La hausse des taux de la banque centrale provoque-t-elle une chute des marchés ? La paire yen-dollar s'emballe, le marché critique Ueda pour son manque d'audace hawkish

Hausse de 25 points de base, mais le yen chute

Le 19 décembre, la Banque du Japon a agi comme prévu, en relevant le taux d’intérêt de référence à 0,75 %, atteignant ainsi son niveau le plus élevé depuis près de 30 ans. Cela semble être un signal hawkish, mais le taux de change dollar-yen a évolué dans la direction opposée — le dollar se renforçant, le yen étant relativement faible. La logique derrière cela est simple et brutale : le marché pense que la gouverneure de la Banque du Japon, Ueda Haruhiko, est trop modérée dans ses déclarations.

Le marché veut une feuille de route claire, Ueda ne donne que des promesses vagues

Lors de la conférence de presse, Ueda Haruhiko a réaffirmé que si les perspectives économiques et inflationnistes restent conformes aux attentes, il continuera à relever les taux, mais il a esquivé la question du calendrier précis de la prochaine étape. Pire encore, il a admis qu’il était difficile de fixer à l’avance un niveau de taux neutre, et prévoit de modifier ses estimations (actuellement comprises entre 1,0 % et 2,5 %) à l’avenir.

Le stratégiste de la ANZ, Felix Ryan, a déclaré franchement : « Le marché veut une réponse claire sur ‘quand’ et ‘combien’ de hausse, mais la banque centrale a donné une réponse ambiguë. » La tarification du marché des swaps de taux overnight (OIS) indique que les investisseurs s’attendent à ce que la Banque du Japon ne remonte ses taux qu’au troisième trimestre 2026 à 1,00 %.

La hausse en 2026 est probable, mais l’espace pour le yen-dollar est limité

Les grandes institutions ont des opinions légèrement différentes. La ANZ prévoit qu’à la fin 2026, le dollar face au yen sera à 153, en raison d’un environnement de différentiel de taux toujours défavorable au yen — la Réserve fédérale maintient une politique accommodante, et les investisseurs japonais augmentent progressivement leur couverture de change depuis des niveaux historiquement bas. Sous cette double pression, le yen aura du mal à se redresser à court terme.

Le stratégiste de T. Rowe Price, Masahiko Loo, pense que même en tenant compte de la politique accommodante de la Fed, le dollar face au yen oscillera entre 135 et 140, ce qui constitue un point d’équilibre à plus long terme. En d’autres termes, le potentiel d’appréciation du yen face au dollar pourrait être plus limité que ce que les optimistes anticipent.

Quand le yen pourrait-il rebondir ?

Nomura Securities souligne un point clé : ce n’est qu’en donnant un signal clair — par exemple, que la prochaine hausse pourrait intervenir avant avril 2026 — que la banque centrale pourrait surprendre le marché et provoquer un ajustement du dollar-yen. Mais le problème actuel est qu’avec des estimations de taux neutres qui n’ont pas été fortement révisées, il est difficile pour le gouverneur de convaincre le marché que le taux terminal sera atteint plus rapidement que prévu.

En résumé, la Banque du Japon a déjà franchi la première étape de la hausse des taux, mais le marché semble attendre un signal plus clair d’accélération. En attendant, le taux de change dollar-yen pourrait continuer à fluctuer dans un contexte d’incertitude politique et de différentiel de taux.