Gate News, le 18 mars, une étude récente de l’institution de gestion d’actifs Bitwise indique que la tendance du prix d’Ethereum n’est pas principalement dictée par ses fondamentaux réseau, mais plutôt par le Bitcoin et l’environnement de liquidité macroéconomique. Sur la base de 406 semaines de données depuis 2018, le modèle développé par l’institution révèle que le prix du Bitcoin explique environ 65 % de la volatilité d’Ethereum. Chaque fois que le Bitcoin fluctue de 1 %, Ethereum fluctue en moyenne dans la même direction d’environ 0,99 %, ce qui montre une caractéristique évidente d’“actif de substitution à bêta élevé”.
Du point de vue de l’environnement de financement, une politique monétaire accommodante constitue le deuxième facteur de conduite, expliquant environ 11 % des variations de prix. Lorsque la liquidité du marché est abondante et que le crédit s’étend, Ethereum a plus tendance à augmenter ; sinon, il subit une pression à la baisse. De plus, les flux de fonds liés à l’ETF Ethereum contribuent à environ 10 % de la volatilité, bien que leur impact soit relativement limité, mais ils présentent une certaine continuité.
En revanche, le rôle des fondamentaux on-chain apparaît nettement plus faible. Des indicateurs tels que le nombre d’adresses actives n’expliquent qu’environ 6 % des variations de prix, et même les revenus issus des frais de transaction ont été éliminés du modèle, ce qui montre que leur influence sur le prix est proche du “bruit”. Bitwise pense que le marché actuel tend à considérer Ethereum comme un “produit réseau” plutôt qu’un actif doté d’un flux de trésorerie stable.
Malgré le fait qu’Ethereum supporte plus de 162 milliards de dollars en stablecoins, représentant plus de la moitié de la capitalisation mondiale, et qu’il détient environ 15 milliards de dollars d’actifs du monde réel (RWA), ainsi que la participation d’acteurs institutionnels via les ETF et les contrats à terme CME, son prix a néanmoins reculé d’environ 62 % par rapport à ses sommets historiques. Le PDG de VanEck, Jan van Eck, le qualifie même de “jeton de Wall Street”, mais la logique de tarification du marché n’a pas encore basculé vers une dynamique basée sur les fondamentaux.
Les données montrent également que le taux d’utilisation du réseau Ethereum est à un niveau historiquement bas, tandis que le prix est relativement élevé, ce qui reflète un décalage entre la valorisation et l’utilisation réelle. Avant que la structure ne change, il est très probable que la tendance d’Ethereum continue de suivre celle du Bitcoin, la liquidité macroéconomique et les flux de capitaux restant les principaux moteurs à court terme de la direction des prix.
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Le principal moteur de ce mouvement atypique est la poursuite des sorties de capitaux de gros montants des plateformes d’échange. D’après les données on-chain, le flux net sur 24 heures s’élève à -14,408.84 BTC, principalement concentré sur la tranche de transferts importants dépassant 1 million de dollars (en particulier>$10M de sortie nette -12,987.03 BTC), ce qui montre une réduction proactive des avoirs en BTC de la part des institutions et des gros détenteurs au sein du marché. À court terme, la pression vendeuse baisse nettement. Dans un contexte où la liquidité reste durablement relativement faible et où la profondeur du carnet d’ordres demeure pendant longtemps à un niveau bas, le prix devient plus sensible aux ordres d’achat de taille moyenne : l’influence d’une entrée de capitaux légèrement accrue sur le marché au comptant est amplifiée.
Par ailleurs, l’évolution du contexte macroéconomique produit simultanément un effet de résonance : l’apaisement de la situation géopolitique au Moyen-Orient stimule le sentiment global du marché, tandis que le prix de l’or international augmente et que les marchés boursiers mondiaux atteignent de nouveaux plus hauts. La probabilité de baisses de taux de la Fed au cours de l’année est également réévaluée par le marché, ce qui renforce encore l’attention des flux vers les actifs refuges (y compris le BTC). Dans le même temps, les données on-chain indiquent que l’activité de trading des « baleines » à ce stade se situe au plus bas de l’année (>$1M de transferts, en baisse à 1,485 transactions). Le sentiment d’attente des acteurs du marché est donc très marqué, l’offre à court terme reste limitée, ce qui accroît davantage la réactivité du prix du BTC aux achats ponctuels de capitaux.
Il convient de rappeler aux investisseurs que la liquidité du marché reste à ce stade encore fragile : l’insuffisance de la profondeur du carnet d’ordres augmente la sensibilité de la tendance aux mouvements de capitaux importants, et la volatilité à court terme pourrait s’intensifier. Par la suite, il faudra surtout surveiller l’évolution des flux de gros capitaux on-chain vers d’autres destinations, les changements de scénario en cas de rupture de zones de support ou de résistance, ainsi que les risques et opportunités induits par l’avancement des politiques macroéconomiques et des événements géopolitiques connexes. Veuillez continuer à suivre les données clés et à vous prémunir contre les chocs soudains pendant la période de mouvement atypique.
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