Analyse approfondie du calcul de la valeur nette en actions : comment sélectionner précisément ses actions grâce à la valeur nette par action ?

Connaître les concepts clés du calcul de la valeur nette de l’action

Lors de la prise de décisions d’investissement en actions, de nombreux investisseurs se réfèrent à un indicateur clé — la valeur nette par action. Cet indicateur en anglais est appelé Net Asset Value per Share (NAVPS), il représente la valeur réelle des actifs contenus dans chaque action.

Pour comprendre le calcul de la valeur nette de l’action, il faut d’abord clarifier la signification de « valeur nette ». La valeur nette d’une société cotée en bourse est essentiellement la valeur résiduelle après déduction de toutes les dettes de ses actifs. En d’autres termes, c’est le montant total des actifs que possède réellement l’entreprise après avoir remboursé toutes ses dettes, payé les salaires, et déduit les coûts d’exploitation (tels que factures d’électricité, loyers, amortissements des équipements, etc.).

Ainsi, la valeur nette par action consiste à répartir la valeur nette totale de l’entreprise de manière équitable entre toutes les actions en circulation, reflétant la valeur intrinsèque des actifs par action sur le marché. En général, plus la valeur nette par action est élevée, plus la valeur des actifs supportant chaque action est solide.

Formule concrète et pratique du calcul de la valeur nette de l’action

La formule de base pour le calcul de la valeur nette de l’action est :

Valeur nette par action = Actifs nets / Nombre total d’actions en circulation

Approfondissant cette formule d’un point de vue comptable, puisque la valeur nette est égale à la différence entre l’actif total et le passif total, le calcul peut aussi s’exprimer comme suit :

Valeur nette par action = (Actifs totaux - Passifs totaux) / Nombre total d’actions en circulation

Ou, en détaillant par comptes comptables :

Valeur nette par action = (Capital social + Réserves légales + Réserves de profits + Résultats non distribués) / Nombre total d’actions en circulation

Prenons un exemple pour illustrer ce processus. Supposons que la société Unification (1216.TW) ait un total d’actifs de 2,5 milliards de TWD, un total de dettes de 1 milliard de TWD, et un capital en circulation de 1 milliard d’actions. Alors :

Valeur nette par action = (2,5 - 1) / 1 = 1,5 TWD

Si l’on connaît que le capital social de l’entreprise est de 700 millions de TWD, les réserves légales de 400 millions, les réserves de profits de 300 millions, et les résultats non distribués de 100 millions, avec un total d’actions en circulation de 1 milliard, alors :

Valeur nette par action = (700M + 400M + 300M + 100M) / 1 000 000 000 = 1,5 TWD

La valeur nette par action versus le bénéfice par action : deux perspectives d’investissement

Dans la stratégie d’investissement en actions, les investisseurs doivent souvent choisir entre la valeur nette par action et le bénéfice par action. Bien que ces deux indicateurs soient importants, ils mettent l’accent sur des aspects différents.

Le bénéfice par action (BPA) se calcule ainsi :

BPA = (Résultat net - Dividendes préférentiels) / Nombre d’actions ordinaires

Essentiellement, la valeur nette par action reflète la base d’actifs, en se concentrant sur la quantité d’actifs réels détenus par l’entreprise ; tandis que le BPA reflète la rentabilité, mesurant la capacité de l’entreprise à générer des profits à partir de ses actifs.

Une entreprise peut avoir une base d’actifs importante (haute valeur nette par action), mais si ces actifs sont peu efficaces, son BPA peut ne pas être optimal. Inversement, certaines entreprises technologiques à faible valeur nette peuvent avoir une forte rentabilité.

Stratégies d’investissement basées sur la valeur nette par action

• Approche de l’investissement de valeur : rechercher des actions dont le prix est inférieur à la valeur nette par action, en pensant qu’elles sont sous-évaluées par le marché
• Évaluation de la stabilité financière : une valeur nette par action plus élevée indique généralement que l’entreprise dispose de plus d’actifs tangibles pour soutenir sa stabilité et sa capacité à résister aux risques
• Limites : cette métrique ne permet pas d’évaluer précisément les entreprises détenant beaucoup d’actifs incorporels (ex. sociétés de logiciels, médias)

Stratégies d’investissement basées sur le BPA

• Logique de croissance : suivre les entreprises avec un taux de croissance du BPA élevé, anticipant une hausse future du prix de l’action
• Benchmark de rentabilité : les entreprises avec un BPA supérieur à la moyenne de leur secteur ont souvent un avantage concurrentiel
• Application du ratio P/E : calculer le ratio cours/bénéfice (P/E) à partir du BPA pour juger si une action est surévaluée ou sous-évaluée

Application et jugement sur le ratio prix/valeur comptable (PBR)

Le ratio prix/valeur comptable (PBR) compare le prix du marché de l’action à sa valeur nette par action, selon la formule :

PBR = Capitalisation boursière / Valeur nette par action

Plus ce ratio est faible, plus l’action est théoriquement bon marché ; plus il est élevé, plus l’action est considérée comme chère.

