L’évolution du rôle institutionnel de Bitcoin

Introduction

En 2025, bitcoin a continué son intégration au sein du système financier mondial. Le lancement et la croissance des ETF bitcoin au comptant en 2024 et 2025, l’entrée des sociétés cotées d’actifs numériques dans les principaux indices boursiers, ainsi que la clarification réglementaire en cours, font évoluer bitcoin de la périphérie « crypto » vers une nouvelle classe d’actifs, que nous estimons digne d’une allocation institutionnelle.

À notre sens, le fil conducteur du cycle actuel est la mutation de bitcoin, passant d’une technologie monétaire « optionnelle » à une allocation stratégique pour un nombre croissant d’investisseurs. Quatre tendances renforcent la proposition de valeur de bitcoin :

• Le contexte macroéconomique et politique qui stimule la demande d’actifs numériques rares.
• Les évolutions structurelles de détention au sein des ETF, des entreprises et des États.
• La relation entre bitcoin et l’or, ainsi que le continuum élargi des réserves de valeur.
• Des données montrant que les baisses et la volatilité de bitcoin diminuent par rapport aux cycles précédents.

Nous détaillons ces tendances dans cet article.

Le contexte macroéconomique de 2026

Conditions monétaires et liquidité

Après une longue période de resserrement monétaire, le contexte macroéconomique évolue : le resserrement quantitatif (QT) a pris fin aux États-Unis en décembre dernier, le cycle de baisse des taux de la Réserve fédérale américaine (Fed) n’en est qu’à ses débuts, et plus de 10 000 milliards de dollars d’ETF monétaires et obligataires à faible rendement pourraient être amenés à se tourner vers des actifs risqués.1

Normalisation politique et réglementaire

La clarté réglementaire reste un frein — et potentiellement un catalyseur — pour l’adoption institutionnelle. Aux États-Unis et à l’international, les pouvoirs publics développent des cadres visant à clarifier la supervision des actifs numériques, standardiser la garde, la négociation et la divulgation, et fournir davantage de directives aux allocateurs institutionnels.

Des propositions comme le CLARITY Act américain (Digital Asset Market Clarity Act) — où la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) réglementerait les matières premières numériques et la Securities and Exchange Commission (SEC), les titres numériques — pourraient réduire l’incertitude réglementaire pour les entreprises et institutions qui évaluent des allocations en actifs numériques. Le CLARITY Act américain propose une feuille de route de conformité pour le cycle de vie d’un actif numérique, avec un « test de maturité » standardisé permettant aux tokens de passer de la supervision de la SEC à celle de la CFTC à mesure qu’ils se décentralisent. Grâce à un régime de double enregistrement pour les courtiers, la loi réduit le « limbo » juridique qui a historiquement poussé les sociétés d’actifs numériques à s’implanter hors des États-Unis.

Le gouvernement américain a également traité des questions spécifiques à bitcoin de la manière suivante :

• Discussions entre législateurs et acteurs du secteur concernant l’ajout de bitcoin aux réserves gouvernementales.
• Gestion et traitement des bitcoins saisis, désormais principalement sous contrôle fédéral.
• Adoption de bitcoin au niveau des États, avec le Texas en tête, achetant et ajoutant bitcoin à ses réserves.

Demande structurelle : ETF et DAT

Les ETF comme nouveaux acheteurs structurels

L’essor des ETF bitcoin au comptant a modifié le profil offre-demande du marché. En 2025, les ETF bitcoin au comptant américains et les trésoreries d’actifs numériques (DAT) ont absorbé 1,2 fois la combinaison de l’offre de bitcoin nouvellement miné et du nombre de bitcoins dormants remis en circulation (croissance de l’offre active), comme illustré ci-dessous. À la fin de l’année 2025, les ETF et les DAT détenaient plus de 12 % du total de bitcoin en circulation. Bien que la croissance de la demande ait dépassé celle de l’offre, le prix du bitcoin a reculé, semblant réagir à des facteurs exogènes : liquidation massive causée par une défaillance logicielle le 10 octobre, craintes liées au cycle quadriennal de bitcoin, et sentiment négatif autour de l’informatique quantique menaçant la cryptographie de bitcoin.

