Quelles sont les voies de redressement après l'éclatement des bulles immobilières dans différents pays, et que cela signifie-t-il pour la Chine ?

D’après l’expérience historique mondiale, lorsque la bulle immobilière éclate, l’ajustement n’est jamais un événement à court terme, mais un processus long et répétitif. Que ce soit le krach immobilier du Japon dans les années 1990 ou le recul des prix après la crise des subprimes aux États-Unis, le « arrêt de la chute » apparent survient souvent très tôt, mais la liquidation réelle nécessite de nombreuses années, voire plus de dix ans. En tant qu’actif à fort effet de levier et à faible liquidité, le rythme de l’ajustement immobilier est naturellement lent, rendant difficile une réparation rapide par une seule politique ou une stimulation à court terme.

Prenons l’exemple du Japon : après le sommet des prix en 1991, il ne s’est pas produit de chute brutale, mais une longue période de déclin progressif. Les prix ont parfois rebondi, mais chaque rebond était freiné par de nouvelles pressions de stocks et de dettes, aboutissant à une baisse structurelle continue de plus de vingt ans. Après la crise financière de 2008, les États-Unis ont présenté des caractéristiques similaires : si les prix nominaux se sont rapidement stabilisés, la véritable restauration des prix réels, hors inflation, a également pris beaucoup de temps.

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Revenons à la Chine : la bulle immobilière entre dans sa quatrième année. D’après les données actuelles et les retours du marché, aucun signal clair de stabilisation n’a encore été observé. Du dernier trimestre de l’année dernière au premier trimestre de cette année, l’indice de premier rang de Zhongyuan a montré des signes de légère reprise, l’humeur du marché s’est nettement améliorée, et l’attente d’un « arrêt de la chute » s’est rapidement intensifiée. Certains pensent que cela marque le début de l’efficacité des politiques, voire le début d’un nouveau cycle immobilier.

Cependant, cette vision optimiste a rapidement été contredite par la réalité. Au deuxième trimestre, le marché immobilier n’a pas seulement échoué à poursuivre la tendance de réparation, mais a montré des signes d’accélération de la baisse. Ce changement indique que le rebond précédent était davantage une réaction à court terme aux stimulations politiques, et non une inversion substantielle des fondamentaux. La pression sur les stocks, le levier des ménages et les changements dans la structure démographique restent des problèmes fondamentaux non résolus.

D’après l’expérience internationale, le véritable tournant du marché immobilier n’est jamais déclenché par l’émotion ou des slogans, mais dépend de trois facteurs clés : la liquidation complète des stocks, la digestion systémique de la dette et du levier, et l’émergence d’une nouvelle croissance structurelle de la demande. Au moins dans le contexte actuel, ces trois conditions ne sont pas encore réunies simultanément sur le marché immobilier chinois.

Par conséquent, une analyse plus conforme à la régularité historique est que le marché immobilier chinois traverse une phase d’ajustement à long terme. Plutôt que d’attendre frénétiquement un « arrêt de la chute » rapide, il vaut mieux accepter que l’immobilier retourne progressivement à ses fonctions résidentielles, en atténuant son rôle financier. Ce processus ne sera pas facile, mais il pourrait être une voie inévitable.