Comment le dollar américain devient un vide de capitaux mondial : Comprendre la théorie du milkshake de Brent Johnson

Brent Johnson, PDG de Santiago Capital, a présenté une hypothèse économique provocante qui remet en question notre compréhension de la finance mondiale. Sa Dollar Milkshake Theory utilise une métaphore peu conventionnelle pour expliquer pourquoi le capital circule perpétuellement vers les États-Unis, même lorsque l’économie mondiale fait face à des tensions sans précédent. Loin d’être une simple théorie académique, ce cadre a des implications concrètes pour les investisseurs du monde entier—en particulier ceux détenant des cryptomonnaies et des actifs alternatifs.

Le Mécanisme Central : Pourquoi le Dollar Continue de Gagner

Imaginez le système financier mondial comme un système de boissons. Le dollar américain fonctionne comme la paille, extrayant continuellement du capital et de la liquidité des économies du monde entier. Ce n’est pas une coïncidence—c’est structurel.

Lorsque la Réserve fédérale met en œuvre des politiques monétaires plus strictes et augmente les taux d’intérêt alors que d’autres banques centrales maintiennent une posture plus souple, quelque chose de prévisible se produit : les investisseurs recherchent du rendement. Des rendements plus élevés dans des actifs libellés en dollars créent un effet magnétique sur le capital. Les gouvernements, les investisseurs institutionnels, et même les opérateurs des marchés émergents redirigent leurs avoirs vers les obligations du Trésor américain, les actions, et d’autres instruments adossés au dollar.

Par ailleurs, le dollar américain reste la principale monnaie de réserve mondiale—un statut qui amplifie cet effet. À mesure que la demande pour le dollar augmente, la devise se renforce par rapport aux autres. Cela crée un cycle auto-entretenu où la richesse et la liquidité se concentrent dans les marchés financiers américains.

Le Processus : De la QE à la Dévaluation

Les mécanismes se déploient en phases distinctes :

Phase Un : Impression monétaire mondiale. Lorsqu’une récession menace ou que la croissance stagne, les banques centrales du monde entier recourent à l’assouplissement quantitatif. La Banque du Japon, la Banque centrale européenne, et d’autres injectent de la liquidité dans leurs économies. L’offre monétaire mondiale s’élargit de façon spectaculaire, mais la relation entre les principales monnaies reste déséquilibrée.

Phase Deux : Fuite des capitaux. Avec une liquidité abondante à la recherche de rendements, les investisseurs comparent les opportunités à l’échelle mondiale. Les États-Unis offrent des rendements relativement plus élevés grâce à leur structure de taux d’intérêt et au statut de réserve du dollar. Le capital migre systématiquement vers des investissements libellés en dollars.

Phase Trois : Dépréciation des monnaies externes. À mesure que les dollars affluent, d’autres monnaies se déprécient. Le baht thaïlandais, le real brésilien, le peso mexicain—tous subissent une pression à la baisse. Cette dépréciation crée de l’inflation domestique dans ces pays, augmentant les coûts d’importation et déstabilisant les économies dépendantes des biens étrangers.

C’est là que la Dollar Milkshake Theory révèle ses implications plus sombres : alors que les États-Unis attirent le capital et renforcent leur position financière, d’autres économies subissent des drains de liquidité et des crises inflationnistes.

Le Précédent Historique : Quand la Théorie Rencontre la Réalité

La crise financière asiatique de 1997 en fournit un exemple type. Les économies d’Asie du Sud-Est avaient emprunté massivement en dollars. Lorsque le baht thaïlandais s’est effondré et que les flux de capitaux se sont inversés, des pays comme la Thaïlande, l’Indonésie et la Corée du Sud ont été confrontés à des crises monétaires dévastatrices. La force du dollar a amplifié leur endettement tout en épuisant leurs réserves de change.

La crise de la dette de la zone euro de 2010–2012 a suivi des schémas similaires. Alors que les investisseurs fuyaient les actifs libellés en euro en raison des inquiétudes sur la dette souveraine, le capital s’est précipité dans les obligations américaines. L’euro s’est affaibli, la force du dollar a culminé, et les pays du sud de l’Europe ont vu leurs coûts d’emprunt exploser.

Même lors du choc initial de la pandémie de COVID-19 en 2020, cette dynamique s’est réaffirmée. Malgré la réduction des taux par la Réserve fédérale à près de zéro et le lancement de programmes massifs d’assouplissement quantitatif, le dollar a bondi en tant qu’actif refuge. Le capital mondial a recherché la sécurité perçue des marchés américains, même si la politique monétaire suggérait le contraire.

La Carte Sauvage des Cryptomonnaies

C’est ici que la Dollar Milkshake Theory croise le marché des cryptomonnaies de manière intéressante.

Alors que la pression sur la dévaluation des monnaies s’intensifie et que la force du dollar persiste, les populations des marchés émergents prennent de plus en plus conscience des limites des monnaies fiat traditionnelles. Bitcoin, Ethereum, et autres actifs numériques décentralisés offrent quelque chose que les marchés traditionnels ne peuvent pas : une immunité contre la politique des banques centrales et la manipulation monétaire.

Pour les investisseurs dans les économies en développement confrontés à la dévaluation monétaire, les cryptomonnaies représentent une couverture. Un citoyen pakistanais voyant le roupie se déprécier a intérêt à détenir du Bitcoin. Un Nigérian face à la dépréciation du naira voit dans les stablecoins des outils de préservation de valeur. La course haussière des cryptomonnaies en 2021 n’a pas été uniquement alimentée par la spéculation—elle coïncidait avec des craintes d’inflation, la force du dollar, et l’instabilité monétaire mondiale.

Cependant, un paradoxe apparaît : lorsque le dollar se renforce fortement, les investisseurs non américains font paradoxalement face à des coûts plus élevés pour entrer sur le marché des cryptomonnaies. Un dollar plus fort rend le Bitcoin et l’Ethereum plus chers pour les acheteurs étrangers, ce qui peut freiner l’adoption précisément au moment où ils en ont le plus besoin.

Sur le long terme, cependant, les cryptomonnaies pourraient servir de couverture ultime contre la dynamique du milkshake elle-même. Si la confiance dans les monnaies fiat s’érode—ou si les prédictions de la Dollar Milkshake Theory concernant un affaiblissement éventuel du dollar se réalisent—les actifs numériques offrant décentralisation et rareté pourraient devenir des réserves de valeur privilégiées.

Les Limites de la Théorie

Le cadre de Johnson révèle des vérités importantes sur les flux de capitaux mondiaux et la domination du dollar. Pourtant, les prévisions qui en découlent comportent une incertitude. Les systèmes économiques réagissent à de multiples variables—changements géopolitiques, innovations technologiques, surprises politiques—qui ne s’alignent pas toujours avec les projections théoriques.

La Dollar Milkshake Theory explique des forces structurelles puissantes, mais pas des résultats inévitables. Comprendre ces forces aide les investisseurs à se positionner, que ce soit par des couvertures traditionnelles ou par des alternatives émergentes comme les cryptomonnaies. Mais la considérer comme une prophétie absolue plutôt qu’un cadre utile invite à l’erreur.

La véritable insight n’est pas que le dollar dominera éternellement, mais que comprendre pourquoi le capital y circule actuellement—et reconnaître quand cette dynamique pourrait changer—offre un avantage stratégique en période d’incertitude.