Nouvelle norme de gestion d'actifs en chaîne : comment le Vault non dépositaire peut-il réaliser une transparence des revenus

Auteur : @MerlinEgalite
Traducteur : Peggy, BlockBeats

Titre original : Comment évaluer la qualité d’un Curator ?

Note de l’éditeur : Dans le processus de transition de la DeFi, passant d’un rendement élevé à une compétition sur la gouvernance et l’infrastructure, Morpho tente de repenser l’organisation du prêt en chaîne via le mécanisme Vault et Curator. Cet article, du point de vue de la plateforme, présente le rôle du Curator ainsi que sa logique de fonctionnement non custodial et programmatique.

Voici le texte original :

Qu’est-ce qu’un Curator ?

Un (ou une) Curator (curateur/gestionnaire) est une équipe ou une entité indépendante, et ne fait pas partie de l’équipe officielle de Morpho — responsable de la conception, du déploiement et de la gestion des Vaults (coffres) en chaîne.

D’un point de vue macro, le travail du Curator consiste à empaqueter des portefeuilles d’investissements diversifiés en produits Vault conviviaux et faciles à intégrer pour l’utilisateur.

Plus concrètement, dans Morpho Vaults, ces Vaults sont essentiellement composés d’un portefeuille de positions de prêt surcollatéralisées. Cette structure permet à l’utilisateur : de déposer via une seule interface ; de percevoir des revenus en un clic ; de confier la gestion continue des risques et la construction du portefeuille au Curator.

Dans la finance traditionnelle, le rôle le plus proche de celui de Vault Curator est celui de gestionnaire d’actifs ou de fonds. Tous deux élaborent des stratégies et gèrent les risques, mais leur structure fondamentale diffère : le Vault Curator est non custodial, exécuté entièrement par des contrats intelligents de manière automatique, transparente en permanence, et ne dépend pas d’un intermédiaire humain.

Dans Morpho Vaults, le Curator ne peut jamais prendre le contrôle ou détenir les fonds des utilisateurs. Leur rôle consiste à configurer programmatique le Vault pour exécuter une stratégie prédéfinie.

Les utilisateurs peuvent déposer ou retirer des fonds à tout moment, sans approbation de personne, et il n’y a pas de possibilité d’interdiction humaine ; la propriété et le contrôle des actifs restent toujours entre les mains de l’utilisateur.

Modèle économique du Curator

Le Curator peut percevoir une rémunération via : des frais de gestion (management fee) ; des frais de performance (performance fee).

La structure tarifaire spécifique est définie par le Curator lui-même, pouvant être configurée pour différents Vaults, tout en respectant un plafond de taux maximal prédéfini.

Certains Curators optent pour des taux plus faibles ; d’autres, s’appuyant sur leur performance historique ou une stratégie différenciée, facturent des frais plus élevés. Ces décisions relèvent entièrement de l’autonomie du Curator, indépendamment de Morpho.

De plus, le Curator peut collaborer avec des distributeurs (distributors) — comme des fintechs ou plateformes — en partageant les revenus, pour répartir certains frais générés par des dépôts spécifiques entre le Curator et le distributeur.

Bien que le modèle économique du Curator ressemble en apparence à celui d’un gestionnaire d’actifs traditionnel, il existe une différence clé : le coût d’exploitation d’un Vault est bien inférieur à celui d’un fonds ou d’une plateforme de gestion d’actifs classique.

Un Vault utilise quelques centaines de lignes de code open source et gratuit, pour remplacer les lourds systèmes en arrière-plan des gestionnaires traditionnels. La majorité des processus sont automatisés, tout fonctionne en temps réel sur la chaîne, sans attendre de rapports trimestriels.

Ainsi, le Curator peut souvent maintenir une marge bénéficiaire attractive tout en facturant des frais inférieurs à ceux de ses homologues traditionnels.

Comment évaluer un Curator (liste non exhaustive)

Pour une entreprise ou une institution, l’évaluation d’un Curator ne devrait pas être nouvelle. Elle ressemble à celle d’un gestionnaire d’actifs traditionnel, mais avec un avantage notable : la transparence totale.

Les Vaults étant construits sur une blockchain publique, divers outils de tableau de bord permettent de consulter en temps réel les données détaillées de n’importe quel Curator ou Vault.

Voici quelques dimensions clés d’évaluation :

Historique (Track Record)

Quelles expériences professionnelles dans la DeFi (et dans la finance traditionnelle associée) ?

A-t-il collaboré avec des entreprises, fintechs ou institutions reconnues ?

Comment ses stratégies ont-elles performé lors de différents cycles de marché, notamment en période de stress ?

Quelle est la taille des fonds actuellement gérés par tous ses Vaults ?

Bien que la taille des fonds ne garantisse pas la qualité, elle constitue souvent un indicateur utile de la confiance du marché et de l’adéquation du produit.

Transparence & Méthodologie (Transparency & Methodology)

Les méthodes d’allocation d’actifs et de gestion des risques sont-elles clairement expliquées ?

Un système d’évaluation interne des risques a-t-il été mis en place ?

Les procédures en cas de marché tendu ou d’événements extrêmes sont-elles publiques ?

Comment sont répartis les rôles et permissions entre différents Vaults ?

Les pratiques de sécurité opérationnelle (OpSec) sont-elles strictes ?

Des mécanismes d’assurance ou de mitigation des risques sont-ils proposés ?

Communication

Avant de déposer des fonds, il faut consulter les canaux publics du Curator, comme X (Twitter) et le site officiel.

Le Curator maintient-il une communication proactive en période de rendement élevé ou de volatilité du marché ?

Les performances, changements d’allocation ou événements risqués sont-ils régulièrement mis à jour ?

Conflits d’intérêt (Conflicts of Interest)

Les conflits d’intérêt réels ou potentiels sont-ils clairement divulgués ?

Existe-t-il des relations financières ou de gouvernance avec certains protocoles, investisseurs ou contreparties pouvant influencer la stratégie ?

Comme dans la finance traditionnelle, une institution responsable doit expliquer clairement l’origine des conflits et leur gestion.

En évaluant selon ces dimensions, une institution peut choisir un Curator dont le style stratégique, la tolérance au risque et la transparence correspondent à ses besoins, tout en bénéficiant de la robustesse et de l’intégrité du système immuable fourni par l’infrastructure sous-jacente de Morpho.