加密公司的 IPO 浪潮：從 Coinbase 到 Circle 的上市之路
本文將深入探討2025年可能上市的加密公司及其估值邏輯，分析Coinbase與傳統金融巨頭嘉信理財（Charles Schwab）的市值競爭，剖析2021年估值泡沫的遺留風險，並探討IPO如何推動加密行業的合法化進程及資本吸引力。概述
唐納德·特朗普（Donald Trump）上任後，市場的快速上漲和新加密時代的到來，激發了加密公司在戰略上的積極佈局。
2025年預計將成為加密公司IPO的關鍵年。隨著Coinbase成功上市，Circle、Kraken等潛在候選公司也正在積極籌備，推動加密行業資本化進程的加速。
2025年可能上市的加密公司名單及其估值邏輯
隨著技術突破和監管環境的優化，2025年加密市場的樂觀情緒持續升溫，多家加密獨角獸被認為具備IPO潛力。其中，Circle 和 Kraken 無疑是市場關注的焦點。
Circle：穩定幣巨頭的資本化路徑
Circle 以 穩定幣 USDC 為核心業務，依託美元掛鉤的數字資產，為 加密交易、跨境支付 等場景提供穩定支持。截至 2025年3月4日，USDC 的流通量達到 563 億美元，這一龐大生態為 Circle 帶來了 穩定的交易手續費收入 以及金融服務擴展空間。
該公司原本計劃在 2022 年上市，但未能如願，最後於2024年1月向美國證券交易委員會 (SCE)提交了 IPO 申請。
來源：https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/
估值邏輯：
穩定幣市場佔有率 —— USDC 是否能擴大市場份額，與 USDT 競爭；
用戶增長 —— 企業、機構客戶對 USDC 的採用情況；
傳統金融整合能力 —— Circle 如何深化與銀行、支付巨頭的合作。
業內預測，Circle 的 IPO 估值可能在 50 億至 100 億美元 之間，具體取決於其能否進一步拓展 企業級服務 並獲得更多監管認可。
Kraken：老牌交易所的增長潛力
Kraken 作為加密貨幣交易所的先行者，根據 Cointelegraph 報道，Kraken 在 2024 年實現收入 15 億美元，較 2023 年的 6.71 億美元 增長逾一倍。截至 2024 年底，平臺資金賬戶達 260 萬個，託管資產規模達 428 億美元。
估值邏輯：
交易量與手續費收入：直接受加密市場活躍度影響，牛市期間增長顯著。
衍生品市場擴展潛力：隨著機構交易者需求上升，衍生品業務成為新的增長引擎。
全球業務佈局：憑藉在 美國和歐洲 的市場地位及合規優勢，進一步鞏固行業領先地位。
儘管 Binance 和 Coinbase 競爭激烈，Kraken 仍憑藉其 穩固的合規基礎 成為 IPO 熱門候選之一。市場預計其估值在 30 億至 60 億美元 之間，若能推出 創新產品 或擴大 機構客戶，這一估值可能更高。
來源：https://x.com/Cointelegraph/status/1885436868478579170
Bgin Blockchain Limited：總部位於新加坡的加密貨幣礦機制造商
Bgin Blockchain Limited成立於2019年，總部位於新加坡，專注於為替代型加密貨幣設計、銷售礦機，並提供礦機託管服務。
根據2025年2月12日向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，Bgin計劃在美國進行首次公開募股（IPO），目標籌集最多5000萬美元，發行約5954萬股A類普通股和1569萬股B類普通股，計劃在納斯達克上市，股票代碼為”BGIN”。
估值邏輯：
1.礦機銷售增長：自2023年起，礦機銷售成為公司主要收入來源，佔比85%以上，推動了收入的顯著增長。
2.託管服務收入：礦機託管提供穩定收入流，增強公司財務穩定性，尤其在市場波動時。
4.市場競爭與定位：在替代型加密貨幣礦機領域，Bgin具有市場優勢，影響其估值。
5.全球佈局與擴展機會：Bgin在美國和全球的礦機託管佈局，為其帶來擴展潛力，進一步提升估值。
來源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1945565/000121390025015852/ea0202759-09.htm
除此之外，跨境支付公司Ripple、硬件錢包 Ledger以及以太坊基礎設施Consensys，也被認為是潛在IPO候選。這些公司的估值更多依賴於技術壁壘、市場需求以及與加密生態的協同效應，而非單純的交易規模。
來源：https://centerpointsecurities.com/prime-brokerages/
來源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1679788/000162828021003168/coinbaseglobalincs-1.htm
