La independencia de la Reserva Federal está experimentando un cambio sutil.

Esta institución, fundada en 1913, fue diseñada originalmente para separar la política monetaria del poder político. Su núcleo de toma de decisiones es un comité de 12 miembros, pero el verdadero centro de poder lo conforman los 7 gobernadores, con mandatos de 14 años, teóricamente ajenos a la influencia de cualquier gobierno en funciones.

La situación actual es la siguiente: el gobierno actual ya ha nominado a 3 gobernadores. Si logra nominar a uno más, 4 de los 7 miembros del consejo pertenecerían al mismo bloque. Sumando a que el presidente también es designado por el gobierno, esto podría inclinar la balanza de la política monetaria.

El mercado está barajando varios escenarios posibles:

El primer guion es que el ciclo de relajación monetaria llegue antes de lo previsto. En un entorno de tipos bajos, la presión de la deuda se aliviará temporalmente, pero una sobreabundancia de liquidez sería casi inevitable. Históricamente, cada vez que ha habido una expansión monetaria a gran escala, las materias primas y el sector energético han sido los primeros en percibirlo.

La segunda preocupación es más profunda: si el mercado empieza a cuestionar la independencia de la Reserva Federal, la base de confianza del dólar como moneda de reserva se vería amenazada. Una vez que la dirección de los flujos de capital cambia, no es algo que pueda revertirse en uno o dos trimestres.

Es interesante que el renminbi haya destacado últimamente. En un solo día subió más de 400 puntos, y el tipo de cambio se acerca a un nivel clave. En la composición de las monedas de reserva global, la proporción del renminbi ha aumentado de forma constante en los últimos dos años; aunque el valor absoluto sigue siendo bajo, la tendencia ya está asentada.

Para el mercado cripto, este tipo de juego macroeconómico es la verdadera variable a largo plazo. Una política monetaria laxa suele favorecer a los activos de riesgo, pero si viene acompañada de problemas de confianza en el dólar, ¿cómo reaccionarán los capitales? Quizá esto sea más relevante que cualquier noticia positiva aislada.

Por supuesto, todo esto aún está en fase de especulación. La implementación de políticas lleva tiempo, y la reacción del mercado tampoco será inmediata. Pero al menos hay algo claro: cualquier fisura en el sistema monetario será captada rápidamente por el capital.