Ces dernières temps, le marché boursier américain présente un phénomène étrange — la divergence des valorisations atteint des niveaux extrêmes jamais vus au cours des 20 dernières années.

Une étude récente d'une grande banque d'investissement montre que l'indice Nasdaq 100 se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice à terme de 28, tandis que le S&P 500 est à 22, dépassant tous deux le 75e percentile historique. De tels niveaux de valorisation n'ont été observés qu'à deux périodes : la bulle Internet de 2000 et la période de relance post-pandémie en 2021.

Mais ce n'est pas encore la partie la plus folle.

Le ratio cours/bénéfice du S&P 500 égal-pondéré n'est que de 17, et celui du S&P 400 MidCap est même à 16 — proche de la médiane historique des 20 dernières années. Cela crée un contraste frappant : le ratio du S&P 500 en capitalisation boursière est jusqu'à 5 fois supérieur à celui de sa version égal-pondérée, atteignant un record historique.

Le problème plus profond réside dans la logique derrière ces chiffres. Au cours des 10 dernières années, la croissance du bénéfice par action des deux types d'indices a été d'environ 9 %, restant presque identique. Pourtant, le ratio cours/bénéfice en capitalisation a explosé de 40 %, passant à 22,4, tandis que la version égal-pondérée n'a augmenté que de 6 %, atteignant 17. Que cela signifie-t-il ? La hausse du marché est presque entièrement tirée par des géants de la technologie comme les "Seven Giants", la contribution des autres entreprises étant presque négligeable. La largeur du marché est extrêmement étroite, la concentration est effrayante.

Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que le ratio cours/à terme de 22 du S&P 500 approche déjà le sommet historique de 2021, et se rapproche même du record de 24 de 2000. Un stratège d'une banque d'investissement renommée a déclaré franchement : "Une telle valorisation élevée est difficile à ignorer. Si les bénéfices ne suivent pas les attentes, la baisse du marché pourrait être importante."

Les analystes restent optimistes, prévoyant une croissance des bénéfices du S&P 500 de 15,3 % d'ici 2026. Mais le problème, c'est que ces prévisions de croissance très optimistes ont déjà été intégrées dans les prix actuels du marché.

Une institution d'investissement souligne que cette déséquilibre entre la capitalisation boursière et la version égal-pondérée est "totalement insoutenable". Elle prévoit que 2026 sera un tournant, où la domination du marché passera d’un petit nombre de très grandes capitalisations à une expansion plus large.

Les actions de moyenne capitalisation méritent une attention particulière. Leur taux de croissance des bénéfices attendu est de 17,3 %, alors que leur ratio cours/bénéfice n’est que de 15,7 — un ensemble d’attractivité pour les fonds institutionnels.

Pour les investisseurs particuliers, le conseil est clair : ne pas se concentrer dans des actions technologiques de grande capitalisation en pleine bulle de valorisation. Se tourner vers des actions de moyenne capitalisation ou des portefeuilles égal-pondérés, avec des valorisations raisonnables et une croissance des bénéfices fiable, permet d’obtenir un meilleur rapport risque/rendement. Le marché n’est jamais linéaire, mais cyclique. Lorsqu’un phénomène extrême apparaît, c’est souvent un signal qu’un ajustement est imminent.