比特币供需新平衡
本文详细分析了比特币在突破10万美元后的市场动态，探讨资金流动趋向平衡、供应端压力减弱等关键指标。通过检视已实现市值、净已实现盈亏、币天销毁等数据，揭示市场正从高强度获利回吐转向供需新均衡。特别关注了长期持有者行为变化、交易所资金流向等指标，显示当前市场正处于波动性积聚阶段。文章同时指出，狭窄的价格区间和链上指标趋同性，可能预示新一轮行情即将展开。转发原文标题：《找寻流动性》
资本流动接近平衡
随着价格触及 10 万美元水平，流入比特币的净资本激增，表明投资者正在锁定可观利润。随着市场整合并适应新的价格范围，这些资本流入的规模开始下降。
获利了结的放缓代表着卖方力量的净减少，因此维持交易区间内的价格所需的新增资金也随之减少。
已实现市值目前处于 8320 亿美元的历史高点，月增长率为 386 亿美元。
净实现利润/损失指标是已实现上限的一阶导数，使我们能够清晰地观察链上发生的以美元计价的净资金流动规模。
随着市场消化获利回吐的分配压力，已实现盈亏量的平衡逐渐趋向中性位置。这表明供需力量正在重新调整，目前大多数交易中的币种相对于首次获得时的价格并未锁定较大的价值差。
获利回吐量在 2024 年 12 月达到峰值 45 亿美元，现已下降至 3.167 亿美元（-93%）。
已实现盈亏（实体调整后）的绝对量级是另一套工具，帮助我们衡量比特币资金流动的方向和市场情绪。
当我们将已实现盈利和亏损加总时，可以看到这个综合指标从其 40 亿美元的历史高点急剧下降至 14 亿美元。尽管下降了 65%，从历史角度来看，当前数值仍处于高位，突显了牛市条件下日常需求吸收这些资金的规模。
供应面放缓
我们已经确定整体卖方压力显着下降。我们可以使用币天销毁（Coinday Destruction）和交易所流入量等指标来证实这一观点，以进一步研究这些动态。
我们可以使用的第一个工具是二元 CDD 指标，用来更好地刻画投资者分配压力。该指标追踪市场上”持有时间”的消耗，监测老币持有者的交易量何时显著增加。
我们在 2024 年底和 1 月初观察到持续的大规模币天销毁。最近几周，随着相对轻微的币天销毁占据主导，该指标开始降温。
这表明大量计划获利了结的投资者可能已经在当前价格范围内获利了结。一般来说，这表明市场可能需要走向“其他地方”，以吸引和释放下一波供应。
长期持有者（LTH）二元支出指标是我们可以用来评估持续卖方压力持续时间的另一个指标。该工具专门针对长期投资者。
与之前的大量获利了结量相一致，我们可以看到随着 12 月份市场达到 10 万美元，LTH 供应总量显着下降。此后，LTH 供应下降速度已停止，表明近几周分配压力有所缓解。
目前，LTH 总供应量开始显示出增长回升的迹象，表明该群体的积累和持有行为现在大于分配压力。
中心化交易所仍然是投机和交易的主要场所，每天都会处理数十亿美元的资金流。交易所流入量从 61 亿美元的峰值显著下降至 28 亿美元（-54%），凸显了近期投机活动的大幅减少。
值得注意的是，长期持有者向交易所的流入量从 12 月的 5.269 亿美元下降到目前的仅 9230 万美元，存款量下降了 83%。
这进一步支持了这样的论点：长期投资者可能已经在这个价格范围内完成了大部分获利了结。
为了进一步了解供需平衡，我们可以比较不同群体的余额变化率，并根据 BTC 开采量进行标准化。这提供了一个相对衡量标准，用于比较理论上被各群体吸收的新发行量。
关注作为散户和个人投资者代表的虾蟹群体（持有少于10个比特币），我们注意到该群体在上个月吸收了约 2.56 万个比特币。相比之下，矿工每月新增发行量约为 1.36 万个比特币。
