Le marché est sujet à la mémoire courte. Chaque fois que le marché se porte bien, certains ressortent le record historique de UNI, espérant une nouvelle poussée vers le sommet. Mais si l’on met de côté le filtre des attentes et que l’on examine simplement du point de vue des fondamentaux, on constate que UNI traverse une période de "démotion invisible" — ce n’est pas une fluctuation à court terme, mais une pression structurelle.

**Le resserrement réglementaire s’accélère**

Honnêtement, ce n’est plus une alarmiste. La pression politique sur la DeFi monte effectivement en intensité. Des vagues anti-DeFi dans l’opinion publique, jusqu’aux actions législatives concrètes, l’ensemble de l’industrie fait face à un risque de conformité non négligeable. À l’approche du vote de certains projets de loi, une fois que ces clauses entreront en vigueur, la conformité des projets DEX sera mise à rude épreuve. Pour des acteurs majeurs comme UNI, ce risque politique est à long terme, il ne disparaîtra pas avec une simple reprise du marché à court terme.

**La pression de libération des tokens est plus lourde que prévu**

Beaucoup se moquent du rythme de déblocage des VC, mais l’organisation du trésor de UNI est tout aussi rigoureuse. Actuellement, seulement 6,3 milliards d’UNI sont en circulation réelle, tandis que 2,7 milliards d’UNI restent en sommeil dans le trésor, en attente de libération. Une pression de vente stable de 20 millions d’UNI par an, cela dure ainsi depuis plus d’une décennie. En y regardant sous un autre angle, une nouvelle offre de 500 000 UNI doit être absorbée par le marché, ce qui prend souvent plus d’un mois. Cet effet de dilution systémique à long terme va progressivement réduire la dynamique de hausse.

**Une autre facette du récit "déflationniste"**

On entend souvent parler d’un taux de déflation de 0,44 %, mais ce chiffre peut faire oublier des détails plus cruciaux. Le livre blanc indique clairement que le protocole peut augmenter son émission annuelle jusqu’à 2 %. Cela peut sembler peu, mais l’essentiel est que — le pouvoir de vote des développeurs suffit à activer cette option. Et avec une émission annuelle de 20 millions d’UNI, cela suffit à compenser totalement l’effet de destruction. Donc, la prétendue "déflation" a une portée limitée dans la réalité.

**Le décalage avec la réalité**

Les 6,3 milliards d’UNI en circulation sont très loin de la période de 2021. UNI suivra forcément la tendance du marché global : si le marché monte, UNI montera aussi. Mais en raison de la pression de vente à long terme et cumulative, le sommet de la prochaine vague sera probablement inférieur aux attentes générales du marché. En d’autres termes, même en cas de rebond, il faut prévoir un écart psychologique suffisant pour ces réalités fondamentales.