多元化 vs. 穩定性：兩家公司的收入模式
Coinbase 的收入模式高度多元化，除了交易手續費外，還包括：
質押收益 —— 通過 PoS 資產的質押服務獲得收入；
機構託管 —— 為大型投資者和機構提供安全的加密資產存儲；
穩定幣合作 —— 例如與 Circle 的 USDC 分成機制；
Web3 生態投資 —— 涉及 DeFi、NFT、鏈上交易等領域。
這種多元化策略增強了其抗風險能力，使其在市場低迷期仍能維持收入。然而，Coinbase 依然受到加密市場週期性波動和監管壓力的影響。
例如，2024 年 比特幣突破 10 萬美元，推動 Coinbase 交易量激增，其市值一度接近 700 億美元。截止2025年3月4日，市值為515.10億美元。但隨著市場競爭加劇，Coinbase 需要持續創新，以保持增長動能。
來源：https://companiesmarketcap.com/charles-schwab/marketcap/ （2025年3月4日）
相比之下，Charles Schwab 代表傳統券商的穩定性，其收入來源包括：
經紀業務 —— 股票、債券、ETF 交易服務；
資產管理費 —— 來自財富管理和投資顧問服務；
淨利息收入 —— 通過客戶存款和貸款利差獲利。
截至 2025 年3月4日，Schwab 的市值為1416.7億美元，憑藉龐大的客戶基礎和低成本運營模式，保持長期增長。然而，隨著年輕投資者對加密資產的興趣增加，Schwab 也在悄然佈局 數字資產服務，這對 Coinbase 構成了潛在競爭威脅。
來源：https://companiesmarketcap.com/charles-schwab/marketcap/ （2025年3月4日）
市值競爭：新金融 vs. 傳統金融
兩者的競爭，本質上是新舊金融範式的較量：
Coinbase 押注於加密經濟的未來，依賴市場創新和 Web3 生態的增長；
Charles Schwab 則在傳統模式中融入新興趨勢，憑藉穩健的盈利模式維持市場主導地位。
市場預測，若加密市場持續增長，Coinbase 可能在 2025 年年末達到 每股 700 美元，市值或超過 Charles Schwab，成為 全球市值最高的經紀公司。但最終，市值的天平將取決於 誰能更好地抓住散戶和機構投資者的需求。
IPO 涉及的步驟
加密貨幣公司 IPO 需經歷多個關鍵步驟。首先，企業需完善財務報表、確保合規，並優化公司治理。隨後，聘請投行和法律團隊，確定上市交易所並制定上市策略。接著，向監管機構提交招股說明書（如 S-1 表格）並接受審核。
通過路演吸引投資者後，確定發行價並正式掛牌交易。上市後，公司需持續披露財務信息，確保合規運營，以維護市場信任。成功 IPO 不僅能提升融資能力和品牌影響力，也有助於推動加密行業主流化。
加密貨幣公司 IPO 主要包括以下關鍵步驟：
前期準備：完善財務報表，確保法律合規，優化公司治理，並評估 IPO 可行性。
顧問與承銷商選擇：聘請投行、法律團隊等專業機構，制定上市戰略。
監管審批：提交招股說明書（如 S-1 表格），接受監管機構審核，確保信息披露合規。
市場推廣與定價：開展路演，吸引投資者關注，並確定最終發行價格。
正式上市與交易：股票在公開市場掛牌交易，完成 IPO。
上市後管理：持續披露財務數據，維護投資者信心，確保長期合規運營。
成功 IPO 不僅能助力企業融資和品牌提升，還能推動加密行業邁向主流化。
來源：https://www.workiva.com/uk/resources/ipo-process-steps
前景預測
2025 年，加密行業的 IPO 預計將迎來新一輪增長，但市場週期、監管變化仍可能影響其進程和估值。
1. 資本市場開放度提升
隨著比特幣 ETF 獲批，傳統金融機構對加密資產的認可度提升，更多加密公司有望登陸公開市場，拓寬融資渠道。
2. 市場情緒與資金流入
2025年這新一輪牛市，推動加密資產估值回升，增強投資者信心，促進 IPO 活躍度。
3. 監管框架逐步清晰
特朗普政府簽署行政命令，啟動建立中立、透明且明確的加密監管框架。全球主要市場也正逐步規範加密行業監管，為合規企業提供了更多上市機會，並提升了行業的透明度和合法性。
來源：https://www.cnbc.com/2025/01/23/trump-signs-executive-order-on-crypto-digital-asset-stockpile.html
4. 機構投資者參與加深
傳統金融機構和風投對加密市場的興趣不斷上升，IPO成為其重要佈局方式，推動行業資本化進程。
多個機構推出比特幣ETF，允許傳統投資者間接參與比特幣市場，如ProShares、Valkyrie和VanEck推出的期貨ETF，以及Fidelity正在推動的現貨ETF，這些ETF提供了更便捷的投資途徑。
