Pourquoi les actifs de l'indice Small Cap échouent à livrer : une vérification de la réalité en 2025

Lorsque les tokens de petite capitalisation maintiennent une corrélation quasi-parfaite de 0,9 avec le bitcoin et l’ethereum, mais subissent des pertes catastrophiques au lieu d’une diversification de portefeuille, quelque chose de fondamental s’est brisé sur le marché des altcoins.

Les chiffres racontent une histoire brutale. Alors que le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont enregistré des rendements cumulés d’environ 47 % et 49 % respectivement sur 2024-2025, l’indice CoinDesk 80 — qui suit l’univers des petites capitalisations au-delà des 20 principales cryptomonnaies — s’est effondré de 46,4 % rien que durant le premier trimestre 2025. À la mi-année, il avait chuté de près de 38 % depuis le début de l’année. L’indice MarketVector Digital Assets 100 Small Cap a atteint son niveau le plus bas depuis novembre 2020, effaçant plus de $1 trillions de dollars du marché crypto total.

Le bitcoin se négocie actuellement à 91 770 $ ( en hausse de 1,20 % en 24 heures), tandis que l’ethereum se situe à 3 150 $ ( en hausse de 1,88 %). Pendant ce temps, même les “altcoins gagnants” — SOL à 141,88 $ et XRP à 2,06 $ — sont très en retard. Cette divergence entre la cryptomonnaie de référence et l’indice des petites capitalisations ne représente pas une dislocation temporaire, mais un changement permanent dans la façon dont le capital institutionnel alloue ses investissements dans les actifs numériques.

L’illusion de la diversification

Voici ce qui rend l’effondrement de l’indice small cap particulièrement douloureux : il n’offrait pratiquement aucun avantage en termes de diversification malgré des noms d’actifs complètement différents.

La théorie traditionnelle du portefeuille suggère que des actifs non corrélés réduisent le risque global. Mais des recherches de CryptoSlate examinant trois mécanismes de suivi d’indices small cap — CoinDesk 80, MarketVector Small Cap, et l’indice quantitatif de Kaiko — ont révélé la même vérité inconfortable : la forte corrélation rendait la diversification inutile.

L’indice CoinDesk 80 et l’indice CoinDesk 5 (bitcoin, ethereum, et trois autres majeures) évoluaient en parfaite synchronisation avec une corrélation de 0,9, mais produisaient des résultats très différents. L’un offrait une croissance modérée à deux chiffres ; l’autre évaporait près de 40 % du capital des investisseurs. Ce n’est pas une histoire de diversification — c’est une histoire de levier où l’indice small cap amplifiait la baisse sans capter la hausse.

Les rendements ajustés au risque racontent la vraie histoire

Le ratio de Sharpe — mesurant les rendements par unité de risque — révèle pourquoi les portefeuilles small cap ont échoué aussi spectaculairement aux investisseurs.

De 2024 à 2025, les principaux indices d’altcoins ont maintenu des ratios de Sharpe profondément négatifs. L’indice small cap a connu à plusieurs reprises des pertes de moitié : plus de 30 % en 2024 dans l’indice Kaiko Small Cap, 46 % au premier trimestre 2025 dans l’indice CoinDesk 80, et a atteint des niveaux proches de ceux de la pandémie d’ici la fin de l’année. Pendant ce temps, la perte maximale du S&P 500 est restée dans les chiffres à un seul chiffre, et le Nasdaq 100 a maintenu une volatilité contrôlée tout au long.

Lorsque vous ajustez pour la volatilité, l’écart se creuse de façon catastrophique. Les actions américaines ont offert des rendements à deux chiffres avec des pertes gérables. Le portefeuille crypto de l’indice small cap a offert des rendements négatifs avec une volatilité destructrice. Les investisseurs institutionnels exigeant une performance ajustée au risque avaient un gagnant clair : les grandes actions américaines et les ETF bitcoin/ethereum.

Où est réellement allé l’argent ?

La véritable histoire du marché des altcoins en 2024-2025 n’était pas un effondrement généralisé — c’était une fuite de capitaux.

Le volume total de trading des altcoins a rebondi jusqu’aux sommets de 2021 lors de la période de “course haussière”. Mais 64 % de ce volume était concentré dans seulement les dix principales altcoins. La liquidité n’a pas disparu du crypto ; elle a migré fortement vers des actifs de qualité institutionnelle avec des trajectoires réglementaires claires et une infrastructure dérivée robuste.

SOL et XRP, malgré leur sous-performance sur toute l’année, ont capté une activité de trading démesurée. Pendant ce temps, l’indice small cap — des centaines de tokens avec une liquidité fragmentée — a connu une exode de capitaux. L’analyse de Bloomberg avec MarketVector a montré que l’indice small cap enregistrait un rendement d’environ -8 % sur cinq ans, tandis que son homologue à grande capitalisation a connu une hausse d’environ 380 %. Les flux institutionnels vers les ETF spot bitcoin et ethereum ont accéléré cette tendance.

Le précédent “marché haussier” des altcoins était essentiellement une stratégie de trading sur la base de l’arbitrage de inefficacités temporaires, et non une histoire de surperformance structurelle. L’indice CryptoRank Altcoin Bull Market a atteint 88 points en décembre 2024, puis s’est effondré à 16 points en avril 2025 — rachetant tous ses gains en quatre mois avant que la baisse de l’indice small cap ne s’approfondisse davantage.

Ce que cela signifie pour les allocateurs de portefeuille

Pour les conseillers financiers et gestionnaires d’actifs débattant de l’allocation au-delà du bitcoin et de l’ethereum dans l’indice small cap, les données de 2024-2025 donnent une réponse sans ambiguïté.

Les investisseurs qui ont diversifié dans des tokens small cap ont obtenu :

• Des rendements absolus pire que ceux des actions américaines
• Des rendements ajustés au risque pires que bitcoin et ethereum
• Des pertes maximales comparables ou supérieures à la volatilité des actions
• Une corrélation de 0,9 avec les principales cryptos — ce qui ne procure aucun avantage en diversification

Ils ont, en d’autres termes, obtenu le pire des deux mondes.

Le verdict du marché est déjà intégré dans les prix. Le capital s’est réorienté vers : (1) ETF spot bitcoin et ethereum avec garde institutionnelle ; (2) actions américaines offrant des rendements résilients face à l’inflation ; (3) une gamme restreinte d’altcoins avec des catalyseurs positifs indépendants ou une clarté réglementaire — SOL et XRP étant les principaux bénéficiaires de cette concentration.

L’univers des indices small cap reste négociable pour des positions tactiques, mais le capital d’allocation stratégique s’est résolument éloigné. Tant que les cryptomonnaies small cap ne démontreront pas des moteurs de performance indépendants ou des propriétés de diversification significatives, elles continueront à fonctionner comme un véhicule de trading pour les traders expérimentés plutôt que comme une allocation de portefeuille principale pour les institutions ou les investisseurs prudents.

Le cycle des altcoins n’est pas mort — mais la narration de diversification large est terminée.