Avant de plonger dans le fonctionnement de ce fonds quantitatif et de discuter de ses avantages et inconvénients, commençons par comprendre ce qu'est le taux de funding.

Quel est le taux de funding?

Le taux de funding est un mécanisme clé sur le marché des cryptomonnaies pour les contrats perpétuels, utilisé pour ajuster l'écart de prix entre le prix du contrat et le prix de l'actif sous-jacent. Il s'agit d'un échange périodique de flux de trésorerie entre les traders longs et courts. Selon les conditions du marché, le taux de funding peut être soit positif, soit négatif :

• Taux de financement positif : Les traders en position longue paient des frais de financement aux traders en position courte. Cela se produit généralement lorsque le marché est haussier et que le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix du marché au comptant.
• Taux de financement négatif : Les traders en position courte paient des frais de financement aux traders en position longue. Cela se produit généralement lorsque le marché est baissier et que le prix du contrat perpétuel est inférieur au prix du marché au comptant.

Le principal objectif du taux de funding est d'aligner le prix des contrats perpétuels avec le prix du marché au comptant, maintenant ainsi l'équilibre du marché.

L'importance du taux de funding

La principale différence entre les contrats perpétuels et les contrats à terme traditionnels est que les contrats perpétuels n'ont pas de date d'expiration, permettant ainsi aux traders de conserver indéfiniment des positions. Les bourses de crypto-monnaies mettent en œuvre le mécanisme de taux de financement pour éviter que les prix ne s'écartent significativement du prix de l'actif sous-jacent. Les rôles du taux de financement comprennent :

1. Ancrage des prix: Garantit que le prix des contrats perpétuels reste en ligne avec l'actif sous-jacent (prix au comptant ou prix d'index).
2. Équilibre du marché : En facturant des frais de financement, le taux de financement encourage les traders à prendre des positions opposées lorsque les prix s'écartent, réduisant ainsi l'ampleur de l'écart.
3. Renforcer la liquidité : Lorsque le mécanisme de taux de financement fonctionne correctement, l'expérience de trading des contrats perpétuels devient similaire à celle du marché au comptant, attirant ainsi plus d'investisseurs à y participer.

Taux de funding par rapport à Contango et Backwardation dans les marchés à terme traditionnels

Contango et Backwardation

Dans les marchés à terme traditionnels :

• Contango: Les prix des contrats à terme sont supérieurs aux prix au comptant, reflétant généralement le coût du capital et du stockage.
• Backwardation: Les prix des contrats à terme sont inférieurs aux prix au comptant, reflétant généralement la rareté de l'actif sous-jacent ou une forte demande à court terme.

Relation entre le taux de funding et le contango/backwardation

Le taux de financement sert de mécanisme d'ajustement dynamique sur le marché des contrats perpétuels, similaire au rôle du contango et du backwardation dans les marchés à terme traditionnels :

1. Contango correspond à un taux de funding positif
   Lorsque le prix du contrat perpétuel dépasse le prix au comptant, les traders en position longue paient un taux de financement aux utilisateurs en position courte, encourageant les traders en position courte à entrer et à réduire le prix du contrat. Cela est similaire à la différence de prix positive observée sur les marchés à terme traditionnels, où les investisseurs paient le coût de détention des contrats à terme.

1. La backwardation correspond à un taux de funding négatif
   Lorsque le prix du contrat perpétuel est inférieur au prix au comptant, les traders en position courte paient un taux de financement aux utilisateurs en position longue, encourageant les traders en position longue à entrer et à pousser le prix du contrat à la hausse. Cela reflète le scénario de rétrogradation sur les marchés à terme traditionnels, où les prix des contrats à terme sont plus bas en raison de la pénurie de l'actif sous-jacent.

1. Ajustement dynamique du taux de funding
   Contrairement aux différences de prix statiques dans les contrats à terme traditionnels, le taux de financement des contrats perpétuels est recalculé périodiquement (généralement toutes les 8 heures), s'ajustant dynamiquement en fonction des conditions du marché pour éviter les écarts de prix prolongés.

