¿2026? Me he fijado en ese momento. Ahora mismo la economía estadounidense está bajo tres grandes presiones; si cae cualquiera de ellas, será un problema serio.

Primero, la bomba más antigua: la deuda pública. Desde un billón de dólares en 1981, ahora ha subido hasta 39 billones. Antes, con una deuda pequeña, podían aguantar tipos de interés del 14%. ¿Y ahora? El bono a 30 años apenas rinde un 4%, y solo en intereses el gasto anual ya llega a 1,2 billones, superando al gasto militar y convirtiéndose en el segundo mayor gasto del gobierno. ¿Cómo se cuadran esas cuentas?

El sector inmobiliario es aún más preocupante. Todos están pendientes de la IA y la deuda pública, pero nadie se da cuenta de que los precios de la vivienda ya han explotado. A finales de 2024, el valor total de las propiedades en EE. UU. alcanzó los 50 billones, cuando en el pico de la burbuja de 2006 eran solo 23,8 billones. Ahora, la proporción de la vivienda respecto al patrimonio total de los hogares ha subido del 23% en 2008 al 28%. Según la teoría tradicional, destinar el 30% de los ingresos a la hipoteca es un nivel sano, pero con los precios actuales, hay que ganar un 50% más que el ingreso medio para poder comprar una casa. ¿No es esto una burbuja?

La tercera bomba es la más reciente: la fiebre de la IA. Si usamos el diferencial de Wicksell como medida: un diferencial cero indica una asignación eficiente de recursos, un diferencial positivo significa que endeudarse es demasiado barato y la inversión está sobrecalentada, y uno negativo lo contrario. Desde 2008, el coste del crédito en EE. UU. ha sido demasiado bajo durante mucho tiempo y, sumado al reciente boom de la IA, el desajuste de capital según Wicksell como proporción del PIB se ha disparado, superando ahora el 60%. Esta cifra es más alta que justo antes de la crisis financiera de 2008.

¿De los tres grandes “burbujas”, cuál explotará primero? Yo apuesto a que 2026 será muy interesante. Nadie puede predecir la fecha exacta, pero la estructura ya está ahí: solo queda ver quién será el primero en no poder aguantar más.