5. 行業成熟度提升
穩定幣、區塊鏈基礎設施、Web3、DeFi 等賽道的商業模式日趨穩健，具備長期增長潛力，為 IPO 提供支撐。
2025 年，加密行業的 IPO 預計將迎來新一輪增長，但市場週期、監管變化仍可能影響其進程和估值。
風險
2025 年加密行業的 IPO 潛力巨大，但同時也面臨 市場週期、監管、競爭、技術、宏觀經濟和投資者情緒 等多方面風險。投資者需要審慎評估這些公司是否具備 長期穩定盈利能力，而非僅僅依賴市場情緒驅動的高估值。
市場週期風險
比特幣價格劇烈波動直接牽動 Coinbase、Kraken 等交易平臺的 交易量和手續費收入，進而影響其營收穩定性。如果市場步入 調整期或熊市，投資者的風險偏好降低，IPO 估值可能遭遇下行壓力，甚至出現破發風險。
回顧 2021 年，加密行業估值曾達到空前高點。DeFi 浪潮、NFT 熱點，以及比特幣價格飆升，共同推高了加密企業的市場預期。然而，隨後的熊市揭示了泡沫背後的 脆弱性，許多曾估值數十億美元的公司在 2022-2023 年間迅速縮水，甚至破產。這一輪市場調整為 2025 年的 IPO 熱潮敲響了警鐘。
比如，Three Arrows Capital (3AC)：該加密對衝基金在2022年6月因未能履行對貸款方的債務而申請破產。3AC在加密市場的高槓杆投資策略遭遇市場暴跌，導致無法償還鉅額債務，影響了多個加密項目和貸款平臺。
對於 Circle 和 Kraken 等擬上市企業，投資者的評估標準正變得更加 審慎。2021 年的經驗表明，單純依賴市場情緒的高估值難以持久。若缺乏 穩健的現金流 或 清晰的盈利模式，上市後的股價可能面臨劇烈波動，甚至遭遇長期低迷。
應對策略
策略：加密企業應注重多元化收入來源，減少對單一市場波動的依賴。例如，開展質押服務、機構託管、穩定幣合作等，以提升收入的穩定性。同時，企業應建立穩健的現金流和盈利模式，避免過度依賴市場情緒驅動的高估值。
應對：投資者需評估公司是否具備長期盈利能力，避免過度關注短期市場波動。
法律與合規成本：
上市公司需滿足更高的財務、法律和治理要求，包括定期信息披露、審計和合規管理，帶來持續的運營成本和合規風險。
應對策略：
策略：加密公司需確保遵守當地法規，建立強有力的合規團隊，並進行定期的信息披露和審計工作。儘早準備應對法律變化，降低合規風險。
應對：企業應做好合規準備，強化內部治理，投資者需關注企業合規能力對公司長遠發展的影響。
監管不確定性
監管仍是加密行業最大的不確定性因素，具體包括：
美國 SEC 監管趨嚴：雖然特朗普推動明確的加密監管法案，但未推出之前， SEC 有一定可能會打壓 穩定幣、DeFi 或交易所，可能影響 Circle、Kraken 等公司的核心業務模式。
歐洲 MiCA 法規：歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）要求加密企業滿足嚴格的 合規與透明度要求，可能增加運營成本。
亞太地區政策變化：包括香港、新加坡等市場的監管動態，可能影響加密企業的全球擴張計劃。
應對策略：
策略：加密公司需密切關注全球各地的監管動態，尤其是美國SEC、歐洲MiCA和亞太地區政策。根據監管變化調整業務模式，確保業務合規，同時加強與監管機構的溝通。
應對：投資者應關注公司應對監管變化的能力，特別是在面對政策風險時的靈活性和合規性。
競爭加劇
加密市場正變得越來越擁擠，新興企業和 Web2 金融巨頭的加入，加劇了競爭：
傳統金融機構入場：如 Charles Schwab、BlackRock 等巨頭 推出加密相關服務，可能搶佔市場份額。
新興交易所崛起：如 Bybit、OKX、Binance 繼續擴張，可能壓縮 Kraken、Coinbase 的盈利空間。
去中心化金融（DeFi）替代：DeFi 交易所 Uniswap、dYdX 等可能蠶食中心化交易所（CEX）的市場份額。
來源：https://www.blackrock.com/us/individual/products/333011/ishares-bitcoin-trust-etf
應對策略：
策略：企業應加大技術創新和客戶拓展力度，提供差異化的服務，形成競爭壁壘。同時，加強品牌建設，提高市場份額，避免被傳統金融機構和新興交易所蠶食。
應對：投資者需關注公司在行業競爭中的優勢，以及能否有效抵禦來自新興和傳統金融企業的挑戰。
技術和安全風險
黑客攻擊：加密交易所和 DeFi 協議經常成為黑客攻擊目標，一旦發生大規模 安全漏洞或資金被盜，將嚴重打擊市場信心。
比如， BadgerDAO： 2021年12月，DeFi協議BadgerDAO遭遇攻擊，黑客通過平臺的前端界面漏洞盜取了約1.2億美元的用戶資金。事件發生後，BadgerDAO立即暫停了所有交易，開始對漏洞進行修復和調查。
智能合約漏洞：如果 Circle 依賴的 USDC 相關智能合約出現技術問題，可能導致穩定幣的市場信任危機。
