La saison des résultats arrive, mais le marché des options ne semble pas prendre le risque au sérieux.

Les données sont là : la volatilité implicite moyenne des journées de publication des résultats des composants du S&P 500 n’est que de 4,5 %, bien en dessous du niveau moyen de 5,6 % des années précédentes. À première vue, la tarification de cette vague d’impact ne semble pas très préoccupée.

Mais il y a une contradiction intéressante — de nombreuses actions ont des fluctuations importantes le jour de la publication des résultats, mais au niveau de l’indice, tout reste stable, comme un vieux chien, sans fluctuer fortement. Pourquoi ? Deux raisons combinées : premièrement, l’indice lui-même possède une diversification naturelle, les actions en hausse et en baisse s’annulent mutuellement ; deuxièmement, les résultats ne sont pas tous publiés en une seule journée, mais de manière échelonnée, ce qui répartit naturellement l’impact. Résultat : les actions s’agitent, mais l’indice reste calme.

Que signifie cette déconnexion pour les investisseurs ? Deux possibilités :

**Premièrement**, parier sur le grand mouvement de l’indice avec des options peut ne pas être très rentable. Le coût n’est pas si élevé, mais le potentiel de gain est également comprimé.

**Deuxièmement**, si un choc systémique survient — par exemple un changement de politique, une modification des taux d’intérêt, une politique tarifaire ou une faillite simultanée de grandes entreprises —, les options sur l’indice pourraient sous-estimer le risque. À ce moment-là, la tarification sera réécrite de force, et si la volatilité s’amplifie, le marché devra s’ajuster violemment.

En d’autres termes, la tranquillité actuelle pourrait n’être qu’une illusion.