Calcul des frais de financement

La commission de financement est calculée comme suit:

Frais de financement = Valeur nominale du contrat × Taux de financement

Où :

• Valeur nominale du contrat : La valeur de la position liée au prix de référence, utilisée pour éviter l'impact des fluctuations de prix extrêmes.
• Taux de funding : Basé sur les forces longues et courtes du marché et l'écart de prix de l'actif sous-jacent, il est généralement dérivé des différentiels de taux d'intérêt et des bases de prix.

Par exemple, dans les contrats perpétuels de Gate.io, les frais de financement de la plupart des actifs sont recalculés toutes les 8 heures. Quelques actifs, tels que PNUTUSDT, ont des frais de financement calculés toutes les 4 heures pour s'adapter plus rapidement aux conditions du marché.

Arbitrage du taux de funding : Une stratégie d'investissement stable en cryptomonnaie

L'arbitrage du taux de financement est une stratégie neutre sur le marché spécifiquement conçue pour le marché des crypto-monnaies, visant à générer des rendements stables en exploitant le mécanisme du taux de financement des contrats perpétuels. Le principe fondamental est d'établir des positions couvertes à la fois sur le marché au comptant et sur le marché des contrats perpétuels, équilibrant ainsi les effets des fluctuations du marché pour obtenir une génération de profits stable.

Le fonctionnement spécifique est le suivant : les investisseurs achètent des actifs au comptant d'une valeur équivalente au contrat perpétuel sous-jacent tout en établissant simultanément une position courte de même valeur sur le marché des contrats. Cette configuration de position garantit que les mouvements de prix du marché ont peu ou pas d'impact sur la valeur globale du portefeuille. Par exemple, lorsque le prix augmente, la valeur de la position au comptant augmente, tandis que la valeur de la position courte diminue, et les deux effets s'annulent mutuellement. La principale source de rendement est le taux de financement du contrat perpétuel. Lorsque le marché est haussier, les traders long paient des frais de financement aux traders short, et les arbitragistes bénéficient de profits stables.

De plus, en utilisant le système de marge croisée de l'échange, la marge pour les positions au comptant et à terme peut être combinée. Cela permet d'augmenter l'effet de levier et de déployer plus de capital. Cela amplifie les rendements potentiels et permet à la stratégie d'atteindre des profits plus élevés à mesure que l'échelle du capital s'agrandit, rendant ainsi la stratégie plus attrayante.

Stabilité et Faible Risque: Les Avantages de l'Arbitrage du Taux de Funding

Le principal avantage de l'arbitrage des taux de financement réside dans sa stabilité et son risque relativement faible. La couverture entre les positions au comptant et à terme aide à minimiser les effets de la volatilité du marché sur la valeur du portefeuille. Pour les investisseurs, cette stratégie est largement imperturbable face aux fluctuations de prix, les profits découlant principalement du taux de financement lui-même.

Comparé aux produits financiers traditionnels tels que les dépôts à terme ou les produits à revenu fixe, l'arbitrage des taux de financement offre généralement des rendements plus élevés, surtout lorsque le sentiment du marché est haussier. Cela en fait une option d'investissement plus attrayante que les dépôts à terme. Par exemple, en 2024, le taux d'intérêt de référence aux États-Unis est d'environ 5 % annuellement, tandis que la stratégie d'arbitrage des taux de financement dans le fonds quantitatif de Gate.io peut générer des rendements de plus de 15 %.

Risques et Limitations : Défis du Taux de Funding en Arbitrage

Bien que l'arbitrage du taux de financement semble stable, il n'est pas sans risques. Pendant les conditions de marché baissières, le taux de financement peut devenir négatif, obligeant ainsi les arbitragistes à ajuster dynamiquement leurs stratégies. De tels changements augmentent la complexité opérationnelle et entraînent des coûts de transaction supplémentaires, ce qui peut réduire le bénéfice net du taux de financement et même entraîner des pertes potentielles.

