Le pari sur l'IA de Peter Thiel : fermer toutes les positions sur Nvidia, quel est le joker de Microsoft ?

Le légendaire investisseur de la Silicon Valley, Peter Thiel, a récemment fait un grand mouvement avec son fonds de couverture Thiel Macro — fermer toutes les positions sur Nvidia ( NVDA ), tout en étant All in sur Microsoft ( MSFT ).

Cette décision a mis le feu aux poudres dans le cercle. Il faut savoir que le cours de l'action de Microsoft a explosé de 476 900 % depuis son introduction en bourse en 1986, et ils poursuivent encore ? Qu'est-ce que Thiel parie ?

NVIDIA : La protection de son avantage concurrentiel est-elle vraiment à toute épreuve ?

C'est vrai, les puces GPU d'NVIDIA sont maintenant le maître absolu du cercle de l'IA, plus de 80 % du marché des accélérateurs d'IA sont dominés par elles. Mais le problème est arrivé —

L'adversaire grignote. Le chip MI350 d'AMD a bien performé dans les tests MLPerf, et la série MI400 devrait être lancée l'année prochaine. Même OpenAI prévoit de déployer le chip MI450 en 2026. Cela signifie que la position monopolistique de Nvidia est en train de se fissurer.

Ce qui est encore plus déchirant, c'est la vague de puces auto-développées. Google, Amazon, Microsoft, Meta et même OpenAI conçoivent leurs propres puces AI pour se libérer de la dépendance envers Nvidia. Mais il y a un coût caché ici — l'écosystème CUDA d'Nvidia accumulé en 20 ans (modèles pré-entraînés, frameworks de développement, bibliothèques de code) est impossible à reproduire. Développer des puces soi-même signifie construire une chaîne d'outils à partir de zéro, ce qui, au final, revient souvent plus cher que d'utiliser des GPU Nvidia.

Les analystes estiment donc que, même si la concurrence s'intensifie, Nvidia pourra maintenir 70 à 90 % de sa part de marché. Le marché des accélérateurs d'IA continue de croître à un rythme annuel de 29 %, avec des bénéfices supplémentaires jusqu'en 2033. Selon Wall Street, le bénéfice par action de Nvidia devrait augmenter de 37 % par an au cours des 3 prochaines années, et actuellement, un ratio C/B de 44 est en fait une bonne affaire.

Mais Thiel a quand même fui. Cela pourrait signifier que les grands patrons ont une idée du plafond de valorisation d'Nvidia.

Microsoft : Pourquoi est-il optimiste ?

Quelle est la logique de Thiel ? Microsoft est maintenant la plus grande entreprise de logiciels d'entreprise au monde + le deuxième joueur dans le cloud computing, réorganise le gâteau de ces deux marchés grâce à l'IA.

Copilot pénètre Microsoft 365 plus rapidement que toute autre fonctionnalité dans l'histoire, 90 % des entreprises du Fortune 500 l'utilisent. Combien de temps cela fait-il qu'il est en ligne ?

La croissance des activités de cloud computing a chuté à 28 %, ce qui ne semble pas si séduisant, mais Microsoft est actuellement limité par la capacité de ses centres de données. Le PDG a déclaré — dans les deux prochaines années, il faut doubler l'expansion des infrastructures. Une fois la capacité libérée, la part de marché va certainement augmenter. Les dépenses des entreprises en cloud devraient augmenter de 20 % par an, les dépenses en logiciels de 12 %, tandis que Wall Street ne prévoit qu'une augmentation de 14 % de l'EPS de Microsoft au cours des trois prochaines années — cette prévision pourrait être trop conservatrice.

Actuellement, Microsoft a un PER de 34 fois, un ratio PEG de 2,4 sur 3 ans. Bien que ce ne soit pas bon marché, c'est inférieur à sa moyenne de 3 ans de 2,6 et à sa moyenne de 5 ans de 2,5. En d'autres termes, bien qu'il faille encore payer une prime pour entrer maintenant, la remise est plus importante que d'habitude.

Logique sous-jacente : le transfert de pouvoir à l'ère de l'IA

La vérité derrière l'opération de Thiel pourrait être que - les puces AI sont déjà entrées dans une compétition oligopolistique, le plafond de croissance est visible ; mais le niveau des applications et des services AI est encore en phase de forte croissance initiale, l'argent continue d'affluer vers ce secteur.

L'histoire de Nvidia est terminée. Microsoft ne fait que commencer.

Cela dit, il est difficile de dire si le timing de Thiel est vraiment optimal. Mais au moins, il parie sur la direction - en passant du côté de l'offre au côté de la demande, et du niveau des outils au niveau des applications. Dans la vague de l'IA, cette transition pourrait être la véritable grande opportunité.