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Explicación detallada de la guía del sandbox regulatorio RWA publicada por la DFSA de Dubái
Escrito por: Iris, Liu Honglin
Desde 2024, los RWA (Real-World Assets, activos del mundo real) se han convertido en un tema candente en el ámbito de la digitalización de Web3 y las finanzas tradicionales. Desde la tokenización de bienes raíces, pagarés, finanzas de la cadena de suministro, hasta la tokenización de bonos y participaciones de fondos, cada vez más proyectos y capitales están comenzando a buscar canales de cumplimiento a nivel mundial.
El 17 de marzo de 2025, la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA) publicó la "Guía del Sandbox Regulatorio de Tokenización", que por primera vez incorpora la tokenización como un enfoque regulatorio clave e introduce un mecanismo de licencia de pruebas innovadoras (ITL), proporcionando un camino de cumplimiento real, claro y práctico.
Actualmente, la ventana de solicitudes de intención está abierta, solo durante el período del 17 de marzo de 2025 al 24 de abril. Por lo tanto, para los proyectos RWA que planean expandirse al extranjero, este camino es una opción importante que merece atención y consideración en esta etapa.
¿Qué señales emite el sandbox de tokenización DFSA?
Esta guía aclara que la DFSA incluirá las Inversiones Tokenizadas en su sistema de regulación y distinguirá los tokens específicamente en:
De esta manera, los activos tokenizados ya no estarán en una zona gris de regulación. Los proyectos RWA en el mercado de Dubái, especialmente la tokenización de activos tradicionales como bienes raíces, financiamiento de cadenas de suministro, pagarés y bonos, también contarán con una base de cumplimiento y directrices regulatorias más claras.
Al mismo tiempo, la configuración de la DFSA para los solicitantes del sandbox proporciona un espacio operativo real para diferentes tipos de proyectos RWA. Según las directrices de la DFSA, las entidades que pueden solicitar participar en el sandbox actualmente incluyen:
En otras palabras, ya sea que se trate de una institución financiera tradicional que ya tiene una cierta experiencia financiera y quiere expandir su negocio de tokenización, o de un proyecto de puesta en marcha que se encuentra en el período de exploración del modelo y se enfoca en la digitalización de activos RWA, pueden solicitar la admisión con la ayuda del mecanismo de sandbox de DFSA y tener la oportunidad de probar las aguas con un cumplimiento de bajo umbral.
Particularmente para los equipos emprendedores de RWA de tamaño pequeño y mediano, las exenciones regulatorias y las políticas de apoyo proporcionadas en el sandbox son precisamente lo que puede ayudar a los equipos a validar su modelo de negocio a bajo costo en las primeras etapas, al mismo tiempo que aclaran el camino hacia la obtención de licencias y cumplimiento en el futuro.
Es aún más digno de atención que la DFSA ha lanzado un mecanismo de licencia de prueba innovador llamado ITL Tokenisation Cohort, que permite a los promotores de proyectos RWA ingresar al mercado antes de cumplir completamente con todos los requisitos de capital y obligaciones de gestión de riesgos, permitiendo pruebas de productos y modelos en un entorno real con un bajo umbral, para luego pasar a la fase de licencia.
El proceso general se divide en tres etapas:
El promotor del proyecto debe presentar un formulario de intención que indique su plan para llevar a cabo negocios de tokenización en el DIFC (Centro Financiero Internacional de Dubái). La DFSA realizará una evaluación preliminar basada en el contexto, la gobernanza, el plan técnico, entre otros.
Después de la evaluación inicial, el proyecto podrá disfrutar de exenciones parciales de capital, obligaciones prudenciales y requisitos de informes durante un período de ventana de 6 a 12 meses, accediendo a un entorno de mercado real a bajo costo para probar el modelo comercial. Sin embargo, la DFSA también ha señalado claramente que la participación en el proyecto aún debe estar sujeta a una supervisión continua, y los promotores del proyecto deben garantizar que los puntos de riesgo clave, como la divulgación de información, la seguridad del sistema DLT y los arreglos de custodia, cumplan con los requisitos regulatorios.
Al finalizar el período de prueba, el proyecto deberá optar por solicitar una licencia DFSA completa o liquidar sus operaciones de acuerdo con el mecanismo de salida. La DFSA aplicará estrictamente la salida del mercado a los proyectos que no cumplan con los estándares de "graduación".
Es importante tener en cuenta que este sandbox solo sirve para la tokenización de activos financieros tradicionales y activos del mundo real, por lo tanto, otros proyectos de criptomonedas puras (Crypto Tokens) y monedas estables de fiat (Fiat Crypto Tokens) no son aplicables.
