La chute de ce soir en a laissé plus d’un perplexe : les anticipations de baisse des taux sont pourtant en hausse, alors pourquoi ça baisse ?

Pas de panique, la réponse ne se trouve pas dans les actualités, mais dans les courants sous-jacents de la liquidité. Les marchés mondiaux ont déjà voté avec leurs pieds, mais beaucoup ne s’en sont pas encore rendu compte.

Commençons par cette histoire de baisse des taux. Les attentes pour une baisse en décembre se sont effectivement renforcées, mais le marché avait déjà largement intégré cette bonne nouvelle. Regardez le rendement des obligations à court terme (1 an) : en théorie, il devrait continuer de baisser si les anticipations de baisse des taux se renforcent, car les obligations à court terme sont les plus sensibles aux taux. Résultat ? Petite remontée ce soir. Le marché obligataire vous dit très clairement : cette vague d’anticipations touche à sa fin.

Regardons maintenant le long terme. Les rendements des obligations d’État à 10 et 30 ans montent nettement, ce qui n’est pas du tout cohérent avec une logique de baisse des taux. Normalement, des anticipations de baisse des taux devraient stimuler l’achat d’obligations, pas leur vente. Qu’est-ce qui fait donc grimper ces rendements longs ?

Deux facteurs s’opposent. D’abord, les données PCE de ce soir : l’inflation de septembre n’a pas continué d’augmenter, mais elle reste tenace, ce qui incite les marchés à rester vigilants concernant l’inflation future. Plus important encore, il y a le mouvement du yen. Les anticipations de hausse des taux au Japon s’intensifient, les capitaux commencent à revenir vers les actifs en yen, ce qui provoque des ventes d’obligations américaines. Baisse des taux du dollar, hausse des taux du yen : l’écart de taux se réduit rapidement, les opérations d’arbitrage sont contraintes de se dénouer, ce qui fait grimper les rendements des obligations américaines et japonaises — il suffit de regarder la hausse actuelle des rendements des obligations japonaises pour s’en convaincre.

Côté actions, l’ambiance est aussi étrange. Les trois grands indices sont en hausse, le VIX (indice de la peur) est retombé autour de 15, mais le Russell 2000 (indice des petites et moyennes capitalisations) continue de baisser. Cette divergence montre qu’à court terme, l’appétit pour le risque n’est pas si optimiste que ça : ce sont surtout les grandes valeurs qui maintiennent le marché à flot.

Pour résumer : la tonalité principale du marché est passée du « trading sur la baisse des taux » à « faire face à la hausse des taux au Japon ». La liquidité se déplace, y compris sur le BTC qui en ressent les effets. La semaine prochaine, il faudra surveiller de près la séance asiatique, attention à une possible vague de ventes institutionnelles comme lundi dernier.

Les flux de capitaux précèdent toujours l’actualité. Restez attentifs, restez calmes.