因此，这些散户和个人持有者实际上吸收了通过一级市场产生的新供应量的 1.9 倍。
波动性积聚
链上模型与历史性狭窄的 60 天价格区间之间存在高度的趋同性，使投资者能够预判波动性增强的时期。
通过测量过去 60 天内最高和最低价格点之间的百分比区间，我们可以观察到市场波动性随时间的压缩情况。下图突出显示了比当前交易区间更窄的 60 天价格区间时期。所有这些情况都发生在显著的波动爆发之前，大多数出现在牛市早期或熊市周期后期的崩盘之前。
在狭窄区间内持续的横向价格走势使大部分流通供应得以重新分配并集中在相对较高的成本基础上。
已实现供应密度指标量化了当前现货价格周围 ±15% 价格变动范围内的供应集中度。当供应高度集中在现货价格附近时，价格的微小变动可能会显着影响投资者的盈利能力，进而放大市场波动。
比特币价格在 12 月见顶后开始盘整，造成供应密集，成本基础接近现货价格。目前，20% 的供应量在现货价格的 ±15% 范围内。
卖方风险比率从不同的角度描述了这种现象。该指标评估投资者相对于资产规模（通过已实现上限衡量）锁定的已实现利润和损失的总量。我们可以在以下框架下考虑这个指标：
- 高数值表明投资者在相对于其成本基础的显著盈利或亏损状态下支出币量。这种情况表明市场可能需要重新寻找平衡，通常出现在高波动性价格走势之后。
- 低数值表明大多数币的支出价格接近其盈亏平衡成本基础，暗示已达到一定程度的平衡。这种情况通常表明当前价格区间内的”盈亏”已经耗尽，通常描述的是低波动性环境。
近几周短期持有者的支出活动显著收缩，导致卖方风险急剧下降。这通常表明投资者计划中的所有盈亏交易都已执行完毕。这往往表明市场接近局部均衡，是下一波波动的前兆。
总结与结论
比特币价格出现剧烈的日内波动，曾一度攀升至109,000美元的历史新高，随后暴跌并最终在100,000美元以上企稳。在美国总统就职典礼期间及其前后，充满挑战和不确定性的宏观背景进一步加剧了这种市场犹豫不决的程度。
在本文中，我们评估和分析了导致这种剧烈但动荡的价格走势的前置条件。我们提出了一个框架，通过链上交易量和资金流动的减少以及价格区间收窄的趋同性来识别即将到来的波动性信号。
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获利了结的放缓代表着卖方力量的净减少，因此维持交易区间内的价格所需的新增资金也随之减少。
已实现市值目前处于 8320 亿美元的历史高点，月增长率为 386 亿美元。
净实现利润/损失指标是已实现上限的一阶导数，使我们能够清晰地观察链上发生的以美元计价的净资金流动规模。
随着市场消化获利回吐的分配压力，已实现盈亏量的平衡逐渐趋向中性位置。这表明供需力量正在重新调整，目前大多数交易中的币种相对于首次获得时的价格并未锁定较大的价值差。
获利回吐量在 2024 年 12 月达到峰值 45 亿美元，现已下降至 3.167 亿美元（-93%）。
已实现盈亏（实体调整后）的绝对量级是另一套工具，帮助我们衡量比特币资金流动的方向和市场情绪。
当我们将已实现盈利和亏损加总时，可以看到这个综合指标从其 40 亿美元的历史高点急剧下降至 14 亿美元。尽管下降了 65%，从历史角度来看，当前数值仍处于高位，突显了牛市条件下日常需求吸收这些资金的规模。
供应面放缓
我们已经确定整体卖方压力显着下降。我们可以使用币天销毁（Coinday Destruction）和交易所流入量等指标来证实这一观点，以进一步研究这些动态。
我们可以使用的第一个工具是二元 CDD 指标，用来更好地刻画投资者分配压力。该指标追踪市场上”持有时间”的消耗，监测老币持有者的交易量何时显著增加。