¿Por qué vale la pena prestar atención al sandbox de tokenización DFSA?
Actualmente, a nivel mundial, los marcos regulatorios claros para RWA o activos tokenizados se concentran principalmente en los mercados de Dubái y Hong Kong. Aunque ambos están impulsando activamente la clarificación de la regulación de RWA, existen diferencias significativas en su implementación específica.
Se puede ver que, aunque la DFSA de Dubái y la HKMA de Hong Kong están promoviendo activamente la clarificación de la regulación de la tokenización, los mecanismos en ambos lugares presentan diferencias significativas en cuanto a los umbrales de participación y los sujetos aplicables.
Para los emprendedores de RWA, el mecanismo de sandbox ITL lanzado por DFSA tiene varias ventajas reales que merecen una atención especial:
Sandbox de Ensemble en Hong Kong, el diseño general se centra en la participación del sistema financiero tradicional, donde instituciones licenciadas como bancos y corredores dominan, y los proyectos emergentes a menudo necesitan depender de socios para participar, lo que hace que la cadena de solicitudes sea relativamente compleja.
En comparación, el mecanismo ITL de DFSA permite a los promotores del proyecto solicitar directamente como sujetos independientes, sin depender del respaldo de instituciones financieras existentes. Esto proporciona una mayor autonomía y flexibilidad operativa para los proyectos de RWA que tienen recursos limitados y se encuentran en una fase de exploración de modelos.
DFSA ofrece un período de prueba de 6 a 12 meses, durante el cual se aplican exenciones temporales a los requisitos de capital y a las obligaciones de gestión de riesgos prudenciales, permitiendo especialmente que los proyectos validen rápidamente su modelo de negocio en un entorno de mercado real, al mismo tiempo que se reduce drásticamente el costo de prueba inicial y la carga operativa. Por lo tanto, el mecanismo ITL de DFSA se puede considerar como uno de los pocos casos prácticos que ofrecen un canal de solicitud independiente, exenciones temporales y un camino completo de transición a la graduación para proyectos emprendedores de RWA en el actual sistema regulatorio global diverso.
La ruta de Hong Kong tiene un umbral de cumplimiento general bastante alto, especialmente porque el sistema de licencias de la SFC impone estrictos requisitos sobre el capital, la estructura de gobernanza y otros aspectos, lo que representa un desafío considerable para los equipos emergentes a corto plazo.
DFSA ha incluido en su actual sistema de regulación financiera los Security Tokens y Derivative Tokens, eliminando así los vacíos de política y los riesgos legales que enfrentaban los activos tokenizados anteriormente. Los proyectos solo necesitan seguir el marco de regulación de productos financieros existente de DFSA para llevar a cabo legal y conforme las actividades de emisión y negociación, lo que proporciona una gran previsibilidad en las políticas.
En comparación, el sandbox Ensemble de Hong Kong todavía se encuentra en la fase de piloto de colaboración entre bancos e instituciones financieras, y su ámbito de aplicación se inclina más hacia la infraestructura financiera. El canal de supervisión directa para los proyectos de Web3, especialmente para las startups, aún necesita ser perfeccionado.
Se puede ver que el lanzamiento del sandbox de DFSA no es solo una innovación en cumplimiento, sino que también refleja la intención política de Dubái de buscar una ventaja competitiva en la pista de RWA como centro de tecnología financiera en la región de Oriente Medio.
Recomendaciones del abogado Mankun
Independientemente de si se elige Hong Kong o Dubái, la clave del proyecto RWA siempre radica en cómo, según su etapa, recursos y planificación estratégica, encontrar la ruta de cumplimiento más adecuada para la etapa actual del proyecto.
El sandbox regulatorio tokenizado lanzado por la DFSA ofrece a los proyectos de RWA que están en fase de exploración y que buscan validar rápidamente sus modelos, una oportunidad real con un umbral moderado, un marco regulatorio claro y costos controlables.
Pero vale la pena señalar que esta ventana no está abierta a largo plazo, el equipo del proyecto no solo debe aprovechar el tiempo, sino que también necesita completar la preparación de cumplimiento con anticipación para poder aterrizar realmente primero.
En este sentido, el abogado Mankun sugiere centrarse en los siguientes puntos:
Se prevé que el sandbox de DFSA atraerá una afluencia de proyectos globales; sin embargo, los que realmente podrán aterrizar primero y completar su transición a la graduación serán aquellos equipos que ya han preparado la gobernanza, el control de riesgos y el cumplimiento.
El período de ventana regulatoria ya ha comenzado, y el tiempo que el mercado deja a los actores a menudo es poco.
¿Estás listo para el siguiente paso?