#系统风险事件 Voir la liste de 2025, une sensation complexe m’envahit. Les événements de cette année ne sont pas de simples cygnes noirs accidentels, mais un signal inévitable d’un ajustement structurel de l’industrie.

Je me souviens de l’effondrement de 2014, où une vague de faillites d’échanges a balayé le secteur, et tout le monde critiquait la gestion opérationnelle. Plus de dix ans plus tard, lorsque l’incident du vol de 14 milliards de dollars de Bybit est survenu, j’ai compris que cette leçon n’avait jamais été vraiment tirée — le risque opérationnel et de garde aurait dû être la priorité, mais il a été ignoré pendant si longtemps. Cet incident n’est qu’une mise en lumière des risques latents, forçant tout le monde à faire face aux erreurs passées.

Ce qui est encore plus intéressant, c’est la relation entre prix et macroéconomie. En avril, la vague de tarifs douaniers mondiaux a fait baisser le Bitcoin, ce qui était difficile à imaginer à l’époque — le Bitcoin aurait dû être un "pare-feu". Mais maintenant, il est devenu un actif à bêta élevé, en résonance avec les actifs risqués. Que cela signifie-t-il ? Les actifs cryptographiques ne sont plus une simple spéculation marginale, mais une partie intégrante de la chaîne de risque macroéconomique. En octobre, la marée de liquidations de 19 milliards de dollars a révélé cette dynamique de risque réflexif — les fonds ETP et l’effet de levier élevé amplifient la volatilité dans la même direction.

L’évolution des stablecoins est la plus intrigante. De leur origine comme moyens de transaction, à leur reconnaissance officielle dans la loi GENIUS Act, puis à leur positionnement comme infrastructure financière, ce changement indique une fusion profonde. Circle et Ripple demandent des licences de banques de fiducie nationales, ce n’est pas une "entrée dans la finance traditionnelle", mais une adoption proactive de ce système par la finance traditionnelle.

À la fin de l’année, la décision contre Do Kwon marque, d’une certaine manière, la liquidation d’un cycle précédent. Mais la régulation resserrée et l’accélération de la fusion montrent que : l’expansion de l’accès au marché dépasse vraiment la contrainte de risque. La cotation de HashKey à la Bourse de Hong Kong, le processus d’approbation rapide des ETP américains, tout cela indique une direction — la taille augmente, mais la vulnérabilité n’a pas disparu, elle pourrait même être amplifiée.

2025 ressemble fortement à chaque année de tournant dans l’histoire. Fusion, risque, changement structurel, tout se produit simultanément.