Cependant, un faible PBR ne signifie pas nécessairement qu’il faut investir. Ce ratio doit être considéré comme un indicateur parmi d’autres, en tenant compte de la situation financière, de la performance opérationnelle, du secteur d’activité et du contexte macroéconomique.

Il est surtout pertinent pour des comparaisons horizontales au sein d’un même secteur ou pour suivre l’évolution d’une même entreprise dans le temps. Par exemple, si une action a historiquement un PBR compris entre 1,6 et 2,5, une chute en dessous de 1,6 peut indiquer une sous-évaluation ; mais une baisse continue du PBR peut aussi signaler des difficultés potentielles de l’entreprise.

Il faut aussi noter que le PBR varie considérablement selon les secteurs. Les secteurs cycliques (comme le transport maritime, l’acier, l’énergie) et les banques ou assurances sont particulièrement adaptés à cette métrique, car leur structure d’actifs est stable et importante. En revanche, pour les secteurs technologiques, de consommation ou médias, où la part d’actifs incorporels est élevée, la signification du PBR est moins fiable.

La signification concrète de la valeur nette par action pour la prise de décision

Un indicateur clé de la performance de gestion

La valeur nette par action reflète la somme des résultats accumulés par l’entreprise au fil des années, constituant la base du prix de l’action. Plus la valeur nette par action est élevée, plus la richesse représentée par chaque action est importante, renforçant la capacité de l’entreprise à générer des profits et à résister aux risques.

En supposant que les fondamentaux de l’entreprise restent stables, la comparaison entre le prix actuel de l’action et sa valeur nette par action permet d’évaluer si l’action est surévaluée ou sous-évaluée : un prix supérieur à la valeur nette par action indique une surévaluation, un prix inférieur indique une sous-évaluation.

La valeur réelle des droits des actionnaires

Selon la formule du calcul de la valeur nette de l’action, dans le cas où le nombre d’actions reste fixe, la valeur nette par action reflète essentiellement la valeur des droits des actionnaires. En théorie, en cas de liquidation de l’entreprise, plus la valeur nette par action est élevée, plus chaque actionnaire pourra récupérer de valeur.

Il faut toutefois noter que la valeur de liquidation réelle diffère souvent de la valeur nette comptable, en raison de l’amortissement des immobilisations, des fluctuations du marché, etc.

Prenons deux sociétés concurrentes dans le secteur alimentaire : Master Kong à 18 TWD l’action avec une valeur nette par action de 10 TWD ; Uni-President à 20 TWD l’action avec une valeur nette par action de 15 TWD. En comparaison, la valeur nette par action d’Uni-President est plus élevée, ce qui reflète une gestion plus saine et une dette plus faible. À l’inverse, si le prix de Master Kong chute soudainement à 8 TWD (inférieur à la valeur nette par action de 10 TWD), cela pourrait indiquer une sous-évaluation, à condition que la situation fondamentale ne se détériore pas.

Comprendre les véritables raisons des variations de la valeur nette par action

Les changements de la valeur nette par action proviennent généralement de deux causes : une évolution réelle de la situation opérationnelle de l’entreprise, ou une modification de la structure du capital, comme l’émission de nouvelles actions ou la distribution d’actions.

Lors de l’analyse, il est crucial de distinguer ces deux cas. Si c’est la première, il faut éviter de détenir des sociétés dont la valeur nette par action diminue en raison d’une mauvaise gestion ; si c’est la seconde, la variation de la valeur nette par action ne doit pas être un critère direct d’investissement, car augmenter le nombre d’actions par émission ne prouve pas une croissance fiable. À l’inverse, une dilution par distribution proportionnelle d’actions ne signifie pas nécessairement une dégradation de la gestion.

La valeur nette par action n’est pas le seul critère d’investissement

Beaucoup d’investisseurs commettent l’erreur de penser que plus la valeur nette par action est élevée, mieux c’est. C’est une vision biaisée.

Selon la nature du secteur, l’évaluation de la valeur nette par action doit varier. Pour les industries dépendant principalement de terrains et d’équipements (ex. industrie, agriculture), la valeur nette par action est un indicateur important. Mais pour les secteurs fortement dépendants des actifs incorporels (services, entreprises créatives), son importance est considérablement réduite.

Prenons l’exemple des géants technologiques comme Nvidia, Netflix ou Microsoft : leur valeur nette par action peut sembler faible, mais leur valeur de marque, leurs brevets technologiques et leur position sur le marché sont inestimables, ces actifs incorporels étant bien plus précieux que la simple valeur comptable.

Ainsi, si un investisseur se focalise uniquement sur la recherche d’une valeur nette par action la plus haute possible, il risque de passer à côté de nombreuses opportunités d’investissement de qualité. La décision d’investissement la plus rationnelle consiste à considérer la valeur nette par action comme un outil d’analyse fondamentale, en la combinant avec d’autres indicateurs (EPS, ratio P/E, position sectorielle, etc.) pour une évaluation globale et rationnelle.