來源：https://www.halborn.com/blog/post/explained-the-badgerdao-hack-december-2021
應對策略：
策略：加密公司應加大對安全技術的投入，提升平臺的抗黑客攻擊能力，並定期進行安全審計。同時，確保智能合約的安全性，防止漏洞帶來信任危機。
應對：投資者需關注公司技術團隊的實力和對安全防護的投入，尤其是在保障用戶資金和數據安全方面的能力。
經濟環境影響
美聯儲貨幣政策：若美聯儲加息或全球流動性收緊，可能導致資金撤離高風險資產（如加密資產），不利於加密企業 IPO 估值。
全球經濟衰退風險：如果 2025 年全球經濟增長放緩，投資者可能會減少對高風險資產（如加密股票）的配置。
來源：https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IN/IN12388
應對策略：
策略：加密公司應關注全球經濟和貨幣政策，適時調整業務戰略。例如，在流動性收緊時，控制風險暴露，確保財務穩健。
應對：投資者應關注全球經濟環境對加密市場的潛在影響，並評估企業的抗風險能力，特別是在經濟衰退或貨幣緊縮情況下的應對策略。
行業意義
1.行業成熟與規範化：
加密公司的IPO標誌著行業逐步向傳統金融市場靠攏，推動加密行業的成熟與規範化。通過上市，加密企業必須遵循嚴格的財務透明度、審計要求和信息披露標準，從而提升整體行業的合法性和信任度。IPO不僅是加密行業進入主流金融體系的重要標誌，也為吸引更多機構投資者和傳統資本提供了契機。
例如，Coinbase定期公佈季度收益，進一步彰顯了行業的透明度和合規性。
來源：https://investor.coinbase.com/financials/quarterly-results/default.aspx
來源：https://s27.q4cdn.com/397450999/files/doc_financials/2024/q4/Q4-24-Shareholder-Letter.pdf
2.資本化進程加速：
IPO為加密公司提供了融資渠道，幫助其獲得更大量的資本支持，推動企業的發展和擴張。特別是在加密市場不穩定的情況下，通過資本市場的支持，可以幫助公司增加資金儲備，緩解市場波動帶來的壓力。
上市後，企業也能利用股市平臺進行資本運作和收購，進一步擴大市場份額。比如， Coinbase於2021年4月14日在納斯達克直接上市，股票代碼為COIN。上市首日，COIN開盤價為381美元，收盤價為328.28美元，市值約為857.8億美元。
來源：https://edition.cnn.com/2021/04/14/investing/coinbase-stock-direct-listing/index.html
3.促進行業競爭和創新：
通過IPO，加密公司不僅能夠獲得資金支持，還能提升品牌知名度和市場影響力。上市後的公司更可能參與到行業標準的制定與創新中，推動整個行業的進步和健康發展。同時，IPO也促進了加密行業與傳統金融行業的融合，增加了創新的動力。
4.吸引更多投資者：
加密公司IPO的成功能夠吸引更多的投資者，尤其是那些尚未涉足加密市場的傳統投資者。通過上市，這些公司可以接觸到更廣泛的投資群體，包括機構投資者、基金經理和散戶，進一步推動市場資本的流動和增長。
比如，截至 2025 年 3 月 3 日，Coinbase 共有 1556 家機構投資者持股，其中長期持有者佔 1486 家，整體機構持股量達 1.34 億股，佔流通股的 63.90%，較上季度增長 10.72%。主要股東包括 Vanguard、BlackRock、Susquehanna 和 Citadel 等知名機構，機構持股總市值約 316.4 億美元。
來源：https://fintel.io/so/us/coin （2025年3月3日）
5.風險與回報的平衡：
加密公司IPO還為投資者提供了一個參與高風險高回報領域的機會。儘管加密市場的波動性較大，但IPO提供了一個相對更透明的投資途徑，幫助投資者在相對受控的環境中評估潛力和風險。
來源：https://investor.coinbase.com/stock-information/default.aspx
總體而言，加密公司IPO不僅有助於促進行業的合規化、資本化和透明化，還有助於提升加密市場的信任度，推動行業的健康發展。
結語
2025 年的加密公司 IPO 浪潮正加速到來，從 Coinbase 的先行探索到 Circle、Kraken 等公司的籌備，這場金融與科技的融合將推動行業邁向新的高度。
IPO 不僅象徵著加密行業的成熟與主流化，也為企業提供了重要的融資渠道，提升市場合法性，並吸引更多機構資本。
然而，機遇與風險並存，投資者需深入理解估值邏輯、競爭格局及歷史經驗，謹慎把握市場機會。面對監管合規和市場波動等挑戰，企業和投資者需靈活應對，以穩健策略迎接數字經濟新時代。
