Glassnode Insights: Observación de Ballenas
Resumen Ejecutivo
A través de las observaciones del cambio de saldo de varias entidades en la cadena, aislamos a las ballenas (1k+ BTC) como uno de los principales grupos que interactúan con los exchanges en las últimas semanas.
La dominancia de los volúmenes de entrada de ballenas a los exchanges es significativa, representando el 41% del total. De este, más del 82% de las entradas de ballenas están destinadas a Binance, el exchange más grande de la industria.
También podemos identificar que muchas de estas entidades ballena activas se clasifican como titulares a corto plazo, con una actividad notable en torno a los picos/valles del mercado local.
A partir de esto, desarrollamos un conjunto de indicadores para ayudar a monitorear su comportamiento en la cadena, buscando identificar períodos de ganancias desproporcionadas o eventos de toma de ganancias o pérdidas.
Exploramos el comportamiento a largo plazo de las ballenas en nuestro informe reciente titulado El sumidero de suministro de camarón. En este artículo, demostramos que las entidades ballena han visto disminuir su saldo agregado a lo largo de la historia de Bitcoin. El gráfico a continuación refuerza esto, con las entidades ballena representando el 46% del suministro total, frente al 63% a principios de 2021.
Es importante tener en cuenta que aquí, las entidades Ballena incluirán intercambios, así como grandes tenencias centralizadas como productos de ETF, GBTC, WBTC y tenencias corporativas como Microestrategia.
Para eliminar los intercambios del conjunto de datos, podemos aislar solo las monedas que fluyen entre entidades de Ballena e intercambios. El gráfico a continuación muestra que el saldo agregado de Ballena ha disminuido en 255k BTC desde el 30 de mayo.
Esta es la mayor disminución mensual de saldo en la historia, alcanzando los -148k BTC/mes. Esto indica que están ocurriendo cambios significativos dentro del Bitcoin Cohorte de ballenas que vale la pena investigar más a fondo.
Reorganización de Ballenas
Para explorar la divergencia dentro de la cohorte de ballenas, podemos observar los cambios en el suministro en posesión de cada subcohorte en los últimos 30 días:
🔴 Las ballenas con >100K BTC han visto un aumento de saldo de +6.6k BTC.
🔵 Las ballenas con 10k-100k BTC han reducido su saldo en -49.0k BTC.
🟢 1k-10k Whales han visto un aumento de saldo de alrededor de +33.8k BTC.
En todos los grupos de ballenas (incluidos los intercambios), podemos ver una reducción neta de solo -8.7k BTC en el último mes. A pesar de los valores extremos mostrados en la puntuación acumulada de tendencias, las entidades ballena han sido algo neutrales en los últimos meses.
Tenemos un caso donde:
Las entradas de ballenas a los intercambios son históricamente grandes, con 255k BTC fluyendo de las ballenas a los intercambios.
Internamente, las subcohortes de ballenas están viendo que los saldos cambian de tamaño entre -49k y +33.8k BTC.
En conjunto, el grupo de ballenas ha visto solo -8.7k BTC en salidas netas.
Dado que el cambio en el saldo agregado es relativamente plano, pero hay cambios significativos que tienen lugar tanto internamente como a través de flujos de intercambio, es muy posible que estas entidades ballena estén moviendo fondos internamente. Nos referiremos a esto como ‘Reorganización de Ballenas’.
Para probar esta hipótesis de reorganización de ballenas, podemos investigar el cambio de posición de 30 días para las subdivisiones de ballenas (>10K BTC 🟥 y 1k-10k BTC 🟦). Nuestro objetivo es encontrar períodos en los que un grupo vea un aumento del saldo, mientras que el otro vea una disminución similar a escala.
En el gráfico a continuación, hemos resaltado los períodos en los que se puede identificar una fuerte correlación inversa de -0,55 o menos 🟩. Podemos ver que dicho intervalo coincidió con el reciente aumento del mercado hacia el rango de $30k.
Esto sugiere que las ballenas han exhibido un cambio de equilibrio relativamente neutral últimamente, con gran parte de su actividad reciente siendo reorganización a través de intercambios.
Ballenas y Exchanges
Con este comportamiento de ballena en mente, ahora podemos intentar observar cualquier impacto en el mercado, centrándonos en los intercambios. El próximo gráfico se puede utilizar para analizar la relación entre las entidades ballena e intercambios a través de dos trazas:
🟪 Entradas de intercambio denominadas en BTC atribuidas a ballenas
🔵 Porcentaje de todas las entradas atribuidas a ballenas.
Durante el reciente rally, los volúmenes de entrada de ballenas a los intercambios aumentaron significativamente, alcanzando +16.3k BTC/día. Esta es una dominancia de ballenas del 41% de todas las entradas a los intercambios, que es comparable tanto a la caída de LUNA (39%) como al fallo de FTX (33%).
El análisis del flujo neto de ballenas a los intercambios se puede utilizar como un indicador de su influencia en el equilibrio entre la oferta y la demanda. Los flujos netos de ballenas a los intercambios han tendido a oscilar entre ±5k BTC/día en los últimos cinco años.
