Le dollar américain va-t-il encore monter ? Passage d'une politique accommodante à une réévaluation de la politique monétaire

La posture dovish de la Réserve fédérale suscite de violentes ajustements sur les marchés mondiaux. L’indice dollar a chuté jusqu’à un point bas de 98,313, enregistrant une dépréciation de plus de 9 % depuis le début de l’année, et cette baisse reflète une réévaluation fondamentale des perspectives de politique monétaire par le marché. La question clé est : cette faiblesse du dollar va-t-elle se poursuivre ou n’est-ce qu’une correction à court terme ?

Signal dovish et migration massive de capitaux

La décision de décembre de la Fed, bien conforme à la prévision d’une baisse de 25 points de base, a été déçevante en termes de message. Jerome Powell a laissé entendre lors de la conférence de presse qu’une pause dans la baisse des taux pourrait intervenir lors de la réunion de janvier, tout en soulignant que les taux actuels sont dans une « fourchette neutre », et que les décisions futures seront guidées par les données économiques.

Ce ton apparemment prudent a néanmoins alimenté des attentes optimistes chez les investisseurs. Le marché anticipe deux autres baisses de taux en 2025 (environ 50 points de base), mais la nouvelle projection en points de la Fed ne prévoit qu’une seule baisse médiane. Cet écart massif se traduit directement par une pression vendeuse sur le dollar.

L’analyse de l’équipe de change de UBS met en lumière le problème : la position relativement modérée de la Fed contraste fortement avec l’attitude hawkish récente de la Banque d’Australie, de la Banque du Canada et de la BCE, ce qui explique en partie la faiblesse du dollar. Plus important encore, la Fed a annoncé dès décembre l’achat de 400 milliards de dollars de titres à court terme pour injecter de la liquidité, ce qui a encore réduit l’attrait du dollar comme actif refuge.

Effets de la baisse du dollar sur les actifs

La faiblesse du dollar a déjà lancé une nouvelle phase de réévaluation des actifs :

Les actions technologiques et de forte croissance en bénéficient. Chaque baisse de 1 % du dollar augmente de 5 points de base les bénéfices des entreprises cotées, en particulier celles multinationales. Cela explique pourquoi le secteur technologique du S&P 500 a gagné plus de 20 % cette année, malgré des mauvaises nouvelles isolées.

L’or devient le grand gagnant. Avec une hausse cumulée de 47 % cette année, il a dépassé 4200 dollars l’once, atteignant un nouveau sommet. La dynamique d’achat des banques centrales est forte, la Chine et l’Inde achetant plus de 1000 tonnes, et les flux vers les ETF ont explosé, la dépréciation du dollar amplifiant la demande de couverture contre l’inflation.

Les marchés émergents profitent d’une opportunité longtemps attendue. L’indice MSCI des marchés émergents a progressé de 23 % cette année, la Corée du Sud, l’Afrique du Sud et d’autres bénéficiant de bénéfices solides des entreprises locales et de flux de capitaux liés à la baisse du dollar. Les monnaies de pays comme le Brésil mènent la danse.

Cependant, cette arme à double tranchant soulève aussi des inquiétudes : la faiblesse du dollar pousse le prix du pétrole et d’autres matières premières à augmenter de 10 %, alimentant les craintes d’inflation ; si le marché boursier américain devient trop chaud, le risque accru pour les actifs à forte volatilité pourrait également se faire sentir.

Le dollar va-t-il remonter encore ? Ces données seront déterminantes

À court terme, la faiblesse du dollar semble être la tendance majoritaire du marché. Selon un sondage Reuters, 73 % des analystes pensent que le dollar continuera de se déprécier d’ici la fin de l’année. Mais cette hypothèse n’est pas gravée dans le marbre.

Le tournant dépendra des données d’emploi et d’inflation à venir. Si les chiffres de décembre pour l’IPC et l’emploi non agricole dépassent largement les attentes (par exemple, une augmentation inattendue de 119 000 emplois en septembre), la voix hawkish au sein de la Fed pourrait se renforcer — trois membres du comité s’y sont déjà opposés lors de cette réunion. Si la résilience économique est confirmée, le dollar pourrait rebondir vers la barre des 100.

L’avis de l’économiste de Jefferies est à noter : il estime que la prochaine décision de baisse des taux est « à 50/50 », et que les données du marché du travail seront le facteur déterminant pour faire pencher la balance. Le marché semble actuellement réagir de manière excessive aux signaux du marché du travail.

De plus, l’augmentation du déficit budgétaire américain et les risques potentiels liés à la gestion gouvernementale pourraient, à court terme, renforcer la demande de sécurité pour le dollar, limitant sa baisse supplémentaire.

Stratégies d’investissement

Les analystes concluent que : le marché est en pleine phase de réévaluation de la politique monétaire. Le dollar va-t-il remonter encore ? La réponse dépendra de la profondeur du ralentissement économique et de la situation réelle du marché de l’emploi.

Dans ce contexte d’incertitude élevée, la prudence consiste à diversifier ses investissements en devises non américaines et en or, tout en évitant un endettement excessif. La tendance à court terme du dollar pourrait fluctuer, mais la tendance à long terme nécessitera d’attendre une confirmation supplémentaire par les données économiques.