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加密公司的 IPO 浪潮：從 Coinbase 到 Circle 的上市之路
概述
唐納德·特朗普（Donald Trump）上任後，市場的快速上漲和新加密時代的到來，激發了加密公司在戰略上的積極佈局。
2025年預計將成為加密公司IPO的關鍵年。隨著Coinbase成功上市，Circle、Kraken等潛在候選公司也正在積極籌備，推動加密行業資本化進程的加速。
2025年可能上市的加密公司名單及其估值邏輯
隨著技術突破和監管環境的優化，2025年加密市場的樂觀情緒持續升溫，多家加密獨角獸被認為具備IPO潛力。其中，Circle 和 Kraken 無疑是市場關注的焦點。
Circle：穩定幣巨頭的資本化路徑
Circle 以 穩定幣 USDC 為核心業務，依託美元掛鉤的數字資產，為 加密交易、跨境支付 等場景提供穩定支持。截至 2025年3月4日，USDC 的流通量達到 563 億美元，這一龐大生態為 Circle 帶來了 穩定的交易手續費收入 以及金融服務擴展空間。
該公司原本計劃在 2022 年上市，但未能如願，最後於2024年1月向美國證券交易委員會 (SCE)提交了 IPO 申請。
來源：https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/
估值邏輯：
穩定幣市場佔有率 —— USDC 是否能擴大市場份額，與 USDT 競爭；
用戶增長 —— 企業、機構客戶對 USDC 的採用情況；
傳統金融整合能力 —— Circle 如何深化與銀行、支付巨頭的合作。
業內預測，Circle 的 IPO 估值可能在 50 億至 100 億美元 之間，具體取決於其能否進一步拓展 企業級服務 並獲得更多監管認可。
Kraken：老牌交易所的增長潛力
Kraken 作為加密貨幣交易所的先行者，根據 Cointelegraph 報道，Kraken 在 2024 年實現收入 15 億美元，較 2023 年的 6.71 億美元 增長逾一倍。截至 2024 年底，平臺資金賬戶達 260 萬個，託管資產規模達 428 億美元。
估值邏輯：
交易量與手續費收入：直接受加密市場活躍度影響，牛市期間增長顯著。
衍生品市場擴展潛力：隨著機構交易者需求上升，衍生品業務成為新的增長引擎。
全球業務佈局：憑藉在 美國和歐洲 的市場地位及合規優勢，進一步鞏固行業領先地位。
儘管 Binance 和 Coinbase 競爭激烈，Kraken 仍憑藉其 穩固的合規基礎 成為 IPO 熱門候選之一。市場預計其估值在 30 億至 60 億美元 之間，若能推出 創新產品 或擴大 機構客戶，這一估值可能更高。
來源：https://x.com/Cointelegraph/status/1885436868478579170
Bgin Blockchain Limited：總部位於新加坡的加密貨幣礦機制造商
Bgin Blockchain Limited成立於2019年，總部位於新加坡，專注於為替代型加密貨幣設計、銷售礦機，並提供礦機託管服務。
根據2025年2月12日向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，Bgin計劃在美國進行首次公開募股（IPO），目標籌集最多5000萬美元，發行約5954萬股A類普通股和1569萬股B類普通股，計劃在納斯達克上市，股票代碼為”BGIN”。
估值邏輯：
1.礦機銷售增長：自2023年起，礦機銷售成為公司主要收入來源，佔比85%以上，推動了收入的顯著增長。
2.託管服務收入：礦機託管提供穩定收入流，增強公司財務穩定性，尤其在市場波動時。
4.市場競爭與定位：在替代型加密貨幣礦機領域，Bgin具有市場優勢，影響其估值。
5.全球佈局與擴展機會：Bgin在美國和全球的礦機託管佈局，為其帶來擴展潛力，進一步提升估值。
來源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1945565/000121390025015852/ea0202759-09.htm
除此之外，跨境支付公司Ripple、硬件錢包 Ledger以及以太坊基礎設施Consensys，也被認為是潛在IPO候選。這些公司的估值更多依賴於技術壁壘、市場需求以及與加密生態的協同效應，而非單純的交易規模。
來源：https://centerpointsecurities.com/prime-brokerages/
來源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1679788/000162828021003168/coinbaseglobalincs-1.htm
多元化 vs. 穩定性：兩家公司的收入模式
