Il semble que le cycle de hausse des taux d'intérêt au Japon soit loin d'être terminé.

Polymarket affiche désormais une probabilité de 81% pour une hausse de 25 points de base en décembre. Dans le même temps, le rendement des obligations d'État japonaises à deux ans a dépassé 1% — une première depuis 2008. Le rendement à cinq ans atteint également un sommet, et le yen s'est apprécié d'un point à contre-courant. En reliant ces signaux, il est fort probable que le Japon tourne la page sur sa politique monétaire ultra-accommodante qui dure depuis des décennies.

Il ne faut pas sous-estimer l'impact de cela sur le marché crypto. On estime que la taille des fonds engagés dans les opérations de carry trade sur le yen se situe entre 3 000 et 5 000 milliards de dollars — en d'autres termes, une part importante des capitaux qui affluent actuellement vers les actifs risqués provient en réalité de fonds à faible coût empruntés auprès de la Banque du Japon. Si la hausse des taux réduit les écarts de taux, il est très probable que ces capitaux se retirent rapidement des actifs risqués. Lorsque Jump a liquidé ses positions en ETH, la logique derrière était justement celle-ci. Les principales cryptomonnaies ont une bonne liquidité et peuvent être converties rapidement pour faire face à la pression sur les marges, c'est pourquoi les retraits se concentreront d'abord sur ces actifs. Rappelez-vous le krach du 12 mars 2020 : au fond, il s'agissait aussi d'une crise de liquidité soudaine, et le marché crypto a été le premier à encaisser le choc.

Cela dit, les actifs réellement précieux ne disparaîtront pas à cause d'une tension temporaire sur la liquidité. Les capitaux sortent actuellement par contrainte, mais finiront par revenir — comme lors de la crise de liquidité des market makers le 11 octobre 2022, où près de 20 milliards de dollars en USDT et USDC ont été émis un mois plus tard.

Même si les cours n'ont pas encore rebondi et que l'effet combiné du retrait des capitaux des ETF spot et de l'affaiblissement des anticipations de baisse des taux accentue la morosité, il ne s'agit là que de perturbations temporaires. Sur le long terme, la tendance mondiale à l'assouplissement monétaire ne changera pas, et le récit du Bitcoin comme "or on-chain" reste intact. Les capitaux reviendront tôt ou tard, donc les détenteurs au comptant n'ont pas à s'inquiéter outre mesure des fluctuations à court terme.