Source : ARK Investment Management LLC et 21Shares, 2026, sur la base des données de Glassnode au 31 décembre 2025. À titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre ou d’une cryptomonnaie.

Au quatrième trimestre, Morgan Stanley et Vanguard ont intégré bitcoin à leurs plateformes d’investissement.2 Morgan Stanley a élargi l’accès des clients à des produits bitcoin réglementés, dont les ETF au comptant. Fait notable, après des années d’exclusion de la crypto et des matières premières de son écosystème, Vanguard a ajouté des ETF bitcoin tiers sur sa plateforme. À mesure que les ETF mûrissent, ils devraient jouer un rôle croissant de passerelle structurelle entre le marché bitcoin et les pools de capitaux traditionnels.

Entreprises exposées à bitcoin dans les indices, adoption corporate et trésoreries bitcoin

L’adoption corporate de bitcoin s’est élargie au-delà de quelques pionniers. Les indices S&P 500 et Nasdaq 100 ont intégré les actions de sociétés telles que Coinbase et Block, incorporant une exposition liée à bitcoin dans des portefeuilles mainstream. Anciennement MicroStrategy, Strategy, une trésorerie d’actifs numériques (DAT), a constitué une position importante en bitcoin représentant 3,5 % de l’offre totale.3 De plus, les sociétés Bitcoin DAT détiennent désormais plus de 1,1 million de BTC, soit 5,7 % de l’offre valorisée à environ 89,9 milliards de dollars à fin janvier 2026.4 Pour l’essentiel, ces trésoreries regroupent un ensemble de détenteurs à long terme plutôt qu’à court terme.

États et détentions stratégiques

En 2025, dans le sillage d’El Salvador, l’administration Trump a créé la Réserve stratégique de bitcoin américaine (SBR) — composée de bitcoins saisis. Aujourd’hui, la SBR détient environ 325 437 BTC, soit 1,6 % de l’offre totale de bitcoin, valorisée à 25,6 milliards de dollars.5

Bitcoin et l’or comme réserves de valeur

L’or en tête, bitcoin suit ?

Ces dernières années, l’or et bitcoin ont réagi différemment aux narratifs macroéconomiques sur la dépréciation monétaire, les rendements réels négatifs et le risque géopolitique. En 2025, le prix de l’or a bondi de 64,7 %, porté par les inquiétudes liées à l’inflation, à la dépréciation des monnaies fiduciaires et au risque géopolitique. De façon surprenante, le prix de bitcoin a reculé de 6,2 %, une divergence déjà observée historiquement.

En 2016 et 2019, la hausse du prix de l’or a précédé celle de bitcoin. Début 2020, lors du choc COVID, le rallye sur l’or a anticipé une hausse du prix de bitcoin après une explosion de la liquidité budgétaire et monétaire. Ce schéma or-bitcoin s’est accentué en 2017 et 2018, comme illustré ci-dessous. L’histoire se répète-t-elle ? Selon les relations historiques, bitcoin apparaît comme une extension numérique à bêta élevé6 du même trade macro qui a historiquement soutenu l’or.

Source : ARK Investment Management LLC et 21Shares, 2026, sur la base des données de Glassnode et TradingView au 31 janvier 2026. À titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre ou d’une cryptomonnaie. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Encours d’ETF : bitcoin gagne des parts

Les flux nets cumulés des ETF offrent une autre comparaison entre bitcoin et l’or. Selon les données de Glassnode et du World Gold Council, les ETF bitcoin au comptant ont réalisé en moins de deux ans ce que les ETF or ont mis plus de 15 ans à accomplir, comme le montre le graphique ci-dessous. Autrement dit, les conseillers financiers, les institutions et les investisseurs particuliers semblent plus à l’aise avec le rôle de bitcoin comme réserve de valeur, outil de diversification et nouvelle classe d’actifs.7

Source : ARK Investment Management LLC et 21Shares, 2025, sur la base des données de Glassnode et du World Gold Council au 31 décembre 2025. À titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre ou d’une cryptomonnaie. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Il est intéressant de noter que la corrélation entre les rendements de bitcoin et de l’or au cours du dernier cycle de marché depuis 2020 est restée très faible, comme illustré ci-dessous. Cela dit, l’or pourrait servir d’indicateur avancé.