Coinbase 的收入模式高度多元化，除了交易手續費外，還包括：
質押收益 —— 通過 PoS 資產的質押服務獲得收入；
機構託管 —— 為大型投資者和機構提供安全的加密資產存儲；
穩定幣合作 —— 例如與 Circle 的 USDC 分成機制；
Web3 生態投資 —— 涉及 DeFi、NFT、鏈上交易等領域。
這種多元化策略增強了其抗風險能力，使其在市場低迷期仍能維持收入。然而，Coinbase 依然受到加密市場週期性波動和監管壓力的影響。
例如，2024 年 比特幣突破 10 萬美元，推動 Coinbase 交易量激增，其市值一度接近 700 億美元。截止2025年3月4日，市值為515.10億美元。但隨著市場競爭加劇，Coinbase 需要持續創新，以保持增長動能。
來源：https://companiesmarketcap.com/charles-schwab/marketcap/ （2025年3月4日）
相比之下，Charles Schwab 代表傳統券商的穩定性，其收入來源包括：
經紀業務 —— 股票、債券、ETF 交易服務；
資產管理費 —— 來自財富管理和投資顧問服務；
淨利息收入 —— 通過客戶存款和貸款利差獲利。
截至 2025 年3月4日，Schwab 的市值為1416.7億美元，憑藉龐大的客戶基礎和低成本運營模式，保持長期增長。然而，隨著年輕投資者對加密資產的興趣增加，Schwab 也在悄然佈局 數字資產服務，這對 Coinbase 構成了潛在競爭威脅。
來源：https://companiesmarketcap.com/charles-schwab/marketcap/ （2025年3月4日）
市值競爭：新金融 vs. 傳統金融
兩者的競爭，本質上是新舊金融範式的較量：
Coinbase 押注於加密經濟的未來，依賴市場創新和 Web3 生態的增長；
Charles Schwab 則在傳統模式中融入新興趨勢，憑藉穩健的盈利模式維持市場主導地位。
市場預測，若加密市場持續增長，Coinbase 可能在 2025 年年末達到 每股 700 美元，市值或超過 Charles Schwab，成為 全球市值最高的經紀公司。但最終，市值的天平將取決於 誰能更好地抓住散戶和機構投資者的需求。
IPO 涉及的步驟
加密貨幣公司 IPO 需經歷多個關鍵步驟。首先，企業需完善財務報表、確保合規，並優化公司治理。隨後，聘請投行和法律團隊，確定上市交易所並制定上市策略。接著，向監管機構提交招股說明書（如 S-1 表格）並接受審核。
通過路演吸引投資者後，確定發行價並正式掛牌交易。上市後，公司需持續披露財務信息，確保合規運營，以維護市場信任。成功 IPO 不僅能提升融資能力和品牌影響力，也有助於推動加密行業主流化。
加密貨幣公司 IPO 主要包括以下關鍵步驟：
前期準備：完善財務報表，確保法律合規，優化公司治理，並評估 IPO 可行性。
顧問與承銷商選擇：聘請投行、法律團隊等專業機構，制定上市戰略。
監管審批：提交招股說明書（如 S-1 表格），接受監管機構審核，確保信息披露合規。
市場推廣與定價：開展路演，吸引投資者關注，並確定最終發行價格。
正式上市與交易：股票在公開市場掛牌交易，完成 IPO。
上市後管理：持續披露財務數據，維護投資者信心，確保長期合規運營。
成功 IPO 不僅能助力企業融資和品牌提升，還能推動加密行業邁向主流化。
來源：https://www.workiva.com/uk/resources/ipo-process-steps
前景預測
2025 年，加密行業的 IPO 預計將迎來新一輪增長，但市場週期、監管變化仍可能影響其進程和估值。
1. 資本市場開放度提升
隨著比特幣 ETF 獲批，傳統金融機構對加密資產的認可度提升，更多加密公司有望登陸公開市場，拓寬融資渠道。
2. 市場情緒與資金流入
2025年這新一輪牛市，推動加密資產估值回升，增強投資者信心，促進 IPO 活躍度。
3. 監管框架逐步清晰
特朗普政府簽署行政命令，啟動建立中立、透明且明確的加密監管框架。全球主要市場也正逐步規範加密行業監管，為合規企業提供了更多上市機會，並提升了行業的透明度和合法性。
來源：https://www.cnbc.com/2025/01/23/trump-signs-executive-order-on-crypto-digital-asset-stockpile.html
4. 機構投資者參與加深
傳統金融機構和風投對加密市場的興趣不斷上升，IPO成為其重要佈局方式，推動行業資本化進程。
多個機構推出比特幣ETF，允許傳統投資者間接參與比特幣市場，如ProShares、Valkyrie和VanEck推出的期貨ETF，以及Fidelity正在推動的現貨ETF，這些ETF提供了更便捷的投資途徑。
5. 行業成熟度提升
穩定幣、區塊鏈基礎設施、Web3、DeFi 等賽道的商業模式日趨穩健，具備長期增長潛力，為 IPO 提供支撐。
