Per en Bolsa : La Métrica Fundamental que Todo Inversor Debe Dominar

Pourquoi le PER est l’indicateur que vous ne pouvez pas ignorer

Lorsqu’il s’agit de sélectionner des actions pour votre portefeuille, il y a un chiffre qui apparaît constamment : le PER. Ce n’est pas une coïncidence. Cette métrique est probablement l’indicateur le plus utilisé avec le BPA (Bénéfice Par Action) pour déterminer si une entreprise vaut réellement ce que le marché paie.

Le PER répond à une question clé : combien de fois une société doit générer ses bénéfices actuels pour égaler sa valeur en bourse ? Autrement dit, si une entreprise a un PER de 15, cela signifie que ses gains d’une année devraient se répéter pendant 15 années consécutives pour justifier le prix de marché actuel.

L’importance du PER va au-delà de la simple comparaison entre entreprises. Il vous permet également de suivre l’évolution de la santé financière d’une société au fil du temps. Lorsque vous voyez que le PER diminue alors que le prix de l’action augmente, cela signifie généralement que l’entreprise devient plus rentable—exactement ce qui s’est produit avec Meta Platforms lors de ses meilleures années, lorsque la société accumulait des gains tandis que son ratio se comprimait.

Définition : Que signifie réellement le PER

Le PER est une relation qui mesure le lien entre le prix d’une action sur le marché et les bénéfices que la société obtient périodiquement. Les sigles proviennent de l’anglais Price/Earnings Ratio, littéralement Ratio Prix/Bénéfice.

Parmi les six ratios essentiels pour analyser toute entreprise cotée, le PER occupe la première place :

1. PER (notre protagoniste)
2. BPA
3. P/VC (Prix/Valorisation Comptable)
4. EBITDA
5. ROE (Rentabilité sur les Capitaux Propres)
6. ROA (Rentabilité sur les Actifs)

En substance, le PER vous montre combien de fois la capitalisation boursière d’une entreprise dépasse ses bénéfices annuels. Si une société a un PER de 15, ses gains présents (projetés sur 12 mois) nécessiteraient 15 ans pour couvrir entièrement sa valorisation actuelle.

Comment calculer le PER : Deux méthodes, un même résultat

Il existe deux formules équivalentes pour obtenir cette métrique. Les deux vous donnent la même information, simplement abordée sous des angles différents.

Méthode 1 : En utilisant les magnitudes totales de l’entreprise

Capitalisation de marché ÷ Bénéfice net = PER

Méthode 2 : En utilisant les données par action

Prix de l’action ÷ BPA (Bénéfice Par Action) = PER

La raison pour laquelle les deux fonctionnent est simple : si vous multipliez la deuxième formule par le nombre d’actions en circulation, vous obtenez la première formule.

Le meilleur dans ces deux méthodes, c’est que les données sont faciles à obtenir. Toute plateforme financière dispose de cette information. Sur des portails espagnols comme Infobolsa, elle apparaît sous l’acronyme “PER”, tandis que sur des sites nord-américains comme Yahoo! Finance, elle est souvent appelée “P/E”. C’est le même indicateur avec des noms différents selon la région.

Exemples pratiques de calcul du PER

Pour que vous voyiez comment cela fonctionne en réalité :

Cas 1 : Une entreprise industrielle

Une société a une capitalisation de 2 600 millions de dollars et des bénéfices nets de 658 millions de dollars sur la dernière année.

PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Cas 2 : Une entreprise technologique en croissance

Une société technologique cote à 2,78 dollars par action avec un BPA de 0,09 dollars.

PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Notez la différence énorme. Ce n’est pas une erreur—cela reflète que le marché a des attentes beaucoup plus optimistes concernant l’entreprise technologique, payant aujourd’hui pour des gains futurs qu’il espère réaliser.

Variantes avancées : PER de Shiller et PER normalisé

Le PER de Shiller : Vision à long terme

Une critique courante du PER standard est qu’il ne regarde qu’une année de bénéfices, un horizon très court. La principale différence entre le PER et le PER de Shiller réside dans la période temporelle.

Le PER de Shiller étend l’analyse à 10 années de gains moyens ajustés par l’inflation. La théorie derrière cela est que ces 10 années historiques permettent de prévoir les 20 prochaines années de bénéfices avec une plus grande précision.

Formule du PER de Shiller : Capitalisation ÷ Bénéfices moyens (des 10 dernières années, ajustés par l’inflation) = PER Shiller

Le PER normalisé : Santé financière réelle

Cette méthode va plus loin, en ajustant selon la structure financière réelle de l’entreprise :

Formule : (Capitalisation - Actifs liquides + Dette financière) ÷ Free Cash Flow = PER normalisé

Le PER normalisé est particulièrement utile dans les fusions complexes. Lorsqu’une banque comme Santander a acquis la Banco Popular “pour 1 euro”, la réalité était qu’elle assumait des milliards de dettes. Le PER normalisé aurait montré cette vérité beaucoup plus clairement que le PER standard.