De plus, la rentabilité de la stratégie dépend entièrement du niveau du taux de funding. Lorsque l'activité du marché est faible, ou que le taux de funding approche zéro, le potentiel de profit est significativement réduit. Des conditions de marché extrêmes, telles que des pénuries de liquidités ou des changements dans les politiques d'échange, peuvent également rendre la stratégie moins efficace et perturber son exécution.

Qu'est-ce qu'un fonds quantitatif de taux de funding ?

Un fonds quantitatif de taux de funding est un portefeuille d'investissement qui opère sur le marché des contrats perpétuels de cryptomonnaies. Il utilise la stratégie d'arbitrage des taux de funding décrite ci-dessus. L'avantage principal de ce fonds quantitatif réside dans son système de trading, qui utilise des modèles mathématiques précis et des algorithmes pour capturer les divergences de taux de funding sur le marché. Il identifie automatiquement les opportunités de taux de funding les plus attractives, réalise des évaluations des risques et gère les positions. Le trading automatisé améliore l'efficacité de l'exécution et réduit les erreurs qui pourraient découler du jugement humain.

Dans les équipes quantitatives professionnelles, les problèmes auxquels les investisseurs ordinaires sont confrontés peuvent être résolus de manière systématique. Tout d'abord, l'équipe établit un système complet de surveillance des risques qui suit continuellement les indicateurs de sentiment du marché, la volatilité, le volume des transactions et d'autres données multidimensionnelles. Cela leur permet d'émettre des avertissements précoces avant que le taux de financement ne devienne négatif. Lorsque les conditions du marché se dégradent, le système réduit automatiquement les positions ou même sort temporairement, plutôt que de supporter passivement les pertes comme le feraient peut-être les traders particuliers.

Du côté technique, les équipes de fonds quantitatifs possèdent de solides capacités de recherche et développement. Elles ont développé des systèmes de trading haute fréquence qui surveillent le marché et exécutent des ordres en millisecondes, réduisant ainsi considérablement le risque de différences de prix entre le spot et les contrats à terme. De plus, elles réalisent en continu des analyses de données pour évaluer précisément le ratio coût-bénéfice de chaque transaction, garantissant ainsi une rentabilité stable même dans des environnements de trading haute fréquence.

Pour faire face aux problèmes de liquidité, le fonds utilise des algorithmes et des modèles financiers pour faire tourner les actifs. Le système peut passer entre les paires au moment optimal en analysant les indicateurs de liquidité et la performance du taux de funding sur différentes paires de trading. Lorsque la liquidité pour une paire spécifique diminue ou que son taux de funding se détériore, le système réalloue rapidement les fonds à des paires plus performantes, maintenant ainsi la stabilité de la stratégie globale.

Une combinaison de plusieurs actifs et stratégies rend le portefeuille stable même si une seule paire de trading ou stratégie fait face à des conditions de marché défavorables. Cette capacité de gestion de portefeuille professionnelle, un support technique avancé et un contrôle strict des risques permettent aux fonds quantitatifs d'offrir des services de gestion d'actifs plus stables et professionnels - un avantage que les investisseurs particuliers ont généralement moins.

Cela explique pourquoi, sur le marché des cryptomonnaies, le choix d'une équipe quantitative professionnelle pour la gestion des investissements conduit souvent à de meilleurs ratios risque-rendement par rapport à un investissement individuel. L'équipe évite systématiquement divers risques et utilise son avantage technique pour saisir davantage d'opportunités de marché, réalisant ainsi des bénéfices stables.

Simple Backtest de Arbitrage de taux de funding

Figure 1: Montants du taux de funding pour les contrats perpétuels BTC_USDT, avec rolling_90 et rolling_30 représentant les taux de funding moyens des 90 et 30 dernières périodes, respectivement.