我们在 2024 年底和 1 月初观察到持续的大规模币天销毁。最近几周，随着相对轻微的币天销毁占据主导，该指标开始降温。
这表明大量计划获利了结的投资者可能已经在当前价格范围内获利了结。一般来说，这表明市场可能需要走向“其他地方”，以吸引和释放下一波供应。
长期持有者（LTH）二元支出指标是我们可以用来评估持续卖方压力持续时间的另一个指标。该工具专门针对长期投资者。
与之前的大量获利了结量相一致，我们可以看到随着 12 月份市场达到 10 万美元，LTH 供应总量显着下降。此后，LTH 供应下降速度已停止，表明近几周分配压力有所缓解。
目前，LTH 总供应量开始显示出增长回升的迹象，表明该群体的积累和持有行为现在大于分配压力。
中心化交易所仍然是投机和交易的主要场所，每天都会处理数十亿美元的资金流。交易所流入量从 61 亿美元的峰值显著下降至 28 亿美元（-54%），凸显了近期投机活动的大幅减少。
值得注意的是，长期持有者向交易所的流入量从 12 月的 5.269 亿美元下降到目前的仅 9230 万美元，存款量下降了 83%。
这进一步支持了这样的论点：长期投资者可能已经在这个价格范围内完成了大部分获利了结。
为了进一步了解供需平衡，我们可以比较不同群体的余额变化率，并根据 BTC 开采量进行标准化。这提供了一个相对衡量标准，用于比较理论上被各群体吸收的新发行量。
关注作为散户和个人投资者代表的虾蟹群体（持有少于10个比特币），我们注意到该群体在上个月吸收了约 2.56 万个比特币。相比之下，矿工每月新增发行量约为 1.36 万个比特币。
因此，这些散户和个人持有者实际上吸收了通过一级市场产生的新供应量的 1.9 倍。
波动性积聚
链上模型与历史性狭窄的 60 天价格区间之间存在高度的趋同性，使投资者能够预判波动性增强的时期。
通过测量过去 60 天内最高和最低价格点之间的百分比区间，我们可以观察到市场波动性随时间的压缩情况。下图突出显示了比当前交易区间更窄的 60 天价格区间时期。所有这些情况都发生在显著的波动爆发之前，大多数出现在牛市早期或熊市周期后期的崩盘之前。
在狭窄区间内持续的横向价格走势使大部分流通供应得以重新分配并集中在相对较高的成本基础上。
已实现供应密度指标量化了当前现货价格周围 ±15% 价格变动范围内的供应集中度。当供应高度集中在现货价格附近时，价格的微小变动可能会显着影响投资者的盈利能力，进而放大市场波动。
比特币价格在 12 月见顶后开始盘整，造成供应密集，成本基础接近现货价格。目前，20% 的供应量在现货价格的 ±15% 范围内。
卖方风险比率从不同的角度描述了这种现象。该指标评估投资者相对于资产规模（通过已实现上限衡量）锁定的已实现利润和损失的总量。我们可以在以下框架下考虑这个指标：
- 高数值表明投资者在相对于其成本基础的显著盈利或亏损状态下支出币量。这种情况表明市场可能需要重新寻找平衡，通常出现在高波动性价格走势之后。
- 低数值表明大多数币的支出价格接近其盈亏平衡成本基础，暗示已达到一定程度的平衡。这种情况通常表明当前价格区间内的”盈亏”已经耗尽，通常描述的是低波动性环境。
近几周短期持有者的支出活动显著收缩，导致卖方风险急剧下降。这通常表明投资者计划中的所有盈亏交易都已执行完毕。这往往表明市场接近局部均衡，是下一波波动的前兆。
总结与结论
比特币价格出现剧烈的日内波动，曾一度攀升至109,000美元的历史新高，随后暴跌并最终在100,000美元以上企稳。在美国总统就职典礼期间及其前后，充满挑战和不确定性的宏观背景进一步加剧了这种市场犹豫不决的程度。
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