La dépréciation du yen approche : les autorités japonaises confrontées à un dilemme entre « intervention et hausse des taux »

Le yen s’enlise dans la morosité. Au cours de ce trimestre, le taux de change du yen face au dollar a chuté d’environ 4,5 %, ce qui en fait la devise du G10 ayant enregistré la plus forte baisse. Mercredi, lors des heures de négociation américaines, le yen est brièvement tombé à 155,04 yen pour 1 dollar, et jeudi matin, selon l’heure de Tokyo, il s’est encore déprécié à 154,96, ce qui suscite de plus en plus de doutes quant à la capacité du nouveau gouvernement japonais à soutenir efficacement le taux de change du yen.

Les contradictions politiques derrière la dépréciation du yen

Contrairement à la situation de l’année dernière, où la Banque du Japon avait intervenu avant une hausse des taux, aujourd’hui, la Première ministre Sanae Takaichi, tout en exprimant sa volonté de ralentir la hausse des taux, pousse un plan d’expansion fiscale, ce qui affaiblit déjà le yen.

Le ministre japonais des Finances, Shōgetsu Katō, a lancé un avertissement mercredi, estimant que la tendance du marché était devenue unilatérale et que les mouvements étaient trop rapides, soulignant que les effets négatifs de la dépréciation du yen devenaient de plus en plus visibles. Il a déclaré au parlement : « Le gouvernement surveille de près toute volatilité excessive et désordonnée avec une grande urgence. »

Cependant, le problème auquel sont confrontés les autorités est le suivant : toute intervention pourrait épuiser les réserves de change du Japon, qui doivent également soutenir un plan d’investissement destiné à apaiser le président américain Trump. Marito Ueda, directeur général de SBI FXTrade Co., a déclaré franchement : « La situation actuelle est totalement différente de celle de l’année dernière, lorsque le Japon est intervenu. Si la politique de Takaichi continue à s’orienter vers une expansion fiscale, même si le gouvernement parvient à empêcher temporairement la dépréciation du yen, celui-ci continuera à s’affaiblir à terme. »

La fenêtre d’intervention se réduit

Lorsque le taux de change du yen face au dollar est tombé autour de 160,17, l’année dernière, le ministère japonais des Finances est intervenu de manière décisive, effectuant des interventions supplémentaires autour de 157,99, 161,76 et 159,45. À l’époque, les responsables se concentraient davantage sur la volatilité et la vitesse des mouvements que sur un niveau précis.

Mais la situation est plus complexe cette fois-ci. Depuis le 17 octobre, où le yen a brièvement atteint 149,38, il a fluctué de plus de 5 yens. Jane Foley, responsable de la stratégie des devises chez ABN AMRO, a rappelé : « Si l’intervention ne parvient pas à empêcher le yen de tomber nettement en dessous de 155, le risque d’une intervention accrue s’intensifiera. »

Certains observateurs estiment que sans une hausse des taux, toute intervention sera inefficace. La prochaine décision de politique monétaire de la Banque du Japon sera annoncée le 19 décembre. Yujiro Goto, chef stratégiste en devises chez Nomura Securities, a déclaré : « Si le taux de change USD/JPY dépasse 155, le risque d’un renforcement verbal de l’intervention par les autorités japonaises augmentera, tout comme la probabilité que la Banque du Japon augmente ses taux en décembre. »

Il a ajouté que l’achat de yen par les autorités, combiné à une hausse des taux, pourrait pousser le yen vers 150 ou même plus fort.

Contraintes au niveau international

Les déclarations du ministre américain des Finances, Janet Yellen, renforcent cette perspective. Elle a appelé le nouveau gouvernement japonais à donner à la Banque du Japon plus d’espace pour faire face à l’inflation et à la volatilité excessive du taux de change, ce qui constitue sans aucun doute un soutien à une hausse des taux.

Cependant, Hirofumi Suzuki, chef stratégiste en devises à la Sumitomo Mitsui Banking Corporation, a souligné que, en matière d’intervention, le Japon pourrait d’abord devoir obtenir l’accord des États-Unis, mais que Washington semble davantage favorable à une hausse des taux qu’à une intervention directe.

Bien que la dépréciation du yen profite aux exportateurs japonais en renforçant leurs profits en devises étrangères, elle pourrait aussi augmenter le coût des importations, accentuant ainsi la pression inflationniste. Sans mesures pour freiner cette dépréciation, le Japon risque de subir des critiques de Washington — Trump ayant déjà reproché au Japon d’essayer d’obtenir un avantage commercial via sa politique de change, ce qui pourrait également alimenter la tendance baissière sur le yen.

Actuellement, les autorités japonaises se trouvent dans une impasse : l’intervention nécessite le soutien des États-Unis et épuise les réserves de change, tandis que la hausse des taux va à l’encontre de la politique d’expansion fiscale du Premier ministre. La pression sur le yen continue, et le véritable test ne fait que commencer.