La figure 1 montre les taux de financement pour la paire de trading de contrat perpétuel BTC_USDT sur Gate.io en 2024. Le taux de financement moyen par période est de 0,0081 %, ce qui indique qu'à long terme, des frais de financement positifs sont collectés. Shorter le contrat perpétuel BTC_USDT rapportera environ 0,0081 % par période.

Figure 2: Tests de retour sur financement pour l'arbitrage des taux de financement du contrat perpétuel BTC_USDT. La ligne bleue représente un effet de levier de 1x, tandis que la ligne rouge représente un effet de levier de 2x, montrant le rendement cumulatif après collecte des taux de financement.

La figure 2 présente un simple backtest pour l'arbitrage des taux de funding du contrat perpétuel BTC_USDT. En supposant que nous achetions 5 000 $ de BTC sur le marché au comptant et vendions à découvert 5 000 $ de contrats perpétuels BTC, pour une valeur totale de 10 000 $, le 1er janvier 2024, et clôturions la position le 31 décembre 2024, nous pouvons obtenir la valeur de financement indiquée dans la figure. La ligne bleue représente le rendement cumulé avec un effet de levier de 1x, tandis que la ligne rouge représente le rendement cumulé avec un effet de levier de 2x dans le cadre d'un système de marge croisée.

Des calculs simples montrent qu'avec un effet de levier de 1x, le rendement annualisé est d'environ 4,4%. En utilisant un effet de levier allant jusqu'à 2x grâce au système de marge croisée, le rendement annualisé peut être augmenté de 8,8%. L'utilisation de jetons plus volatils peut générer des rendements encore plus élevés, et en diversifiant à travers plusieurs paires de trading de taux de financement, un fonds quantitatif multi-actifs peut être créé pour améliorer encore davantage les rendements.

Figure 3: Rendement cumulatif de l'arbitrage des taux de financement avec un effet de levier de 1x sur différents paires de trading de contrats perpétuels.

Figure 4: Rendement cumulatif de l'arbitrage du taux de financement avec un effet de levier de 2x sur différents paires de contrats perpétuels.

La figure 3 montre le backtest de plusieurs jetons avec de plus longues historiques de trading sur le marché. Après avoir effectué de l'arbitrage de taux de funding, les rendements annualisés pour différents contrats varient. Le rendement annualisé le plus élevé est pour DOGE_USDT à 7,245%, suivi de LINK_USDT à 6,027%. D'autres contrats ont des rendements annualisés allant de 4,5% à 6%. Nous observons que les contrats BTC_USDT, avec moins de volatilité que les altcoins, ont tendance à avoir des taux de funding plus bas et, par conséquent, des rendements annualisés plus bas. En revanche, les altcoins avec une volatilité plus élevée ont des rendements annualisés plus élevés.

La figure 4 illustre les rendements cumulés pour les mêmes paires montrées dans la figure 3, mais avec un levier de 2x dans le système de marge croisée. Malgré le levier accru, les rendements restent stables, la majorité des contrats offrant des rendements annuels d'environ 10%. Les stratégies de fonds quantitatifs professionnels peuvent identifier des actifs plus favorables et offrir des rendements annuels améliorés grâce à des algorithmes avancés et une gestion de portefeuille.

Conclusion

En conclusion, l'arbitrage du taux de financement est une stratégie d'investissement stable bien adaptée aux investisseurs cherchant des rendements constants sur des marchés volatils. Bien qu'elle présente certaines limites, tant que la liquidité du marché est adéquate et que le taux de financement reste positif, cette stratégie peut offrir une source de rendement "presque sans risque" dans la plupart des cas. L'arbitrage du taux de financement offre une alternative plus attrayante pour les investisseurs familiers avec des produits financiers traditionnels tels que les dépôts à terme ou les obligations. Cependant, le choix des plateformes d'échange avec soin et la prise en compte des risques de liquidité sont cruciaux. Les plateformes d'échange disposant de réserves suffisantes sont mieux placées pour éviter les risques de défaut ou de faillite, et à cet égard, Gate.io est mieux préparé que de nombreuses autres plateformes d'échange de l'industrie.