2025 年，加密行業的 IPO 預計將迎來新一輪增長，但市場週期、監管變化仍可能影響其進程和估值。
風險
2025 年加密行業的 IPO 潛力巨大，但同時也面臨 市場週期、監管、競爭、技術、宏觀經濟和投資者情緒 等多方面風險。投資者需要審慎評估這些公司是否具備 長期穩定盈利能力，而非僅僅依賴市場情緒驅動的高估值。
市場週期風險
比特幣價格劇烈波動直接牽動 Coinbase、Kraken 等交易平臺的 交易量和手續費收入，進而影響其營收穩定性。如果市場步入 調整期或熊市，投資者的風險偏好降低，IPO 估值可能遭遇下行壓力，甚至出現破發風險。
回顧 2021 年，加密行業估值曾達到空前高點。DeFi 浪潮、NFT 熱點，以及比特幣價格飆升，共同推高了加密企業的市場預期。然而，隨後的熊市揭示了泡沫背後的 脆弱性，許多曾估值數十億美元的公司在 2022-2023 年間迅速縮水，甚至破產。這一輪市場調整為 2025 年的 IPO 熱潮敲響了警鐘。
比如，Three Arrows Capital (3AC)：該加密對衝基金在2022年6月因未能履行對貸款方的債務而申請破產。3AC在加密市場的高槓杆投資策略遭遇市場暴跌，導致無法償還鉅額債務，影響了多個加密項目和貸款平臺。
對於 Circle 和 Kraken 等擬上市企業，投資者的評估標準正變得更加 審慎。2021 年的經驗表明，單純依賴市場情緒的高估值難以持久。若缺乏 穩健的現金流 或 清晰的盈利模式，上市後的股價可能面臨劇烈波動，甚至遭遇長期低迷。
應對策略
策略：加密企業應注重多元化收入來源，減少對單一市場波動的依賴。例如，開展質押服務、機構託管、穩定幣合作等，以提升收入的穩定性。同時，企業應建立穩健的現金流和盈利模式，避免過度依賴市場情緒驅動的高估值。
應對：投資者需評估公司是否具備長期盈利能力，避免過度關注短期市場波動。
法律與合規成本：
上市公司需滿足更高的財務、法律和治理要求，包括定期信息披露、審計和合規管理，帶來持續的運營成本和合規風險。
應對策略：
策略：加密公司需確保遵守當地法規，建立強有力的合規團隊，並進行定期的信息披露和審計工作。儘早準備應對法律變化，降低合規風險。
應對：企業應做好合規準備，強化內部治理，投資者需關注企業合規能力對公司長遠發展的影響。
監管不確定性
監管仍是加密行業最大的不確定性因素，具體包括：
美國 SEC 監管趨嚴：雖然特朗普推動明確的加密監管法案，但未推出之前， SEC 有一定可能會打壓 穩定幣、DeFi 或交易所，可能影響 Circle、Kraken 等公司的核心業務模式。
歐洲 MiCA 法規：歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）要求加密企業滿足嚴格的 合規與透明度要求，可能增加運營成本。
亞太地區政策變化：包括香港、新加坡等市場的監管動態，可能影響加密企業的全球擴張計劃。
應對策略：
策略：加密公司需密切關注全球各地的監管動態，尤其是美國SEC、歐洲MiCA和亞太地區政策。根據監管變化調整業務模式，確保業務合規，同時加強與監管機構的溝通。
應對：投資者應關注公司應對監管變化的能力，特別是在面對政策風險時的靈活性和合規性。
競爭加劇
加密市場正變得越來越擁擠，新興企業和 Web2 金融巨頭的加入，加劇了競爭：
傳統金融機構入場：如 Charles Schwab、BlackRock 等巨頭 推出加密相關服務，可能搶佔市場份額。
新興交易所崛起：如 Bybit、OKX、Binance 繼續擴張，可能壓縮 Kraken、Coinbase 的盈利空間。
去中心化金融（DeFi）替代：DeFi 交易所 Uniswap、dYdX 等可能蠶食中心化交易所（CEX）的市場份額。
來源：https://www.blackrock.com/us/individual/products/333011/ishares-bitcoin-trust-etf
應對策略：
策略：企業應加大技術創新和客戶拓展力度，提供差異化的服務，形成競爭壁壘。同時，加強品牌建設，提高市場份額，避免被傳統金融機構和新興交易所蠶食。
應對：投資者需關注公司在行業競爭中的優勢，以及能否有效抵禦來自新興和傳統金融企業的挑戰。
技術和安全風險
黑客攻擊：加密交易所和 DeFi 協議經常成為黑客攻擊目標，一旦發生大規模 安全漏洞或資金被盜，將嚴重打擊市場信心。
比如， BadgerDAO： 2021年12月，DeFi協議BadgerDAO遭遇攻擊，黑客通過平臺的前端界面漏洞盜取了約1.2億美元的用戶資金。事件發生後，BadgerDAO立即暫停了所有交易，開始對漏洞進行修復和調查。
智能合約漏洞：如果 Circle 依賴的 USDC 相關智能合約出現技術問題，可能導致穩定幣的市場信任危機。
來源：https://www.halborn.com/blog/post/explained-the-badgerdao-hack-december-2021
