Rencontrer Keynes sur le marché boursier

Rencontre avec Keynes en bourse

Keynes est un grand économiste du XXe siècle,

ainsi qu’un investisseur exceptionnel de cette même période.

Il a un temps cru qu’il pouvait spéculer sur la monnaie et les matières premières en utilisant ses « connaissances hors pair » et une « méthode de prévision du futur supérieure à la moyenne »,

mais cela l’a conduit à deux reprises à la ruine.

Finalement, Keynes a compris que,

les mouvements du marché étant influencés par « l’esprit animal », ils comportent une incertitude extrême,

l’incertitude non quantifiable étant l’ennemi juré des spéculateurs,

tandis que les investisseurs compétents, bien informés, peuvent saisir les opportunités d’achat qui en découlent.

Au début des années 1930,

Keynes était déjà passé d’un spéculateur à un « sélectionneur d’actions de bas en haut ».

Il disait : « Avec le temps,

je suis de plus en plus convaincu que la bonne méthode d’investissement consiste à investir massivement dans des entreprises que vous comprenez,

et dont vous faites entièrement confiance dans leur mode de gestion.

Choisir des entreprises que vous connaissez peu ou pas du tout, sans raison particulière de leur faire confiance,

est une erreur pour gérer le risque. »

De 1925 à 1946,

le portefeuille de gestion déléguée de Keynes à l’University of King’s College a affiché un rendement annuel moyen de 15,21 %,

loin devant le indice boursier britannique de la même période, avec 8,08 %.

À sa mort en 1946, Keynes laissait un patrimoine net d’environ 50 000 livres sterling (équivalent à plusieurs dizaines de millions de dollars actuels),

ainsi que 80 000 livres en livres rares et collections d’art.

Les deux faillites de Keynes

En 1920, Keynes a investi dans le marché monétaire en utilisant ses connaissances en finance internationale,

il croyait détenir une « connaissance hors pair ».

Il prédisait que l’inflation d’après-guerre déprécierait le franc français, le mark allemand et la lire italienne,

et a donc pris des positions vendeuses.

Il détenait depuis longtemps des roupies indiennes, des couronnes norvégiennes et danoises, ainsi que des dollars américains.

Au début, en quelques mois,

le fonds spéculatif qu’il avait créé avec quelques partenaires a réalisé un profit net de 30 000 dollars,

puis a gagné 80 000 dollars de plus,

en tenant compte du fait que la plupart des pays européens étaient en faillite à cause de la guerre,

cet argent était astronomique.

Mais, en seulement 4 semaines,

l’optimisme concernant l’Allemagne a fait remonter la valeur des monnaies européennes, ruinant tout leur capital.

Plus tard, Keynes, aidé par sa famille et ses amis, s’est relevé,

en tant qu’économiste convaincu de pouvoir quantifier l’impact de la courbe de l’offre et de la demande,

il s’est passionné pour le commerce des matières premières.

En 1927, sa fortune nette dépassait 3,4 millions de dollars,

après le krach boursier de 1929,

il a subi une perte de 80 % de sa valeur nette,

ce qui l’a contraint à vendre une partie de ses œuvres d’art (qu’il n’a finalement pas vendues).

En 1930, ses positions sur les matières premières ont presque disparu.

Un étudiant qu’il avait enseigné, Sel Cook, était vice-directeur de la National Mutual Life Assurance Society,

il a fait faillite à la mi-1930,

et s’est suicidé en juillet.

Même l’économiste Keynes n’a pas prévu que l’économie mondiale, sur le point d’être engloutie dans les années 1930, et la Seconde Guerre mondiale imminente, allaient survenir.

Le « savoir hors pair » qu’il avait accumulé à partir de montagnes de données de tarification ne l’a pas protégé du désastre.

Mais il a secoué la poussière,

se relevant dans la décennie la plus sombre de l’histoire économique,

pour devenir un investisseur d’une toute autre renommée.

La transformation de Keynes

Après une série de crises de marché dans les années 1930,

Keynes n’a plus cru en sa théorie macroéconomique pour prévoir l’humeur des grands investisseurs,

il a donc abandonné la spéculation sur la monnaie et les matières premières,

et s’est tourné vers l’investissement en actions dans les années 1930,

ce qui lui a permis de créer de la richesse,

ce qui demandait sans aucun doute beaucoup de courage.

Face à la vente massive de 1929, la pire de l’histoire,

Keynes est devenu un investisseur contrarien.

Il n’a pas sauté dans le canot de sauvetage,

mais a continué à rester à bord du navire en pleine tempête.

Il croyait que la déflation permettrait de ramener les taux d’intérêt à la baisse,

et que les investisseurs pourraient en tirer profit.

Bien que ses positions sur les matières premières aient été anéanties,

il croyait que les actions pouvaient non seulement préserver une certaine valeur,

mais aussi rebondir.

Une telle idée en 1931 demandait beaucoup de courage,

et cela a posé les bases de Keynes en tant que gestionnaire de fonds et source d’inspiration pour les futurs investisseurs.

De 1932 à 1937,

peu de gens ont réalisé que cette période était la deuxième plus grande reprise des prix après la prospérité de 1921-1929,

avec une hausse de près de 280 % des marchés américains durant la rebond des années 1930.

Keynes n’a pas quitté le marché durant toute la décennie,

mais il a subi des pertes punitives entre 1937 et le début de la Seconde Guerre mondiale.

De 1942 à 1946,

c’était une autre vague contre-intuitive incroyable.

L’Allemagne bombardait Londres,

des centaines de navires britanniques coulaient,

jusqu’au débarquement en Normandie en 1944,

la situation en Europe était très grave,

mais Keynes a maintenu son portefeuille,

qui a connu une hausse de 122 % pendant cette période.

