La vérité sur l'ajustement de la politique fiscale à l'ère de l'inflation : peut-il sauver votre portefeuille ?

▶ Partir de la réduction du portefeuille

2022 s’annonce comme une année difficile. Lorsque vous constatez que votre salaire a augmenté de 5% mais que vous avez toujours l’impression que l’argent ne suffit pas, vous vivez la puissance de l’inflation. Ce n’est pas une illusion — dans de nombreux pays occidentaux, la hausse des taux d’intérêt sans précédent combinée à des records d’inflation a bouleversé toute l’économie occidentale. Les consommateurs saignent dans les supermarchés, les stations-service, chez les propriétaires, que vous soyez salarié ou petit entrepreneur.

La racine du problème est simple : l’inflation entraîne une baisse du pouvoir d’achat. Vous gagnez nominalement plus, mais en réalité, vous pouvez acheter moins de choses. Pour lutter contre ce monstre, les banques centrales et les gouvernements ont commencé à déployer des mesures — augmenter les taux d’intérêt, réduire les dépenses publiques, augmenter les impôts. Parmi ces mesures, il en existe une appelée “déflactar” (ajuster la fiscalité pour compenser l’inflation), dont le but est d’empêcher les contribuables de payer plus d’impôts en raison de l’augmentation de leur revenu nominal.

▶ Qu’est-ce que la déflactar ? Pourquoi tous les économistes en parlent ?

Pour comprendre la déflactar, il faut d’abord saisir le problème fondamental de l’économie : comment comparer réellement des données économiques de différentes périodes ?

Supposons que votre patron vous augmente votre salaire, passant de 2000 € à 2200 € par mois. Cela semble une bonne nouvelle, une hausse de 10%. Mais si, cette année-là, le prix des biens a aussi augmenté de 8%, alors votre pouvoir d’achat réel n’a augmenté que de moins de 2%. C’est pourquoi les économistes ont besoin d’un outil pour “dénuder” l’effet des fluctuations de prix, afin de voir la croissance économique réelle — cet outil s’appelle le facteur de déflation (deflactor).

Le principe du deflactor est simple : choisir une année de référence, et ramener toutes les données à ce niveau de prix, pour voir la croissance ou la décroissance réelle. Par exemple :

Un pays X produit pour 10 millions d’euros de biens et services la première année. La deuxième année, ce chiffre passe à 12 millions d’euros. En apparence, cela représente une croissance de 20%, mais si les prix ont augmenté de 10%, alors la croissance réelle de la production n’est qu’environ 9%. En termes économiques, le PIB nominal de la deuxième année est de 12 millions d’euros, tandis que le PIB réel est d’environ 10,9 millions d’euros. Ce processus d’ajustement s’appelle la déflation.

Cette méthode est largement utilisée pour comparer : le PIB(, le chiffre d’affaires des entreprises, les salaires, presque toutes les données économiques nécessitant une comparaison dans le temps.

▶ La déflactar en Espagne : l’histoire de la réforme fiscale

Sur la scène politique espagnole, la déflactar n’est plus seulement un terme économique, mais devient un sujet de débat intense. En réalité, le système d’impôt sur le revenu (IRPF) en Espagne présente une anomalie : lorsque les travailleurs reçoivent une augmentation, ils peuvent automatiquement passer à une tranche d’imposition plus élevée, ce qui signifie que leur revenu nominal augmente, mais leur impôt à payer augmente encore plus, et leur pouvoir d’achat diminue.

En novembre 2022, avec un taux d’inflation de 6,8%, ce problème est devenu particulièrement évident. Les décideurs politiques ont commencé à promouvoir une idée : ajuster les tranches d’imposition en fonction du taux d’inflation, pour que la hausse nominale de salaire ne conduise pas à une augmentation réelle de la charge fiscale. Cet ajustement est appelé “deflactar el IRPF” (ajuster l’impôt sur le revenu).

Le fonctionnement de l’impôt sur le revenu (IRPF) est le suivant : le système fiscal espagnol est progressif, ce qui signifie que plus vous gagnez, plus votre taux d’imposition est élevé. Chaque année, le gouvernement ajuste ces tranches en fonction de la conjoncture économique. Mais si ces ajustements ne suivent pas le rythme de l’inflation, la classe moyenne sera frappée par le “tax bracket creep” — alors que leur pouvoir d’achat diminue, leur charge fiscale augmente.

Fait intéressant, les États-Unis, la France et les pays nordiques ajustent automatiquement leurs tranches chaque année, l’Allemagne tous les deux ans, mais l’Espagne n’a pas effectué ce type d’ajustement au niveau national depuis 2008. Certaines régions d’Espagne ont récemment annoncé vouloir prendre cette mesure de manière autonome, mais en raison de la complexité de la répartition des compétences fiscales, l’effet pourrait être limité.

▶ Cette stratégie est-elle un sauveur ou un piège ?