應對策略：
策略：加密公司應加大對安全技術的投入，提升平臺的抗黑客攻擊能力，並定期進行安全審計。同時，確保智能合約的安全性，防止漏洞帶來信任危機。
應對：投資者需關注公司技術團隊的實力和對安全防護的投入，尤其是在保障用戶資金和數據安全方面的能力。
經濟環境影響
美聯儲貨幣政策：若美聯儲加息或全球流動性收緊，可能導致資金撤離高風險資產（如加密資產），不利於加密企業 IPO 估值。
全球經濟衰退風險：如果 2025 年全球經濟增長放緩，投資者可能會減少對高風險資產（如加密股票）的配置。
來源：https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IN/IN12388
應對策略：
策略：加密公司應關注全球經濟和貨幣政策，適時調整業務戰略。例如，在流動性收緊時，控制風險暴露，確保財務穩健。
應對：投資者應關注全球經濟環境對加密市場的潛在影響，並評估企業的抗風險能力，特別是在經濟衰退或貨幣緊縮情況下的應對策略。
行業意義
1.行業成熟與規範化：
加密公司的IPO標誌著行業逐步向傳統金融市場靠攏，推動加密行業的成熟與規範化。通過上市，加密企業必須遵循嚴格的財務透明度、審計要求和信息披露標準，從而提升整體行業的合法性和信任度。IPO不僅是加密行業進入主流金融體系的重要標誌，也為吸引更多機構投資者和傳統資本提供了契機。
例如，Coinbase定期公佈季度收益，進一步彰顯了行業的透明度和合規性。
來源：https://investor.coinbase.com/financials/quarterly-results/default.aspx
來源：https://s27.q4cdn.com/397450999/files/doc_financials/2024/q4/Q4-24-Shareholder-Letter.pdf
2.資本化進程加速：
IPO為加密公司提供了融資渠道，幫助其獲得更大量的資本支持，推動企業的發展和擴張。特別是在加密市場不穩定的情況下，通過資本市場的支持，可以幫助公司增加資金儲備，緩解市場波動帶來的壓力。
上市後，企業也能利用股市平臺進行資本運作和收購，進一步擴大市場份額。比如， Coinbase於2021年4月14日在納斯達克直接上市，股票代碼為COIN。上市首日，COIN開盤價為381美元，收盤價為328.28美元，市值約為857.8億美元。
來源：https://edition.cnn.com/2021/04/14/investing/coinbase-stock-direct-listing/index.html
3.促進行業競爭和創新：
通過IPO，加密公司不僅能夠獲得資金支持，還能提升品牌知名度和市場影響力。上市後的公司更可能參與到行業標準的制定與創新中，推動整個行業的進步和健康發展。同時，IPO也促進了加密行業與傳統金融行業的融合，增加了創新的動力。
4.吸引更多投資者：
加密公司IPO的成功能夠吸引更多的投資者，尤其是那些尚未涉足加密市場的傳統投資者。通過上市，這些公司可以接觸到更廣泛的投資群體，包括機構投資者、基金經理和散戶，進一步推動市場資本的流動和增長。
比如，截至 2025 年 3 月 3 日，Coinbase 共有 1556 家機構投資者持股，其中長期持有者佔 1486 家，整體機構持股量達 1.34 億股，佔流通股的 63.90%，較上季度增長 10.72%。主要股東包括 Vanguard、BlackRock、Susquehanna 和 Citadel 等知名機構，機構持股總市值約 316.4 億美元。
來源：https://fintel.io/so/us/coin （2025年3月3日）
5.風險與回報的平衡：
加密公司IPO還為投資者提供了一個參與高風險高回報領域的機會。儘管加密市場的波動性較大，但IPO提供了一個相對更透明的投資途徑，幫助投資者在相對受控的環境中評估潛力和風險。
來源：https://investor.coinbase.com/stock-information/default.aspx
總體而言，加密公司IPO不僅有助於促進行業的合規化、資本化和透明化，還有助於提升加密市場的信任度，推動行業的健康發展。
結語
2025 年的加密公司 IPO 浪潮正加速到來，從 Coinbase 的先行探索到 Circle、Kraken 等公司的籌備，這場金融與科技的融合將推動行業邁向新的高度。
IPO 不僅象徵著加密行業的成熟與主流化，也為企業提供了重要的融資渠道，提升市場合法性，並吸引更多機構資本。
然而，機遇與風險並存，投資者需深入理解估值邏輯、競爭格局及歷史經驗，謹慎把握市場機會。面對監管合規和市場波動等挑戰，企業和投資者需靈活應對，以穩健策略迎接數字經濟新時代。
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