Interprétation du PER : Que signifient réellement les chiffres

Une fois que vous avez le chiffre, que faites-vous avec ? L’interprétation du PER dépend du contexte :

Voici ce qui est critique : vous ne pouvez pas vous fier uniquement à ces interprétations. Il existe des sociétés en faillite avec un PER faible parce que personne ne leur fait confiance. Le marché les sanctionne déjà sévèrement. D’autre part, les entreprises technologiques à forte croissance ont naturellement des PER élevés car elles réinvestissent leurs bénéfices dans leur expansion.

Le secteur compte : Comparer des pommes avec des pommes

C’est la clé que beaucoup d’investisseurs débutants négligent : vous ne pouvez comparer le PER qu’entre entreprises du même secteur.

Regardez ces différences :

• ArcelorMittal (acier et industrie): PER de 2,58
• Zoom Video Communications (logiciel): PER atteignant 202,49

Pourquoi une telle différence ? Parce que des secteurs comme la banque et l’industrie savent que leurs gains sont prévisibles et limités, donc le marché ne paie aucune prime. Les technologiques, en revanche, promettent une croissance exponentielle, justifiant des valorisations apparemment folles.

L’erreur courante est de dire “ArcelorMittal est moins cher que Zoom”. Faux. Ils évoluent dans des univers complètement différents. Vous devriez comparer ArcelorMittal avec d’autres miniers et sidérurgistes. Et Zoom avec d’autres plateformes SaaS.

Value Investing et obsession du PER faible

Il existe une stratégie d’investissement entièrement basée sur le PER faible : le Value Investing, qui cherche des entreprises solides à prix réduit.

Regardez ces exemples réels :

• Horos Value Internacional FI : PER de 7,24 (contre 14,56 de sa catégorie)
• Cobas Internacional FI : PER de 5,47 (contre des niveaux de catégorie plus élevés)

Ces fonds Value recherchent constamment des actions avec un PER réduit par rapport à la moyenne de leur secteur. La théorie est qu’à terme, le marché les réévaluera lorsqu’il réalisera la valeur sous-jacente.

Limitations que vous devez connaître

Le PER est puissant, mais il a de graves limitations :

Inapplicable aux entreprises sans bénéfices : Si une société a des pertes, vous ne pouvez pas calculer le PER. Cela ne fonctionne tout simplement pas avec des chiffres négatifs.

Reflet statique, pas dynamique : Le PER vous montre hier, pas demain. Une entreprise peut avoir un bon PER aujourd’hui mais être en graves difficultés de gestion demain.

Trompeur dans les affaires cycliques : Les entreprises cycliques (minière, construction, banque) ont un PER très bas en période de boom économique et très élevé en crise. L’indicateur ne capte pas bien cela.

Manipulable : Si une entreprise vend un actif important au dernier trimestre, ses “bénéfices” sont artificiellement gonflés, ce qui baisse le PER de façon trompeuse.

Combinez le PER avec d’autres indicateurs

C’est fondamental : n’investissez jamais uniquement sur la base du PER. Combinez-le toujours avec :

• BPA : pour voir si les bénéfices croissent ou diminuent
• ROE : pour vérifier que l’entreprise génère des retours corrects sur les capitaux propres
• Prix/Valorisation comptable : pour comparer le prix aux actifs réels
• Free Cash Flow : plus fiable que les bénéfices comptables
• Analyse du business : d’où viennent réellement les bénéfices ? Du cœur de métier ou de ventes ponctuelles ?

Un investissement sérieux nécessite d’approfondir dans les états financiers, de comprendre le modèle économique et de reconnaître les risques réels que l’entreprise doit affronter.

Conclusion : Le PER comme outil, pas comme réponse

Le PER est probablement l’indicateur le plus rapide pour obtenir une première impression si une action est chère ou bon marché. Dans un même secteur et une même région, il est particulièrement utile pour des comparaisons initiales.

Cependant, une stratégie d’investissement basée uniquement sur un PER faible échouera. Il y a trop d’entreprises au bord de la faillite qui ont un PER faible précisément parce que le marché leur a déjà perdu confiance.

La bonne approche est d’utiliser le PER comme point de départ, jamais comme point final. Combinez-le avec l’analyse des flux de trésorerie, la gestion d’entreprise, la position concurrentielle et les perspectives sectorielles. Consacrez 10 minutes réelles à comprendre ce que fait une entreprise, pas seulement le chiffre magique que vous voyez à l’écran.

En combinant la rigueur de l’analyse fondamentale avec des indicateurs comme le PER, vous prendrez des décisions d’investissement solides et, ce qui est le plus important, rentables à long terme.