Tout au long des années 1930 et de la Seconde Guerre mondiale,

Keynes a maintenu ses actions soigneusement sélectionnées — presque toutes les composantes importantes de l’économie.

Si, lors des crises (le krach de 1929 et la récession de 1937), il avait vendu ces actions,

les rendements auraient été très faibles.

Deux reprises de prix peu connues, durant les périodes apparemment les plus difficiles,

ont constitué une part majeure de ses gains totaux.

Keynes est devenu un investisseur à long terme.

Il a écrit à propos de ses actions dans une note aux directeurs de la National Mutual Life Assurance Society : « Si nous sortons du marché,

il sera difficile de revenir mentalement.

Revenir trop tard,

nous serons dépassés par la reprise.

Et si la reprise ne vient jamais,

qu’y a-t-il à perdre ? »

Après 1934, Keynes est finalement devenu un investisseur « de bas en haut » axé sur la valeur et la concentration.

Au début des années 1930,

il privilégiait l’achat d’actions de grandes entreprises à bas prix,

ce qui est à l’origine de tout le courant de l’investissement axé sur la valeur.

En 1936, près de 66 % du portefeuille de Keynes à l’University of King’s College était constitué d’actions minières,

et ses contemporains le qualifiaient de « méthode d’investissement concentrée »,

c’est-à-dire ne détenant que quelques actions,

par opposition à la diversification large ou aux portefeuilles indiciels.

Les dix clés de la richesse selon Keynes

1. Sur le long terme,

les actions rapportent plus que les obligations.

Ce n’est pas une vérité absolue (cela dépend de la période étudiée),

mais c’est une règle généralement admise.

2. La spéculation est un jeu dangereux.

Keynes pensait qu’avec ses « connaissances hors pair »,

il pouvait naviguer aisément dans la volatilité des marchés monétaires et des matières premières.

Mais la spéculation peut aveugler,

et il faut se rappeler que peu de spéculateurs obtiennent de bons rendements à long terme.

Ils peuvent avoir de la chance un temps,

mais leurs performances finiront par revenir ou tomber en dessous de la moyenne,

car ils ne peuvent pas connaître tous les faits importants du marché.

La spéculation est un jeu dangereux.

3. Peut ne pas vouloir dire forcément.

Vous pouvez avoir des prévisions de revenus d’analystes ou d’intérêts obligataires,

ou des graphiques d’actions à différents cycles.

L’ère de l’économie de l’information regorge de telles données,

mais elles ne vous protègent pas contre l’incertitude des marchés boursiers et économiques.

L’incertitude non quantifiable est l’ennemi juré de la spéculation,

tandis que l’investisseur compétent, bien préparé, peut saisir les opportunités d’achat qui en découlent.

4. La couverture des risques aide à équilibrer votre portefeuille.

Vous devez combiner plusieurs actifs peu corrélés en période de baisse du marché,

pour une véritable diversification.

Si vous vous concentrez sur la couverture des risques,

vous constaterez que tous les actifs ne montent pas simultanément,

et que lors d’un marché en baisse, seuls les investissements négativement corrélés peuvent jouer leur rôle.

5. Exploiter la valeur intrinsèque.

Face à la chute brutale du marché dans les années 1930,

Keynes a décidé de se concentrer sur la valeur intrinsèque des entreprises.

Quelle serait la valeur en cas de faillite ? Quels sont leurs avantages concurrentiels ? Quels sont leurs futurs points de profit ? En examinant la valeur comptable et le ratio cours/bénéfice,

comment se comparent-elles aux autres ? Accepteriez-vous de détenir une action pendant 10 ans ?

6. Les dividendes ne mentent pas.

Dans les années 1930, Keynes a acheté massivement des actions de services publics,

créant une bonne réserve d’investissement et un flux de revenus.

Cherchez des entreprises qui augmentent régulièrement leurs dividendes,

ce qui en fait parmi les plus stables au monde,

capables d’assurer une gestion durable et stable.

7. Ne suivez pas la foule.

L’investissement contrarien finit toujours par payer.

Cherchez des entreprises solides, peu populaires,

à acheter à bas prix et à conserver.

Ne tentez pas de chronométrer le marché,

mais saisissez les opportunités d’acheter des entreprises avec une barrière à l’entrée.

Comparer à l’achat d’actions populaires aujourd’hui en espérant leur valorisation,

acheter et détenir des actions peu connues peut offrir de plus grands gains.

Les actions ne sont pas un concours de beauté,

des centaines voire des milliers d’actions, même si elles ne gagnent pas aujourd’hui,

finiront par réussir avec le temps.

Le marché peut souvent évaluer efficacement les titres,

mais pas toujours.

Pourquoi ne pas profiter des erreurs du marché,

pour repérer des actions ou secteurs délaissés ?

8. Investir à long terme.

Même si l’environnement économique actuel est morose,

si vous avez une stratégie d’investissement à long terme qui correspond à vos préférences,

il faut s’y tenir.

Le plus grand danger pour un investisseur est d’agir impulsivement,

le marché peut donner de faux signaux à tout moment,

créer de la panique,

il faut donc respecter sa stratégie d’investissement.

9. Investir passivement.

En raison de « l’esprit animal » qui perturbe,

vous ne pouvez pas prévoir l’état du marché à long ou court terme,

il faut donc consacrer la majorité de ses fonds à des fonds indiciels bon marché,

et une petite part à des fonds diversifiés.

La plupart des investisseurs se trompent dans leurs prévisions de marché,

alors pourquoi ne pas simplement suivre le marché principal ?

10. Profiter de la vie.

Après avoir élaboré un plan d’investissement complet pour atteindre vos objectifs,

il suffit de le laisser de côté,

de le revoir une fois par an,

et de profiter du reste de votre vie.