Note : La matrice de corrélation ci-dessus utilise les rendements hebdomadaires du 1/1/2020 au 6/1/2026. Les actifs sont : Bitcoin = Bitcoin Currency, Or = Gold Currency, Commodities = Bloomberg Commodity Index, S&P 500 = S&P 500 Index, Obligations = Bloomberg US Aggregate Bond Index, REITS = FTSE Nareit Equity REITS Index. Source : ARK Investment Management LLC, 2026, sur la base des données de Bloomberg au 12 janvier 2026. À titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre ou d’une cryptomonnaie. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Structure du marché et comportement des investisseurs

Baisses, volatilité et marché en maturation

Bitcoin demeure un actif volatil, mais ses baisses se sont atténuées au fil du temps. Lors des cycles précédents, les chutes du sommet au creux dépassaient régulièrement 70–80 %. Dans le cycle actuel depuis 2022, au 8 février 2026, aucune baisse par rapport aux plus hauts historiques n’a dépassé environ 50 %, comme illustré ci-dessous, ce qui suggère une participation accrue et une liquidité plus profonde — même lors de corrections majeures, telle celle survenue durant la première semaine de février 2026.

Source : ARK Investment Management LLC et 21Shares, 2025, sur la base des données de Glassnode au 31 janvier 2026. À titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre ou d’une cryptomonnaie. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Ces observations suggèrent que bitcoin évolue d’un actif spéculatif vers un instrument macro mondial, négocié avec une base de détenteurs de plus en plus diversifiée, soutenu par une infrastructure robuste de trading, de liquidité et de conservation.

Temps passé sur le marché vs timing du marché

D’après les données de Glassnode, de 2020 à 2025, un investisseur bitcoin « le moins performant » — investissant 1 000 dollars au prix le plus haut chaque année — aurait transformé environ 6 000 dollars en 9 660 dollars au 31 décembre 2025, et environ 8 680 dollars au 31 janvier 2026 — soit un rendement de 61 % et 45 %, respectivement, comme illustré ci-dessous. Même avec la correction récente de la première semaine de février, cet investissement vaudrait 7 760 dollars au 8 février — soit un rendement de 29 %.

Source : ARK Investment Management LLC et 21Shares, 2026, sur la base des données de Glassnode au 31 janvier 2026.[KG1] Les données présentées sont une illustration hypothétique et ne représentent pas les investissements ou les rendements d’un investisseur réel. À titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre ou d’une cryptomonnaie. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

La leçon à retenir est que, depuis 2020, la durée de détention et la taille des positions ont été plus déterminantes que le timing : elles ont généralement récompensé les investisseurs focalisés sur la proposition de valeur de bitcoin, plutôt que sur sa volatilité.

La question stratégique de bitcoin aujourd’hui

En 2026, l’histoire de bitcoin porte moins sur sa « survie » que sur son rôle dans des portefeuilles diversifiés. Bitcoin est :

• Un actif rare et non souverain dans un environnement controversé de politiques monétaires mondiales évolutives, de déficits publics et commerciaux.
• Une extension à bêta élevé des actifs traditionnels de réserve de valeur tels que l’or.
• Un instrument macro liquide mondial accessible via des véhicules réglementés.

Les détenteurs à long terme — ETF, trésoreries d’entreprise et entités souveraines — ont absorbé une part significative de l’offre nouvelle de bitcoin, alors que les progrès réglementaires et infrastructurels ont élargi l’accès. Les données historiques montrent également que, grâce à la faible corrélation des rendements de bitcoin avec ceux d’autres actifs, dont l’or, une allocation à bitcoin aurait potentiellement amélioré les rendements ajustés au risque des portefeuilles, d’autant plus que sa volatilité et ses baisses ont diminué sur un cycle complet de marché. En 2026, alors que les investisseurs évaluent cette nouvelle classe d’actifs, la question n’est plus « faut-il » mais « combien » allouer à bitcoin, « par quel véhicule ».

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