Sin embargo, durante junio y julio de este año, las entradas de ballenas han mantenido un sesgo de entrada elevado de entre 4.0k a 6.5k BTC/día.
Volveremos a una herramienta de correlación simple para identificar períodos en los que las ballenas dominan los flujos netos de intercambio global a los intercambios. El gráfico siguiente muestra períodos con una alta correlación (0,75 o más) entre los flujos netos de ballenas y los flujos netos de intercambio global 🟥 (lo que sugiere un dominio de ballenas), con tres períodos clave visibles:
El toro de 2017 en el mercado bajista de 2018 (transición y maduración del mercado).
El período posterior a marzo de 2020 (adopción institucional y expansión de GBTC).
A finales de 2021 y principios de 2022 (la desafortunada mala conducta de la entidad FTX/Alameda).
Desde esta vista, podemos ver nuevamente que el comportamiento de la Ballena (sesgo fuerte de entrada) es bastante divergente del resto del mercado (sesgo modesto de salida).
Quizás el componente más interesante de esta historia sea el destino de las monedas ballena. Si desglosamos los volúmenes de entrada de ballenas, podemos ver que alrededor del 82% de los flujos de ballenas hacia intercambios se dirigen a Binance 🟨, mientras que Coinbase 🟦 representa el 6.8%, y todos los demás intercambios representan el 11.2%.
Esto implica que casi el 34% de las entradas de ballenas durante el rally de julio fueron enviadas a Binance, con un aumento extraordinario en la dominancia de Binance visible en los últimos 12 meses. Esto también habla de algunas de las divergencias regionales que observamos en semanas anteriores (WoC 26).
Ballenas a corto plazo
Habiendo establecido que las entidades ballena dominan la actividad de intercambio en la actualidad, podemos conectar estas observaciones con el informe de la semana pasada, donde señalamos que la mayoría de la actividad de intercambio estaba vinculada a los poseedores a corto plazo (WoC 29).
La dominancia de los titulares a corto plazo en las entradas de intercambio ha aumentado hasta el 82%, lo que está muy por encima del rango a largo plazo de los últimos cinco años (normalmente del 55% al 65%). A partir de esto, podemos establecer que gran parte de la actividad comercial reciente es impulsada por Ballenas activas en el mercado de 2023 (y, por lo tanto, clasificadas como STHs).
Si observamos el grado de ganancia/pérdida realizada por el volumen de titulares a corto plazo que fluye hacia los intercambios, queda claro que estos inversores más recientes están operando las condiciones del mercado local. Cada rally y corrección desde la caída de FTX ha visto un aumento de 10k+ BTC en la ganancia o pérdida de STH, respectivamente.
Podemos ver este comportamiento aún más claro al observar el sesgo de ganancia/pérdida neta para las monedas enviadas a los intercambios por la cohorte STH. Aquí, podemos ver que los extremos del mercado local muestran que los STH aseguran un alto grado de ganancia 🟥, o pérdida 🟩, indicado por esta métrica que opera por encima o por debajo de ±0.3, respectivamente.
El SOPR de los titulares a corto plazo 🟠 es otra herramienta poderosa para proporcionar confluencia para este comportamiento de negociación local en los mercados al contado. SOPR rastrea la relación entre el precio promedio de gasto (eliminación) y el precio de adquisición de las monedas de los titulares a corto plazo.
El siguiente gráfico utiliza bandas de desviación estándar (90 días) para períodos en los que se obtiene un beneficio o pérdida excesiva. Podemos ver varias instancias en las que estas bandas de precios fueron violadas alrededor de los extremos del mercado local en 2023.
Finalmente, podemos combinar estas observaciones usando Workbench para desarrollar una herramienta que resalte cuando se cumplan ambas condiciones:
1、STH SOPR está operando por encima de la banda media + 1sd (90 días).
- El sesgo de ganancia / pérdida neta relativa de STH a los intercambios supera el 0.3.
Esta herramienta puede ayudar a identificar cuándo la cohorte STH está bloqueando un gran grado de ganancia en relación con la historia reciente. Ha habido varios eventos de este tipo a lo largo de 2023, con muchos estableciendo picos locales en el mercado.
Resumen y conclusiones
Las entidades de Ballena para Bitcoin a menudo se citan como una influencia clave en la acción del precio del mercado. Si bien es bastante difícil rastrear y monitorear estas entidades, parecen estar cada vez más activas en los últimos meses. En particular, el 42% de las entradas en los intercambios están relacionadas con las entidades de ballena, y la gran mayoría de ellas están destinadas a Binance.
También podemos deducir que la mayoría de las entidades ballena activas se clasifican como Titulares a Corto Plazo. Al combinar estas observaciones, podemos desarrollar un conjunto de herramientas para rastrear períodos de fuerte realización de ganancias y pérdidas por parte de esta cohorte. A partir de esto, podemos desarrollar un conjunto de herramientas para ayudar a navegar los extremos del mercado local utilizando datos en cadena.
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