Antecedentes narrativos

En este ciclo cripto estancado dominado por la dinámica PVP, finalmente estamos viendo el amanecer de algo verdaderamente interesante.

Si los marcos regulatorios y de cumplimiento proporcionan suficiente claridad y libertad para las acciones tokenizadas de EE. UU., estos activos podrían potencialmente superar a los bonos gubernamentales tokenizados a corto plazo, ya que ofrecen la alta volatilidad y naturaleza especulativa que prefieren los usuarios de criptomonedas.

Lógica empresarial

Comparado con narrativas como agentes de IA de cripto y DeSci (ciencia descentralizada) que han surgido en este ciclo, la propuesta de valor de las acciones estadounidenses en cadena es clara, con una demanda bien definida tanto desde el lado de la oferta como de la demanda.

La propuesta de valor de las acciones tokenizadas de EE. UU. es similar a otros productos DeFi, caracterizada por un mercado más abierto y una composabilidad superior:

1. Acceso ampliado al mercado: Proporciona un lugar de negociación las 24 horas del día, los 7 días de la semana, sin fronteras y sin permisos para acciones de EE. UU., algo que Nasdaq y la NYSE actualmente no pueden ofrecer (a pesar de que Nasdaq ha solicitado operaciones las 24 horas del día, se espera que se implemente solo en la segunda mitad de 2026).

2. Composabilidad superior: Al integrarse con la infraestructura DeFi existente, las acciones tokenizadas de EE. UU. pueden utilizarse como garantía, margen o componentes en productos de índices y fondos, lo que permite aplicaciones financieras innovadoras más allá de la imaginación actual.

La demanda de ambas partes también es clara:

Lado de la oferta (empresas estadounidenses cotizadas en bolsa): pueden acceder a una base global de inversores a través de una plataforma blockchain sin fronteras, aumentando la liquidez potencial del lado de la compra.

Lado de la demanda (inversores): Muchos inversores que anteriormente no podían negociar acciones estadounidenses debido a varias restricciones ahora pueden obtener exposición directa y especular sobre estos activos a través de la cadena de bloques.

De hecho, antes se había intentado el concepto de acciones estadounidenses tokenizadas. Coinbase ya había explorado la emisión de tokens de seguridad que representan su acción ($COIN) en 2020, pero la iniciativa se detuvo debido a las barreras regulatorias de la SEC.

Durante el último auge de DeFi, proyectos como el Mirror de Terra y el Synthetix de Ethereum introdujeron activos sintéticos de acciones estadounidenses, pero gradualmente declinaron bajo la presión regulatoria de la SEC.

Incluso antes, Polymath, un proyecto de emisión de tokens de seguridad fundado y financiado en 2017, promovió el concepto de Ofertas de Tokens de Seguridad (STOs), donde las empresas podían emitir tokens basados en blockchain que representan valores, otorgando a los inversores derechos similares a instrumentos financieros tradicionales como acciones y bonos (por ejemplo, dividendos y derechos de voto). En ese momento, las STOs atrajeron una atención significativa en el mercado.

Hoy, lo que hace que los STOs sean relevantes nuevamente y que las acciones estadounidenses en cadena sean factibles es un cambio fundamental en la postura de la SEC tras los cambios de liderazgo. El enfoque se ha trasladado de la aplicación rígida a fomentar la innovación dentro de los marcos regulatorios.

Mirando hacia el futuro, las STOs pueden ser una de las pocas narrativas criptográficas en este ciclo que tienen una lógica empresarial sólida, un potencial de impacto significativo y un techo de alto crecimiento.

Proyectos relevantes

Basándonos en el trasfondo narrativo y la lógica, podemos esbozar los proyectos relevantes en el mercado secundario de criptomonedas. En realidad, hay muy pocos proyectos relacionados con STO establecidos que ya hayan emitido tokens y hayan sido listados en los principales exchanges. El más relevante probablemente sea Polymath, fundado en 2017 y uno de los primeros en introducir el concepto de STO en la industria de las criptomonedas. Posteriormente, Polymath lanzó Polymesh, una blockchain pública con permisos diseñada específicamente para activos conformes como tokens de seguridad, con verificación de identidad incorporada, controles de cumplimiento, protección de privacidad, gobernanza y liquidación instantánea. El token de Polymesh, Polyx, ya está listado en Binance, con su capitalización de mercado (MC) y valoración totalmente diluida (FDV) alrededor de $100 millones, lo que lo convierte en un activo de baja capitalización relativamente.

Además, proyectos centrados en activos del mundo real como Ondo, que principalmente ha estado involucrado en la tokenización de bonos del gobierno, podrían cambiar sus productos para adaptarse a la tokenización de acciones bajo pautas regulatorias. Ondo también tiene estrechos lazos con la familia Trump, lo que potencialmente le otorga ventajas directas e indirectas, incluidos posibles respaldos de miembros de la familia Trump, aunque el impacto marginal de tales movimientos está disminuyendo.

Chainlink también ha estado trabajando activamente en la conexión de instituciones financieras tradicionales con redes blockchain. Como la principal solución de oráculo y un actor clave en los servicios de tokenización de valores, está bien posicionado para beneficiarse de esta tendencia.

Riesgos a considerar

La razón por la que este artículo describe la narrativa de STO como "latente y aún por emerger" es que todavía hay muchas incertidumbres con respecto a su impulso. Aunque el nuevo liderazgo de la SEC ha mostrado una postura más permisiva hacia los STOs, evidenciada por la retirada de múltiples demandas criptográficas, todavía no se ha introducido un marco regulatorio claro para los STOs. La fecha de lanzamiento sigue siendo incierta y requiere una supervisión cercana, ya que determinará qué tan rápido empresas como Coinbase pueden seguir adelante y avanzar en sus iniciativas.
Un evento clave próximo a observar es la primera reunión de la mesa redonda del Grupo de Trabajo de Cripto de la SEC el día 21 de este mes. Esta mesa redonda está específicamente diseñada para establecer un marco regulatorio más claro. El tema de la primera sesión es "Definir el Estado de Seguridad: Trayectorias Históricas y Futuras," y uno de los puntos clave del orden del día es el diseño de vías de cumplimiento.
Es importante destacar que uno de los oradores destacados es Paul Grewal, el Director Jurídico Principal de Coinbase, el jugador central en esta narrativa emergente de STO.
Si la implementación de marcos regulatorios relacionados con STO es lenta y el período de espera se vuelve demasiado largo, las corrientes subyacentes de esta narrativa actual pueden retrasarse o incluso disiparse por completo.

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