : soit un accueil enthousiaste, soit un silence total. Jamais on n’avait assisté à une telle attaque. Mais cette année, surtout après 2023, tout a changé.

### "Scepticisme financier" — le nouveau climat du marché

L’émotion dominante du marché aujourd’hui peut être décrite comme un "scepticisme financier". Ce n’est pas que tout le monde rejette complètement la cryptomonnaie, mais ils ont une perception plus nuancée : ces tokens ne sont peut-être pas totalement sans valeur, mais ils sont surévalués — peut-être à seulement un cinquième ou un dixième de leur valeur réelle.

Ce point de vue mène à des attentes floues : Wall Street le réalisera bientôt, et lorsqu’ils dévoileront la vérité, tout s’effondrera.

C’est pourquoi de nombreux analystes tentent de construire des modèles d’évaluation optimistes basés sur le P/E, la marge brute ou le DCF. Solana est même fier d’appliquer l’indicateur REV (Real Economic Value) comme preuve d’une valorisation raisonnable. Mais presque immédiatement après l’adoption officielle du REV, sa valeur a chuté fortement — même si la performance de SOL est meilleure que celle du REV lui-même.

Ensuite, Hyperliquid a été lancé avec un modèle de revenus réels, un mécanisme de rachat et un ratio P/E calculé. La communauté a commencé à crier : "C’est le token avec un profit réel ! Ethereum et Solana ne gagnent pas d’argent réel."

### Erreur fondamentale : confondre "entreprise" et "réseau"

Mais cette logique rate un point crucial : **la raison initiale pour laquelle les gens ont investi dans ETH et SOL n’était pas cela.**

Layer 1 n’a pas de marge bénéficiaire comme une bourse. Si vous souhaitez tirer profit des frais, vous pouvez acheter du BNB ou des COINS dès le départ. Les détenteurs d’ETH et SOL ne l’ont pas fait parce qu’il s’agit d’"entreprises générant des profits", mais parce qu’il s’agit de **réseaux**. Ce sont les plateformes pour tout un écosystème.

Quand on commence à débattre pour savoir si une blockchain a "un profit réel" ou non, on applique une logique linéaire — celle de Wall Street — à un phénomène qui est totalement exponentiel.

### Leçon d’Amazon : la pensée linéaire vs la croissance exponentielle

Au début des années 2000, les principaux investisseurs en commerce électronique se concentraient sur la question : à quel point ce marché peut-il devenir grand ? Est-ce uniquement pour les produits électroniques ? Est-ce adapté aux femmes ? Et l’industrie alimentaire ?

Ce sont toutes des questions raisonnables selon une logique linéaire. Et ils se sont tous complètement trompés.

Le commerce électronique finit par vendre de tout. La cible est le monde entier. Mais personne n’y croyait à l’époque.

Regardez le graphique du bénéfice net d’Amazon de 1995 à 2019. En 22 ans, la société n’a presque pas réalisé de bénéfice. Chaque année, des critiques, des ventes à découvert, des accusations de modèle Ponzi qui ne générera jamais de profit.

Les traders argumentent que le P/E d’Amazon est faux — ils ont complètement raté le point central. Parce qu’Amazon ne croît pas de façon linéaire, mais de façon exponentielle. Et avec une croissance exponentielle, peu importe le prix d’achat, le moment d’entrée ou le niveau d’optimisme, cela ne suffit jamais.

Que vous achetiez des actions Amazon à $100 ou à $1, dans les 10 années suivantes, chaque jour, votre optimisme sera insuffisant.

### Pourquoi la cryptomonnaie est-elle exponentielle ?

Quand on entre dans le secteur des cryptomonnaies, personne n’utilise ces choses. La TVL on-chain n’est que de quelques millions de dollars. Aujourd’hui, des dizaines de milliards de dollars de transactions on-chain chaque jour.

Je me souviens quand Tether a émis 1 milliard de dollars, le New York Times l’a qualifié de modèle Ponzi sur le point de s’effondrer. Aujourd’hui, la taille de l’émission de stablecoins dépasse 30 milliards de dollars, sous surveillance de la Fed.

**Je crois en la croissance exponentielle parce que je l’ai vécue.**

Ethereum vient d’avoir 10 ans. En regardant la performance des actions Amazon durant ses 10 premières années — elles ont stagné pendant une décennie. Mais la société a persisté, et ceux qui ont détenu ont été plus patients que ceux qui ont vendu.

### La transparence est la clé de la victoire

Les actifs financiers aspirent à la liberté, à l’ouverture, à la connexion. La technologie blockchain transforme les actifs financiers en un format transmissible, rendant l’envoi de USD aussi simple que l’envoi d’un PDF.

Elle crée un réseau financier qui fonctionne 24/7, connecté à l’échelle mondiale, totalement ouvert. Cela finira forcément par gagner, car **l’ouverture gagne toujours**.

Les géants actuels résisteront, les gouvernements menaceront, mais au final, ils céderont face à la rapidité d’adoption, à l’innovation et à l’efficacité que cette technologie offre. C’est ce que l’Internet a fait pour tous les secteurs traditionnels.

La blockchain va provoquer un mouvement similaire, qui va faire s’effondrer tout le système financier et monétaire. Il suffit de laisser du temps — tout sera détruit.

### Conclusion : rejetez le scepticisme, croyez en la croissance exponentielle

Appliquer le ratio P/E aux contrats intelligents blockchain, c’est **trahir la croissance exponentielle**. Cela signifie que vous classez ce secteur dans la croissance linéaire ; que vous croyez que le taux de pénétration de la cryptomonnaie est inférieur à 1 % comme plafond ; que vous pensez qu’il ne représente qu’un petit coin du monde.

Mais si vous croyez en la croissance exponentielle, si vous regardez assez loin, toutes les valorisations restent faibles.

Les gens surestiment toujours ce qui se passera dans deux ans, mais sous-estiment ce qui se passera dans dix ans.

C’est votre "ère du commerce électronique". Quand vous serez vieux, vous raconterez à la génération suivante : "Quand il y a eu de grands bouleversements, j’étais là."