L’Autorité de financement des entreprises du New Hampshire s’apprête à émettre ce qui semble être la première obligation bitcoin adossée à une notation de ce type, marquant une étape vers l’intégration de la crypto dans la finance publique traditionnelle.
Les obligations ont reçu une note provisoire Ba2 de Moody’s Ratings, deux crans en dessous du niveau investment grade. Elles seront émises par l’Autorité de financement des entreprises de l’État du New Hampshire et sont garanties par un bitcoin BTC$68,049.54 détenu en garantie, selon un communiqué de presse.
« Les obligations notées seront garanties par un prêt… adossé à Bitcoin, une monnaie numérique », a déclaré Moody’s dans son rapport.
La structure repose sur le bitcoin plutôt que sur les flux de trésorerie d’une entreprise. Les détenteurs d’obligations sont remboursés grâce à la liquidation de BTC détenus en garde par BitGo, qui sera vendu si nécessaire pour honorer les paiements d’intérêts et de principal. L’opération comporte des protections courantes dans le crédit structuré, notamment une surcollatéralisation de 1,6x et des déclencheurs qui forcent la liquidation si le ratio prêt/valeur se dégrade.
Moody’s a indiqué que sa notation reflète « les risques associés à la garantie, à la structure et au fonctionnement de la transaction », notamment la volatilité du bitcoin. L’agence a utilisé un taux d’avance de 72 % et des fenêtres de liquidation courtes pour modéliser des scénarios de baisse potentiels.
Les obligations sont à recours limité, ce qui signifie qu’aucun fonds public n’est en jeu. « Aucun fonds public de l’État du New Hampshire… ne peut être utilisé pour payer des montants au titre des Obligations notées », a déclaré Moody’s.
Cette distinction compte. Même si l’opération fait intervenir une autorité de l’État, elle ne s’accompagne pas d’un soutien de crédit de l’État. Au contraire, elle ressemble à du financement de type conduit ou projet, où l’émetteur sert d’intermédiaire.
Pour autant, la structure place le bitcoin dans une partie du système financier où il n’était apparu que rarement : une dette cotée émise via des canaux publics.
La notation Ba2 place les obligations dans le territoire spéculatif, mais elle signale aussi que les agences de notation élaborent des cadres pour évaluer des instruments adossés à la crypto.
L’opération intervient alors que les institutions continuent de tester des moyens d’utiliser le bitcoin au-delà du trading ou des détentions de trésorerie. Le Département du Travail a, lundi, proposé une règle à la suite d’un décret présidentiel du président Donald Trump, qui a ordonné aux régulateurs d’élargir l’accès aux actifs numériques dans les portefeuilles de retraite, marquant une autre étape dans cette direction.
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