Comprendre le phénomène de Gā Kōng : maîtriser les risques de vente à découvert

I. Qu’est-ce que le “Gā Kōng” (Short Squeeze) ?

Gā Kōng (Short Squeeze), aussi appelé « compression de positions short », désigne un phénomène où le prix d’un actif en position short augmente rapidement, forçant les investisseurs à couvrir leurs positions à un prix supérieur à celui prévu, ce qui accentue encore la hausse du prix. En termes simples, le Gā Kōng signifie que les vendeurs à découvert sont « forcés de couvrir ».

Ce processus se divise en deux situations courantes : d’une part, une reprise inattendue du prix de l’action oblige les vendeurs à découvert à racheter à un prix élevé pour limiter leurs pertes ; d’autre part, un groupe disposant de ressources financières importantes pousse délibérément le prix à la hausse pour forcer la liquidation des positions short, en tirant profit de cette situation.

Trois méthodes pour vendre à découvert

Pour comprendre pourquoi un Gā Kōng peut se produire, il faut d’abord connaître le fonctionnement de la vente à découvert :

Emprunt d’actions pour vendre à découvert : emprunter des actions à un détenteur long, payer des intérêts, puis vendre. Lorsqu’on anticipe une baisse, on rachète à un prix inférieur pour rembourser, réalisant ainsi une plus-value.

Contrats à terme (futures) : après avoir versé une marge, on peut vendre à découvert un actif spécifique, mais il faut transférer la position avant l’échéance du contrat, tout en risquant une liquidation forcée.

Contrats CFD (Contrats pour différence) : verser une marge pour vendre à découvert sans transfert de position, mais il faut surveiller en permanence le niveau de marge. En cas de forte hausse du prix, un appel de marge peut survenir.

Quelle que soit la méthode utilisée, lorsque le prix monte continuellement, tous les vendeurs à découvert risquent une insuffisance de marge. Si la hausse est rapide, les courtiers forcent la liquidation, ce qui explique en partie l’effet auto-renforçant du Gā Kōng — la couverture forcée des short peut faire monter encore plus le prix.

II. Pourquoi se produit un marché de Gā Kōng ?

L’apparition d’un phénomène de compression de positions short n’est pas fortuite ; elle est déclenchée par des conditions de marché spécifiques.

Capital spéculatif ciblant activement

Lorsque qu’un actif est jugé surévalué par des institutions d’investissement, des fonds spéculatifs commencent à emprunter des actions pour vendre à découvert. Ces positions short sont alors révélées au marché. Si la proportion de positions short dépasse un certain seuil (notamment plus de 50% des actions en circulation), l’actif devient une cible privilégiée pour une attaque.

Prenons l’exemple de l’événement GME de 2021 : ce détaillant de jeux vidéo, en raison de pertes continues, était fortement shorté par des institutions de Wall Street. La taille des positions short atteignait 140% du capital de l’entreprise, ce qui est exceptionnel.

Après que la communauté Reddit WSB a lancé une campagne d’achat collectif, le prix a explosé de 30 à 483 dollars en seulement deux semaines. Les vendeurs à découvert, manquant de marge, ont été contraints de couvrir leurs positions, entraînant des pertes estimées à plus de 5 milliards de dollars. Le prix a ensuite chuté de plus de 80%, illustrant la forte volatilité d’un marché de Gā Kōng.

Amélioration des fondamentaux entraînant une hausse naturelle

Le cas de Tesla montre une autre dynamique de compression. La société, qui accumulait des pertes pendant plusieurs années, était une cible de choix pour les vendeurs à découvert. Cependant, en 2020, lorsque Tesla a réalisé ses premiers bénéfices, que sa production à Shanghai a explosé, le prix a commencé à monter en flèche. En six mois, le prix est passé de 350 à 2318 dollars, puis, après une division d’actions, il a dépassé 1000 dollars en un an. En deux ans, la hausse a été près de 20 fois. Bien que cette hausse ait été alimentée par une amélioration fondamentale, les vendeurs à découvert ayant manqué cette tendance ont subi d’énormes pertes.

III. Que faire face à un marché de Gā Kōng ?

Il existe un adage en vente à découvert : « La sortie en sécurité » est la priorité. La limite maximale de profit pour un short est la chute à zéro, mais la perte potentielle est illimitée. Lorsqu’un Gā Kōng se déclenche, les pertes peuvent atteindre plusieurs fois, voire plusieurs dizaines de fois, le montant initial.

Comment réagir lorsque les positions short sont excessives

Lorsque la proportion de positions short dépasse 50% des actions en circulation, même si le prix reste faible, il faut envisager de couvrir ses positions à l’avance. À ce moment-là, il est utile de surveiller l’indicateur RSI :

• RSI entre 50 et 80 : les acheteurs ont le dessus, le marché est favorable à l’achat
• RSI entre 20 et 50 : les vendeurs ont le dessus, le marché est favorable à la vente
• RSI inférieur à 20 : situation de survente, une inversion de tendance est probable, il faut sortir rapidement pour éviter d’être forcé de couvrir

Gagner ou perdre un petit montant reste acceptable, l’essentiel étant d’éviter d’être piégé dans un Gā Kōng.

Si vous souhaitez participer à un marché de Gā Kōng

Certains investisseurs cherchent à profiter de la hausse des positions short en achetant des actifs fortement shortés, en espérant que le Gā Kōng se déclenche. Il est crucial de suivre de près l’évolution des positions short : si elles continuent d’augmenter, cela peut alimenter la hausse, mais si des signes de couverture apparaissent, il faut immédiatement prendre ses bénéfices.

Car cette dynamique d’achat n’est en réalité qu’un « rachat pour couvrir », sans réelle confiance dans les fondamentaux de l’entreprise. Une fois le Gā Kōng terminé, le prix retombe rapidement à un niveau raisonnable, et ceux qui ont acheté en haut risquent d’être piégés.

IV. Comment profiter en vente à découvert ?

Le Gā Kōng nécessite généralement deux conditions préalables : une position short excessive + une forte attention du marché. La meilleure façon d’éviter un Gā Kōng est donc de fuir ces environnements.

Choix des actifs : Les indices boursiers ou les actions de grande capitalisation, en raison de leur forte liquidité, ont peu de risques de positions short excessives, ce qui est plus sûr.

Timing : En marché baissier, il vaut mieux attendre une rebond pour vendre à découvert, plutôt que de vendre à découvert à tout prix.

Outils : Contrairement à l’emprunt d’actions, qui comporte un risque de liquidation forcée, l’utilisation de CFD est plus adaptée, car l’investisseur peut contrôler son levier.

Couverture des risques : Il est conseillé de constituer une stratégie combinant achat d’actions et vente à découvert du marché global, en répartissant équitablement. Si la hausse d’un titre individuel dépasse celle du marché ou si sa baisse est inférieure à celle du marché, on peut réaliser un profit, tout en évitant le risque unilatéral.

V. Conseils clés

Pour les investisseurs en vente à découvert, le Gā Kōng représente le risque le plus puissant. Outre une surveillance attentive des flux et des indicateurs techniques, il faut aussi suivre les fondamentaux et les informations importantes de l’entreprise : une seule bonne nouvelle peut faire échouer des années de stratégie.

Les profits en vente à découvert demandent discipline et prudence, plus que pour l’achat. Comprendre le fonctionnement du Gā Kōng, éviter les environnements à haut risque, et définir des points de stop-loss clairs sont essentiels pour survivre à long terme dans cette activité.