) Arguments en faveur

Les défenseurs de la déflactar estiment qu’il s’agit d’une mesure nécessaire pour protéger les ménages ordinaires. L’inflation ronge déjà leur niveau de vie, et la fiscalité ne doit pas aggraver la situation. Si l’ajustement des tranches permet de maintenir le pouvoir d’achat réel, la classe moyenne pourra disposer de plus de marge pour consommer et investir, ce qui soutiendra la vitalité économique.

( Arguments en opposition

Mais les critiques sont tout aussi virulentes. Premièrement, ceux qui gagnent plus d’argent bénéficient davantage de cette mesure, car le système progressif leur impose des taux plus élevés à partir d’un certain seuil. Deuxièmement, certains craignent que maintenir le pouvoir d’achat stimule la demande, ce qui pourrait faire grimper les prix — à l’opposé des objectifs des banques centrales qui cherchent à freiner l’inflation par la hausse des taux et la contraction fiscale. Troisièmement, le problème le plus concret : les recettes fiscales du gouvernement pourraient diminuer, ce qui pourrait mettre en danger le financement des services publics comme l’éducation ou la santé.

De plus, il faut être honnête : pour le citoyen moyen, l’avantage réel de cette mesure est limité — quelques centaines d’euros d’économies en moyenne. Espérer que cette mesure stimule massivement l’investissement dans la société peut être optimiste.

▶ La liste d’investissement en période d’inflation

Sous la double pression de l’inflation élevée et du resserrement des politiques monétaires, les investisseurs doivent repenser leur stratégie. Si la déflactar augmente effectivement la trésorerie disponible, il faut aussi réfléchir à comment l’utiliser.

) Matières premières : le rôle de l’or comme valeur refuge

L’or est depuis longtemps la réponse standard contre l’inflation. Lorsque la monnaie fiduciaire se déprécie et que les taux d’intérêt montent, l’or, qui n’est lié à aucune économie nationale, tend à prendre de la valeur ou à la conserver. En période de taux élevés, l’or devient plus attractif par rapport aux obligations d’État (car les revenus obligataires sont soumis à l’impôt sur le revenu), et historiquement, il a toujours tendance à s’apprécier à long terme, malgré des fluctuations à court et moyen terme.

Marché boursier : opportunités et risques

Une forte inflation et des taux d’intérêt élevés sont généralement défavorables au marché boursier. Les entreprises empruntent plus cher, leurs profits se réduisent, et leurs actions chutent. 2022 en est un exemple frappant — chute des valeurs technologiques, record pour les secteurs de l’énergie.

Mais il y a toujours des gagnants. Les entreprises capables de résister à l’inflation — comme celles fournissant des biens de première nécessité, les sociétés énergétiques, ou celles dont la demande augmente en période d’incertitude — peuvent voir leur cours augmenter malgré tout. Pour les investisseurs avec de l’argent disponible et une vision à long terme, ces marchés en baisse représentent une opportunité d’acheter à bon prix. L’histoire montre que le marché boursier finit toujours par rebondir et atteindre de nouveaux sommets.

Marché des devises : risques et rendements

L’inflation entraîne la dépréciation de la monnaie nationale, ce qui rend le trading de devises intéressant en période d’inflation élevée. Plus le taux d’inflation d’un pays est élevé, plus sa monnaie a tendance à se déprécier par rapport aux autres, créant des opportunités de change. Mais le marché des devises est extrêmement volatile, souvent avec effet de levier, ce qui permet de faire des gains importants avec un capital réduit, mais aussi de subir des pertes dévastatrices. Ce marché n’est pas adapté aux investisseurs inexpérimentés.

La diversification : une règle d’or

Quelle que soit la classe d’actifs choisie, la diversification reste la règle d’or. L’inflation n’affecte pas tous les actifs de la même manière. Un portefeuille combinant des matières premières résistantes à l’inflation, des actions à potentiel de croissance, et des obligations stables, vous aidera à mieux traverser différentes situations de marché.

▶ Dernière réflexion

La déflactar n’a pas pour but de sauver directement votre portefeuille — les économies d’impôts réalisées sont limitées. Sa valeur réside dans la symbolique d’une orientation politique : continuer à laisser l’inflation éroder le pouvoir d’achat des citoyens, ou ajuster la politique pour atténuer cette pression.

Si le gouvernement parvient à déflactar votre impôt sur le revenu, et que votre capacité d’investissement augmente, cela peut effectivement dynamiser l’économie. Mais gardez en tête deux points : premièrement, il n’existe pas d’investissement sans risque, et tous les prix fluctuent ; deuxièmement, il est plus important d’adapter votre portefeuille à votre tolérance au risque et à votre horizon temporel que de suivre aveuglément des conseils pour des gains rapides.

Dans une période d’incertitude, la rationalité reste la meilleure stratégie d’investissement.